21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者季媛媛 上海報道  9月19日，中國證券監(jiān)督管理委員會黑龍江監(jiān)督管理局發(fā)布的行政處罰決定書指出，依據(jù)《中華人民共和國證券法》（以下簡稱《證券法》）的有關(guān)規(guī)定，對周云曙內(nèi)幕交易“司太立”股票行為進行了立案調(diào)查、審理，并依法向當(dāng)事人告知了作出行政處罰，沒收因內(nèi)幕交易合作企業(yè)股票違法獲利所得約45萬元，并處以50萬元罰款。

據(jù)通報，該內(nèi)幕信息的形成不晚于2020年4月21日，公開于2020年5月13日。

據(jù)公開資料顯示，周云曙自2003年起出任恒瑞醫(yī)藥總經(jīng)理一職，后于2020年1月接任董事長，直到2021年7月辭職。

去年7月9日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告：江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司董事會近日收到公司董事長、總經(jīng)理周云曙先生的辭職報告，周云曙先生因身體原因申請辭去公司董事長、總經(jīng)理以及董事會專門委員會相應(yīng)職務(wù)，辭職報告自送達(dá)公司董事會之日起生效。

在去年周云曙突然離職時，業(yè)內(nèi)有聲音表示，其離職原因是拳頭產(chǎn)品集采流標(biāo)所致，如今看來，周云曙離職原因或與違法進行內(nèi)幕交易有關(guān)。

當(dāng)時恒瑞醫(yī)藥方面在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時表示，周云曙辭職不會影響公司董事會及公司的正常運作。不過，這也使得恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)始人孫飄揚再次出山任董事長。

此次周云曙違規(guī)進行內(nèi)幕交易被公開處罰，或?qū)⒑闳疳t(yī)藥再次推上風(fēng)口浪尖。畢竟，作為國產(chǎn)藥企“一哥”，這兩年來無論是公司“換帥” 、孫飄揚再出山，還是業(yè)績下滑，都使得恒瑞備受市場關(guān)注。

違法內(nèi)幕交易“司太立”

根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會黑龍江監(jiān)管局行政處罰決定書通報，2020年2月，浙江司太立制藥股份有限公司（以下簡稱“司太立”）總裁胡某與恒瑞醫(yī)藥副總經(jīng)理沈某平聯(lián)系，提及司太立的碘海醇注射液和碘帕醇注射液近期將獲得藥監(jiān)局批號，司太立沒有銷售團隊，沈某平表示可以通過恒瑞醫(yī)藥幫助司太立銷售國內(nèi)試劑。沈某平向周云曙匯報由恒瑞醫(yī)藥獨家代理司太立即將獲批的碘海醇注射液和碘帕醇注射液，周云曙授權(quán)沈某平持續(xù)跟進。

2020年4月17日，恒瑞醫(yī)藥和司太立共同針對合作產(chǎn)品成本的計算方法等事項召開視頻會議，司太立的總工程師吳某韋、財務(wù)總監(jiān)丁某、銷售總監(jiān)王某華、銷售副總經(jīng)理蔣某華恒瑞大樓參加會議，恒瑞醫(yī)藥參會人員為副總經(jīng)理沈某平、副總經(jīng)理杜某新、姚某煌。

2020年4月21日，恒瑞醫(yī)藥沈某平和司太立總裁胡某電話溝通了雙方合作協(xié)議。

2020年4月22日，司太立總裁胡某通過微信將合作協(xié)議發(fā)至沈某平，當(dāng)日，兩人通過微信多次溝通合作協(xié)議的修改事宜。

2020年4月26日至4月28日期間，沈某平、戴某斌、蔣某梅、孫某平、劉某含通過電子郵件討論恒瑞醫(yī)藥與司太立的合作協(xié)議細(xì)節(jié)。

2020年4月27日，沈某平與周云曙電話溝通合同條款，周云曙認(rèn)為合同問題不大，盡快往前推進。

2020年4月29日，沈某平發(fā)送郵件至恒瑞醫(yī)藥戴某斌、蔣某梅、孫某平、劉某含，郵件中提及周云曙認(rèn)為合作協(xié)議沒有原則性問題，恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)與司太立的合作協(xié)議達(dá)成一致意見，并擬與司太立簽約。胡某通過微信將加蓋司太立公章的合作協(xié)議照片發(fā)給沈某平，沈某平通過微信回復(fù)了郵寄地址。

2020年5月6日，沈某平通過微信將加蓋恒瑞醫(yī)藥公章的合作協(xié)議照片發(fā)給胡某，并發(fā)微信“我們法務(wù)會和您律師協(xié)商公告”。

2020年5月11日，司太立及全資子公司上海司太立制藥有限公司（以下簡稱“上海司太立”）與恒瑞醫(yī)藥簽署《江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司與浙江司太立制藥股份有限公司、上海司太立制藥有限公司之合作協(xié)議》（以下簡稱《合作協(xié)議》）。

2020年5月13日，司太立披露了《浙江司太立制藥股份有限公司關(guān)于與江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司簽署藥品合作協(xié)議的公告》；恒瑞醫(yī)藥披露了《江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司關(guān)于簽署藥品合作協(xié)議的公告》。

綜上，司太立及上海司太立于2020年5月11日與恒瑞醫(yī)藥簽署《合作協(xié)議》屬于《證券法》第五十二條規(guī)定的內(nèi)幕信息。該內(nèi)幕信息的形成不晚于2020年4月21日，公開于2020年5月13日。內(nèi)幕信息知情人為周云曙、沈某平、戴某斌、蔣某梅、孫某平、劉某含、胡某等人。

黑龍江證監(jiān)局明確，周云曙的上述行為違反了《證券法》第五十條、第五十三條第一款的規(guī)定，構(gòu)成《證券法》第一百九十一條規(guī)定的“證券交易內(nèi)幕信息的知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息的人，違反本法第五十三條的規(guī)定從事內(nèi)幕交易”的行為，沒收周云曙違法所得450,029.73元，并處以500,000元罰款。

離職、換帥、業(yè)績承壓

公開資料顯示，周云曙1995年畢業(yè)于中國藥科大學(xué)，同年進入恒瑞，歷任發(fā)展部副部長、副總經(jīng)理、總經(jīng)理、董事，董事長。在擔(dān)任董事長之前，周云曙已在公司總經(jīng)理崗位上履職17年。在周云曙上任董事長時，恒瑞醫(yī)藥曾對外表示，公司選擇職業(yè)經(jīng)理人這條路繼續(xù)發(fā)展。

不過接任董事長僅一年多后就辭職，恒瑞醫(yī)藥在公告中稱周云曙辭職是“身體原因”。據(jù)內(nèi)部人士透露，這也是其中的原因之一。周云曙上任的這一年多里，在疫情和股市波動等客觀壓力下，工作量超乎尋常，導(dǎo)致身體出現(xiàn)問題，需要及時作出必要的休整。

近兩年來，恒瑞醫(yī)藥的股價在諸多不利因素影響下一路走低，已痛失“A股醫(yī)藥一哥”寶座。根據(jù)8月19日晚間恒瑞醫(yī)藥發(fā)布的2022年上半年業(yè)績報告，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.28億元，歸母凈利潤21.19億元，同比分別下降23.08%、20.55%。

恒瑞醫(yī)藥表示，集采仿制藥收入斷崖式下跌、多款創(chuàng)新藥執(zhí)行新的醫(yī)保談判價格,以及國內(nèi)疫情使公司產(chǎn)品銷售受到?jīng)_擊，導(dǎo)致公司收入出現(xiàn)較大下滑。利潤方面的影響還包括主要原輔材料及能源價格、物流成本的持續(xù)上漲，以及研發(fā)投入的繼續(xù)穩(wěn)步增加。

恒瑞的困境其實也是當(dāng)前本土藥企生存狀態(tài)的縮影。根據(jù)KPMG發(fā)布的《2022年中國創(chuàng)新藥企發(fā)展白皮書》，創(chuàng)新藥持續(xù)火熱，越來越多的企業(yè)進入創(chuàng)新藥行業(yè)賽道，行業(yè)競爭加劇的問題不可避免，靶點扎堆、賽道擁擠、內(nèi)卷嚴(yán)重的行業(yè)亂象隨之出現(xiàn)。在經(jīng)歷一波快速發(fā)展之后，中國創(chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展遭遇了瓶頸期。

如此也使得，目前中國創(chuàng)新藥企受制于研發(fā)、商業(yè)化與資金三方面壓力，陷入困局。

當(dāng)前我國以企業(yè)、研發(fā)機構(gòu)/學(xué)校和政府三方構(gòu)成的整個研發(fā)生態(tài)圈尚末發(fā)展成熟，在創(chuàng)新藥研發(fā)所需的資金投入、研究基礎(chǔ)、政策支撐方面都還存在較大的提升空問。創(chuàng)新藥研發(fā)與仿制藥相比，本身具有長周期、高成本的問題，使得新藥研發(fā)面臨來自自身和外界的雙重壓力。此外，創(chuàng)新藥在商業(yè)化上也面臨巨大壓力。

一是，基層醫(yī)療機構(gòu)覆蓋能力不足，多方原因使創(chuàng)新藥基層準(zhǔn)入困難；

二是，醫(yī)保基金控費收緊和長期進院難的問題，使創(chuàng)新藥主要市場準(zhǔn)入途徑接連受阻；

三是企業(yè)基于商業(yè)生存和發(fā)展考慮使藥物研發(fā)靶點選擇集中，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，商業(yè)競爭加劇。

為進一步嚴(yán)格規(guī)范企業(yè)創(chuàng)新，中國醫(yī)藥政策開始收緊，針對依靠license in進行IPO的企業(yè)市場態(tài)度也發(fā)生轉(zhuǎn)變，資本對創(chuàng)新藥企的價值期待降低，醫(yī)藥行業(yè)的二級市場和一級市場相繼迎來資本寒冬，創(chuàng)新藥企很難募集資金，生存愈發(fā)困難。

畢馬威中國生命科學(xué)行業(yè)主管合伙人于子龍曾在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道采訪時也指出，由于很多企業(yè)在早期研發(fā)的時候沒有做好產(chǎn)線規(guī)劃，導(dǎo)致靶點扎堆等情況，導(dǎo)致市場上同類產(chǎn)品競爭白熾化，加之上市后的談判，集采等措施，如果企業(yè)沒有敏捷的商業(yè)化策略應(yīng)對競爭形勢，醫(yī)患需求以及政策的變化，則其將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)；在布局化產(chǎn)品管線上，藥企要么做得更新，要么做得更快，要么做得更好，要么差異化，而么有臨床價值，才能找到市場位置。

此外，隨著未來上市品種的增加，產(chǎn)品之間將會更加注重比拼市場開拓和進入醫(yī)保目錄等方面，這將會需要更多具備相關(guān)經(jīng)驗的運營人才。在人才需求的轉(zhuǎn)變，及各大藥企對人才的日漸重視的情況下，人才爭奪戰(zhàn)或?qū)⒋蝽憽Ｔ谶@一背景下，藥企要想抓住人才，就得在人才的招聘和培養(yǎng)上持續(xù)加大力度。

“一家企業(yè)如果想要取得長期的成功，既需找對合適的研發(fā)方向，又要具備強大的資金、人才和同業(yè)合作能力。其中，立項非常重要，藥企要具體結(jié)合公司實際狀況和發(fā)展戰(zhàn)略綜合考慮，選擇適合自己的路。另外，人才也是決定企業(yè)成功的核心要素。如何在競爭中吸引到更多、更專業(yè)的人才，將會成為處在朝陽產(chǎn)業(yè)的企業(yè)們的必修課。”于子龍說。

恒瑞醫(yī)藥能否自救？

在當(dāng)前“內(nèi)卷”環(huán)境下，面對不成熟的研發(fā)生態(tài)，嚴(yán)峻的市場環(huán)境和資金壓力，恒瑞醫(yī)藥的發(fā)展面臨技術(shù)性調(diào)整，如何尋求破局之路成為一大關(guān)鍵。

為應(yīng)對日趨激烈的行業(yè)競爭，也為了最大限度緩解臨床研發(fā)失敗成本，今年恒瑞將目光瞄準(zhǔn)了私募領(lǐng)域。6月，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布關(guān)于與關(guān)聯(lián)方共同投資設(shè)立合伙企業(yè)暨關(guān)聯(lián)交易的公告。公告稱，擬與控股子公司盛迪投資、恒瑞集團簽署《上海盛迪生物醫(yī)藥私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）合伙協(xié)議》，共同發(fā)起設(shè)立合伙企業(yè)。 

根據(jù)恒瑞醫(yī)藥公告，合伙企業(yè)認(rèn)繳出資總額為20.1億元，其中盛迪投資作為普通合伙人（GP）出資1000萬元，持股比例為0.5%，恒瑞醫(yī)藥、恒瑞集團作為有限合伙人（LP）分別出資10億元，持股比例分別為49.75%，公司資金來源為自有資金。

摩根大通中國投資銀行聯(lián)席主管劉伯偉此前在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道采訪時介紹，從全球醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展情況來看，中國藥企的研發(fā)費用雖然在不斷攀升，但是平均值仍然是低于跨國藥企和發(fā)達(dá)國家的相關(guān)藥企，加上中國醫(yī)藥科技創(chuàng)業(yè)者普遍有在將來成為全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)化藥企的愿景，早期私募投資相對于并購就變成了這些創(chuàng)業(yè)者比較首選的合作方式之一，這也是頭部藥企進入私募行業(yè)的重要原因之一。

在國際上有很多這樣的案例，一些大型藥企和初創(chuàng)公司會進行單個藥品或者整個技術(shù)平臺層面的合作，還會保留進行股權(quán)投資的權(quán)利，在股權(quán)投資之后，隨著雙方合作的產(chǎn)品管線不斷推進，也會存在收購整個標(biāo)的公司的情況出現(xiàn)。

至于資本市場的布局痛點，行業(yè)普遍認(rèn)為，主要在于優(yōu)質(zhì)標(biāo)的供不應(yīng)求。目前一級市場還是有許多資金可以投到相應(yīng)的企業(yè)布局者，而頭部藥企的優(yōu)勢就是加入私募領(lǐng)域之后，可以把整個資金池再繼續(xù)擴大，使得市場出現(xiàn)兩極分化的情況。

除了跨界私募領(lǐng)域，去年以來，面對行業(yè)變革和競爭加劇新形勢，恒瑞也在今年上半年對高管團隊進行了重大調(diào)整：空缺近一年的總經(jīng)理一職由戴洪斌補位；新任命張曉靜、王泉人為公司副總經(jīng)理，分別負(fù)責(zé)腫瘤和非腫瘤線的臨床研發(fā)。

在員工激勵方面，今年初，恒瑞醫(yī)藥啟動股票回購。在發(fā)布今年半年報的同時，公司宣布將此前回購股票用于新的員工持股計劃，預(yù)計將有1000余名員工獲得不超過1200萬股股票的激勵，擬受讓價格為公司回購股票均價的15%。

“整體來看，藥企的估值邏輯體系已經(jīng)發(fā)生了改變，這也導(dǎo)致新上市醫(yī)藥股不斷出現(xiàn)破發(fā)和股價下行的現(xiàn)象。恒瑞給員工以股票激勵也是為了應(yīng)對日趨復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境影響，想要留住人才，畢竟對創(chuàng)新藥企而言，缺乏專業(yè)人才也是行業(yè)的一大痛點。” 有分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟報道指出。

針對一系列的舉措，也有分析人士認(rèn)為，當(dāng)前恒瑞醫(yī)藥業(yè)績承壓，在面對復(fù)雜形勢下，上述舉措究竟能否引領(lǐng)公司穿越周期、實現(xiàn)長期價值，仍待觀望。