21世紀經(jīng)濟報道記者 陳植 上海報道
外資私募基金——橋水中國再度成為市場關注的熱點。
面對今年以來A股市場震蕩下跌，橋水中國旗下一只全天候增強型私募產(chǎn)品仍在前8個月取得11.2%的絕對收益。
值得注意的是，橋水中國這只私募基金能取得如此成績，很大程度得益于其重倉黃金ETF。
橋水中國發(fā)布的中報顯示，橋水中國對博時、易方達、華安旗下黃金ETF合計持有市值達到8.84億元。隨著三季度以來黃金價格持續(xù)上漲帶動黃金ETF凈值回報率接近7%，橋水中國旗下私募基金的收益可能進一步水漲船高。
橋水中國私募基金的業(yè)績表現(xiàn)，并非個案。
記者獲悉，另一家外資私募——銳聯(lián)景淳旗下的一只基于ESG策略的股票策略型私募基金也取得較高的超額回報。
銳聯(lián)景淳創(chuàng)始人許仲翔接受本報記者專訪時表示，這主要得益于ESG策略正受到越來越多資本的青睞，在市場波動下跌時，越來越多資金將ESG資產(chǎn)視為避險工具，反之在市場上漲時，更多資金看好ESG資產(chǎn)的估值回升幅度。
“但是，相比歐美市場聚焦那些ESG表現(xiàn)最好的上市公司，我們在中國更愿關注那些ESG能力提升最快，且能給業(yè)績帶來更好回報的上市公司。”他告訴記者。這背后，是中外國情不同，需要投資機構對中國ESG投資策略進行本土化調(diào)整。
許仲翔向記者透露，中國的ESG內(nèi)涵也與歐美市場有著明顯差異——相比歐美國家更關注不同膚色人群的平等，中國更關注碳減排與扶貧等話題，因此，外資私募在制定ESG投資策略時，更需要“入鄉(xiāng)隨俗”。
在多位私募基金經(jīng)理看來，今年以來外資私募之所以能取得較好成績，另一個重要原因是他們在歐美市場擁有數(shù)十年投資經(jīng)驗，可以根據(jù)不同市場環(huán)境引入針對性的投資策略，令他們能更快適應當前A股市場環(huán)境并取得良好業(yè)績。
“比如只要通脹高企與國際地緣政治風險升級，橋水基金就會重倉黃金ETF，但國內(nèi)私募基金對這些因素的反應不夠敏銳，容易錯失一些特定投資機會。”一位國內(nèi)大型私募基金投資總監(jiān)向記者指出。他還注意到，當前不少外資私募基金并未將最新的多因子投資策略引入A股市場，而是通過一些相對“陳舊”的投資策略獲取不菲回報。
業(yè)績走強“探因”
在業(yè)內(nèi)人士看來，今年以來橋水中國依然能取得不菲成績，很大程度得益于其重倉黃金ETF策略。
橋水中國發(fā)布的中報顯示，橋水中國旗下一款全天候增強型中國私募證券投資基金2號持有博時、易方達、華安黃金ETF的持倉比例達到10.5%；另一款全天候中國私募投資基金1號的黃金ETF持倉比例為1.2%。
“目前，市場普遍認為在今年前8個月創(chuàng)造11.2%絕對收益的，就是全天候增強型中國私募證券投資基金2號。因為今年黃金價格迭創(chuàng)歷史新高，加之其黃金ETF持倉比例超過10%，有效對沖了A股下跌的沖擊。”一位境內(nèi)私募基金人士向記者分析說。
橋水中國相關負責人不久前表示，黃金具備戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置作用。
“我們希望不同經(jīng)濟環(huán)境下都能有表現(xiàn)較好的資產(chǎn)，讓收益更穩(wěn)健。通常情況下，大家會配置股票和債券。但這兩類資產(chǎn)在通脹低于預期環(huán)境里表現(xiàn)相對較好，一旦通脹高于預期，國內(nèi)外投資者都很難應對。而黃金和商品恰恰是通脹高于其環(huán)境里表現(xiàn)較為突出的資產(chǎn)，可以保護我們的收益。”他分析說。
一位熟悉橋水基金投資風格的知情人士向記者指出，今年二季度受黃金價格沖高回落影響，橋水全球基金一度減持SPDR黃金ETF(GLD.US)與黃金信托ETF(IAU.US)，但卻維持橋水中國私募基金的黃金ETF倉位。這背后，是橋水中國的投資策略日益本土化，因為橋水中國團隊關注人民幣匯率下跌，令人民幣計價的黃金價格持續(xù)上漲，帶動境內(nèi)黃金ETF凈值回報率不斷增強。
在他看來，橋水中國的良好業(yè)績，表明外資私募基金的投資策略已開始在中國迎來收獲季。
許仲翔向記者指出，經(jīng)過一段時間的投資實踐，他也感受到經(jīng)歷本土化調(diào)整的ESG策略在提振私募產(chǎn)品業(yè)績方面正發(fā)揮日益顯著的作用。
“目前，我們會先根據(jù)中國國情設定ESG投資評估體系與ESG產(chǎn)品標準，包括因地制宜地制定環(huán)保、社會價值、公司治理領域各個細分評估參數(shù)的不同權重，以此更好地反映上市公司在積極落實ESG措施同時又能助力業(yè)績增長。在實際投資環(huán)節(jié)，我們每個月會根據(jù)A股投資組合里各家上市公司的ESG表現(xiàn)，決定是否繼續(xù)持有這些股票。”他告訴記者。此舉既能有效規(guī)避投資風險，又能獲取相對穩(wěn)健可觀的超額回報。
許仲翔透露，目前銳聯(lián)景淳正著手加大投研團隊，挖掘更多高質(zhì)量投資因子，進一步提升基于ESG的選股投資模型有效性與準確性。
記者獲悉，得益于業(yè)績表現(xiàn)良好，今年以來多家外資私募機構的資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)增長，比如橋水中國的資產(chǎn)管理規(guī)模已達到300億元人民幣。
“對于拓展中國市場，我們?nèi)匀槐醒驖u進的策略。只要我們不斷強化投研能力與因子挖掘能力，構建更完善的A股投資邏輯框架，CTA、ESG、成長股、大盤股、多策略等不同股票類私募產(chǎn)品都會陸續(xù)面世。”許仲翔向記者表示。
投資因子的本土化挖掘“征途”
值得注意的是，今年以來外資私募基金取得良好業(yè)績表現(xiàn)，也引發(fā)市場熱議。
前述國內(nèi)大型私募基金投資總監(jiān)向記者指出，當前不少外資私募基金并未將最新的多因子投資策略引入A股市場，而是通過一些相對“陳舊”的投資策略獲取不菲回報。
“畢竟，他們在海外市場已有數(shù)十年投資經(jīng)驗，對當前A股市場環(huán)境擁有豐富的應對策略。即便他們采取相對陳舊的投資策略進行降維打擊，也能實現(xiàn)不錯的回報。”他感慨說。
許仲翔認為，投資模型的使用，其實沒有“新舊之分”，而是要做到“因時制宜”。
“在華爾街，投資機構的新舊投資策略一直在反復切換，力爭投資策略能更好地適應股市環(huán)境變化。”他指出。此外，外資私募機構沒有完全照搬以往的投資策略，一直致力于根據(jù)中國A股市場特點進行本土化調(diào)整，包括挖掘更多本土化的高價值投資因子。
在許仲翔看來，這需要相當長期的投研方面投入，且隨著中國本土投資機構的投研建模能力不斷增強，有些因子的投資效率也可能較快減弱，需要外資私募機構對現(xiàn)有投資因子不斷迭代升級——以基本面量化策略因子為例，所有投資機構都希望能找到既能創(chuàng)造相對低的交易頻率、又能全面反映產(chǎn)業(yè)周期與宏觀經(jīng)濟周期、還能創(chuàng)造較好投資業(yè)績回報的高價值因子，作為持續(xù)提升自身投資策略回報預期的重要支撐。但在實際操作環(huán)節(jié)，隨著越來越多投資機構紛紛引入基本面量化投資策略，挖掘這些高價值因子的難度也在“與日俱增”，尤其是如何將新因子與現(xiàn)有投資策略進行深度融合并創(chuàng)造良好的回報，挑戰(zhàn)也不小。
記者了解到，越來越多外資私募基金也早已不再簡單地照搬海外投資模型，而是以此為基礎，研發(fā)更具本土化特征的投資策略。但這個過程絕非一帆風順——不少投資模型的改良，要么出現(xiàn)水土不服狀況，要么對A股市場環(huán)境變化的反應速度較慢。
前述橋水中國相關負責人表示，在中國，經(jīng)濟走勢未必與資產(chǎn)走勢“同步”，比如經(jīng)濟增速較弱，未必等于所有風險資產(chǎn)表現(xiàn)不好。如果經(jīng)濟低于預期增長，對股票會有一些負面影響，但對債券投資反而是很好的支撐。如果能建立相對平衡的風險資產(chǎn)組合，讓每類資產(chǎn)都能發(fā)揮作用，令產(chǎn)品運行比較穩(wěn)，也會產(chǎn)生有較高吸引力的收益。
