南方財經(jīng)全媒體記者 翁榕濤 廣州報道
隨著上市券商年報的陸續(xù)發(fā)布,券商資管業(yè)務成績單也隨之披露,從2022年起,資管新規(guī)過渡期正式結(jié)束,對于券商而言,也是驗證其資管業(yè)務轉(zhuǎn)型成效的重要一年。
據(jù)南方財經(jīng)全媒體記者觀察,從管理規(guī)模來看,券商資管整體規(guī)模下降,但去年頭部券商的增幅明顯,頭部效應持續(xù)增強,而具體到一些券商資管子公司而言,其盈利水平表現(xiàn)則有些不如人意。
歸結(jié)原因,或與市場形勢有關(guān)。去年下半年以來,股市債市表現(xiàn)波動較大,市場整體震蕩下行,不少基金產(chǎn)品都出現(xiàn)較大回撤,券商資管也難以獨善其身。
有券商資管人士告訴記者,“資管新規(guī)實施后總體規(guī)模持續(xù)下降,再加上近期股債市場波動較大,也給資管行業(yè)的盈利帶來不小的影響,目前市場來看,固收類、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品有相對較強的避險屬性,易獲得資金青睞。”
6家頭部券商資管貢獻7成營收
2021年,資管新規(guī)過渡期邁入最后一年,行業(yè)監(jiān)管向常態(tài)化發(fā)展,券商資管機構(gòu)的商業(yè)模式正在變革。
據(jù)記者梳理30家上市券商資管業(yè)務發(fā)現(xiàn),過去一年向頭部機構(gòu)聚集的態(tài)勢明顯。從管理規(guī)模來看,行業(yè)規(guī)模排名前十的券商中,其中中信證券、中銀證券、廣發(fā)證券、光大證券同比增幅達到了18.98%、47.54%、62.26%以及60.39%。
中信證券在穩(wěn)居行業(yè)第一的情況下,受托管理資產(chǎn)規(guī)模還能增長至1.63萬億元,比起第二名的中銀證券高出一倍。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2021 年末,證券行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)模為10.88 萬億元,同比僅微增3.53%,對比來看,上述4家券商的資產(chǎn)管理規(guī)模增速遠超行業(yè)平均水平。
目前排名前十的券商管理規(guī)模基本都超過3000萬億,但也有部分頭部券商遭遇管理規(guī)模下滑,比如華泰證券、招商證券、中信建投下滑幅度均超過10%,國泰君安下滑幅度最大達到了26.93%。
而排名靠后的中小券商下滑比例更為明顯。目前已披露年報的上市券商中,排名10名開外的16家券商資管僅有國聯(lián)證券、興業(yè)證券、東北證券3家取得了正增長,而剩余的13家均呈現(xiàn)下滑趨勢,降幅從1%~50%之間不等。比如華林證券資管業(yè)務收入就下滑逾40%,收入已不足3000萬元。
整體來看,券商資管業(yè)務強者恒強的馬太效應凸顯,中小券商轉(zhuǎn)型的壓力較大。
有金融機構(gòu)分析人士指出,“導致券商資管行業(yè)頭部效應加強的原因,一是公募化轉(zhuǎn)型過程中,擁有公募牌照并且推進轉(zhuǎn)型較快的頭部機構(gòu)有明顯優(yōu)勢;另一個則是投研能力的差距,過往資管機構(gòu)以通道業(yè)務為主,部分機構(gòu)因此可能忽略了投研能力的建設(shè),而現(xiàn)在頭部機構(gòu)憑借較強的投研能力形成了護城河。”
從該業(yè)務業(yè)績表現(xiàn)來看,已披露年報的30家上市券商中,年營收過40億元的有中信證券、廣發(fā)證券、東方證券、興業(yè)證券、海通證券、華泰證券6家,錄得總營收達到460億元,而30家上市券商資管業(yè)務總營收665億元,頭部6家占總營收比例達到了七成。
不過,就利潤表現(xiàn)來看,去年券商資管出現(xiàn)了明顯的“增收不增利”的情況。數(shù)據(jù)統(tǒng)計,30家上市券商資管的營收平均增速為25.5%,而凈利潤平均增速則為12.2%。
比如廣發(fā)證券錄得資管業(yè)務營收為126.63億元,同比增加21.35%,而凈利潤為62.06億元,同比僅增長6.18%。年報顯示,廣發(fā)證券投資管理業(yè)務板塊包括廣發(fā)資管、公募基金和私募基金,此外還有期貨資管和境外資管業(yè)務。
具體到資管子公司而言,廣發(fā)資管去年錄得營收7.59億元,同比減少56.15%,錄得凈利潤 2.00 億元,同比減少 78.35%,主要是資產(chǎn)管理費收入減少及公允價值變動損失增加。
頭部券商資管雖然大都錄得正增長,但是像華泰證券,國泰君安證券、光大證券的資管業(yè)務表現(xiàn)卻差強人意。其中華泰證券錄得營收43.86億元,同比下降30.76%,錄得凈利潤34.19億元,同比下降31.41%。
國泰君安證券錄得營收21.62億元,同比下降21.98%,錄得凈利潤12.12億元,同比下降29.49%;光大證券錄得營收19.87億元,同比下降13.20%;錄得凈利潤11.46億元,同比下降10.37%。
值得注意的是,在統(tǒng)計的券商大資管收入中,也包括了旗下公募基金公司的部分收入,而這部分收入對資管業(yè)務的增長貢獻巨大。
比如2021年廣發(fā)基金實現(xiàn)營業(yè)收入93.46億元,對廣發(fā)證券的資管收入有較大貢獻。中信證券持股華夏基金62.2%,2021年華夏基金實現(xiàn)營業(yè)收入80.15億元,同比增長45%,同樣帶動中信證券資管業(yè)務收入大增。
據(jù)中泰證券研究所所長戴志鋒指出,“券商資管業(yè)務中基金業(yè)務收入貢獻顯著提升,并表基金能力甚至能在一定程度上左右券商資管實力。”
根據(jù)其對27家上市券商資管業(yè)務數(shù)據(jù)的統(tǒng)計,凈收入合計552.1億元,同比增長29.5%,其中基金管理業(yè)務收入290.9億元,同比增長43%,旗下基金公司并表或基金管理業(yè)務收入的增速明顯更快,對大資管收入的貢獻達到52.7%,較去年提升5個百分點。
行情動蕩資管轉(zhuǎn)型遇挑戰(zhàn)
去年下半年以來,股市債市表現(xiàn)波動較大,Wind數(shù)據(jù)顯示,上證指數(shù)從去年7月的3600點,持續(xù)震蕩下跌至現(xiàn)在的3100點左右,跌去了近15%,而創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)更差,從去年7月3480點的高位,下跌至目前的2360點左右,跌去了32%。
市場行情整體震蕩下行,不少基金產(chǎn)品都出現(xiàn)較大回撤,券商資管也難以獨善其身。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計,今年以來,有數(shù)據(jù)披露的2870只券商集合理財產(chǎn)品(包括股票、混合、債券、貨幣市場型等)中,有1139只產(chǎn)品收益告負,占比近40%,其中招商智遠新三板3號虧損比例最高達到71%,虧損超過25%的券商集合理財產(chǎn)品有24只。
就產(chǎn)品投資而言,在股票、轉(zhuǎn)債市場大幅回撤、市場情緒低迷的背景下,投資人風險偏好下降,更傾向于選擇回撤相對較小、業(yè)績穩(wěn)健的債券型基金,此外還有現(xiàn)金管理類、固收+等產(chǎn)品,能夠較好地匹配投資者低風險偏好的需求。
除了市場行情動蕩,券商資管還需要面對行業(yè)內(nèi)部的競爭和外部機構(gòu)的沖擊。
一家中型券商的資管人士指出,“市場行情遇冷,券商資管的競爭也顯得更加激烈,近兩年各家券商資管紛紛在戰(zhàn)略層面展開角逐,比如有的技術(shù)上創(chuàng)新推動互聯(lián)網(wǎng)化,有的根據(jù)市場細分和多樣化市場需求,開發(fā)出適合不同細分市場,成為聚焦某些生態(tài)圈的特色券商資管,有的招攬外部人才強化投研能力等。”
不過,與其他資管機構(gòu)相比,券商資管也有其獨特優(yōu)勢。
寶新金融首席經(jīng)濟學家鄭磊告訴記者,“券商資管和銀行理財?shù)牟顒e較大,而與基金、保險等資管業(yè)務較相似。尤其是控股基金管理公司的券商,在資管業(yè)務方面發(fā)展較快。由于銀行在風控管理和文化方面的原因,限制了它參與資管業(yè)務的產(chǎn)品種類和范圍,銀行資管偏向于較保守、風險較低的投資,券商資管與基金、保險等資管業(yè)務同質(zhì)性高,競爭激烈,但是券商的產(chǎn)品線較豐富,完全可以不斷探索開發(fā)新的資管產(chǎn)品。”
而隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束,券商資管公募化轉(zhuǎn)型進入了新的增長期。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2021年12月底,已有140只券商大集合產(chǎn)品完成公募化改造,其中,有96只是在2021年完成改造,較2020年全年增加159.46%。
但公募化改造是一個長期的過程,并非一朝一夕能夠完成。有金融機構(gòu)分析人士指出,“券商進行公募化改造,產(chǎn)品改造只是第一步,后續(xù)還需要公募投資團隊、研究團隊的配備,畢竟,券商資管做大集合產(chǎn)品和公募化改造產(chǎn)品的投資邏輯和思維迥異,在這方面,大型券商較中小券商在一定程度上更具有優(yōu)勢,背靠更先進更匹配的IT系統(tǒng)、投資團隊和投研團隊都是對產(chǎn)品質(zhì)量的重要保證。”
券商公募化轉(zhuǎn)型的重點之一在于獲取公募牌照,設(shè)立資管子公司的主要目的也在于此。
西部證券非銀分析師羅鉆輝提到,當前券商資管發(fā)展已進入新階段,拆分排名靠前的券商資管業(yè)務收入結(jié)構(gòu),可發(fā)現(xiàn)基金管理業(yè)務是收入增長的核心驅(qū)動因素。“參控股公募基金成為各家券商資管業(yè)務收入分化的核心原因,謀求公募基金牌照成為各家券商資管子公司轉(zhuǎn)型的重點。”
從市場規(guī)模來看,券商資管業(yè)務規(guī)模或?qū)⒃谛》禄筮M入穩(wěn)定期,未來有望以高于行業(yè)平均增速的趨勢迅速回升。
中信建投證券金融分析師馬鯤鵬認為,隨著券商投研能力的加強與風險管理體系的完善,未來券商主動管理業(yè)務的規(guī)模將不斷提高。同時,證券投資基金業(yè)務和ABS業(yè)務沒有受到杠桿和嵌套等相關(guān)規(guī)定影響,成為主動管理業(yè)務的重點發(fā)展方向,規(guī)模有望提到進一步提高。
此外,券商資管申請獲得公募牌照將成為重要方向。隨著監(jiān)管政策的逐漸放松,券商申請獲得公募牌照的步伐加速,加速券商資管子公司向公募化轉(zhuǎn)型。截至 2021 年末,券商資管申請公募化轉(zhuǎn)型的總規(guī)模已突破千億。