21世紀經(jīng)濟報道記者陳植 上海報道

“美好的日子總是如此短暫。”一位私募基金商品期貨CTA策略交易總監(jiān)向記者感慨說。

10月26日，他所在的私募基金決定將資金悉數(shù)從動力煤、焦煤等黑色期貨CTA策略撤離，但在9月份，上述策略一度幫助他們將年化收益率推高5.3個百分點，達到13.6%。

他坦言，他們之所以對上述商品期貨CTA策略“忍痛割愛”，主要是受到政策環(huán)境影響。

10月25日，國家發(fā)改委連發(fā)《國家發(fā)展改革委依法加強對煤炭中長期合同履約信用監(jiān)管》《國家發(fā)展改革委依規(guī)對煤炭等能源價格指數(shù)行為啟動評估和合規(guī)性審查》《電廠供煤持續(xù)大于耗煤 存煤水平快速提升》《國家發(fā)展改革委赴中央企業(yè)調(diào)研推動煤炭增產(chǎn)增供》等四篇文章，持續(xù)落實煤炭保供穩(wěn)價成效。

當天，鄭商所還調(diào)高動力煤期貨部分合約交易保證金與交易手續(xù)費標準。

10月26日，國家發(fā)改委表示，正研究將煤炭納入制止牟取暴利的商品范圍，已組織開展煤炭行業(yè)成本效益調(diào)查，測算確定正常情況下煤炭市場平均價格、平均差價率、平均利潤率及其合理幅度等，引導(dǎo)煤炭價格長期穩(wěn)定在合理區(qū)間。

受此影響，截至10月26日收盤，動力煤期貨與焦煤期貨價格分別徘徊在1237元/噸與2950.5元/噸，較10月19日創(chuàng)下的年內(nèi)新高均回落近750元/ 噸與950元/噸。

“事實上，很多私募機構(gòu)都不敢押注動力煤、焦煤期貨觸底反彈，因為這項CTA策略很可能因政策持續(xù)加碼而無法奏效。”上述私募基金商品期貨CTA策略交易總監(jiān)直言。目前，眾多持類似觀點的私募機構(gòu)都在快速壓縮動力煤、焦煤期貨CTA策略投資額度。

記者多方了解到，隨著相關(guān)部門采取多項措施引導(dǎo)煤炭價格長期穩(wěn)定在合理區(qū)間，越來越多短線投資機構(gòu)也紛紛離場。

一家期貨公司黑色期貨分析師向記者透露，過去一周不少投資機構(gòu)正在集體縮減動力煤、焦煤期貨多頭頭寸，甚至他們的平倉行為還帶來“踩踏”行情——有些離場動作較慢、且投資杠桿較高的短線投資機構(gòu)已遭遇爆倉風(fēng)險。

值得注意的是，隨著煤炭價格持續(xù)回落，越來越多煤炭貿(mào)易商也不再堅守“囤貨待漲”的投機策略。

“此前，不少煤炭貿(mào)易商與開采企業(yè)一面囤積煤炭現(xiàn)貨，一面在期貨市場買漲套利，但隨著10月下旬以來煤炭價格高位跳水下跌，加之全國統(tǒng)調(diào)電廠供煤連續(xù)20日高于耗煤，他們也預(yù)感到囤煤待漲正變得難以維系，開始主動壓低煤炭坑口售價100-150元/噸，尋求快速落袋為安。”一家陜北地區(qū)煤炭開采企業(yè)負責(zé)人向記者直言。

 CTA策略資金不愿再遇“業(yè)績滑鐵盧”

在上述私募基金商品期貨CTA策略交易總監(jiān)看來，9月動力煤、焦煤期貨價格持續(xù)快速上漲，令商品期貨CTA策略再度“揚眉吐氣”。

數(shù)據(jù)顯示，9月商品期貨CTA策略以3.4%平均收益率，跑贏其他八大私募投資策略，令商品期貨CTA策略的年化平均收益率回升至12.6%。

記者了解到，在煤炭供需缺口加大令煤炭期貨價格持續(xù)上漲、商品期貨CTA策略賺錢效應(yīng)再度凸顯的雙重驅(qū)動下，不少私募機構(gòu)紛紛加大煤炭、動力煤期貨的商品期貨CTA策略投資力度，甚至部分私募機構(gòu)的商品期貨CTA策略里，買漲動力煤、焦煤期貨的占比超過50%。

但是，這種好日子沒能持續(xù)多久。

“隨著國家持續(xù)采取多項措施遏制煤炭價格過快上漲，很多押注煤炭期貨的CTA策略正遭遇新的業(yè)績滑鐵盧。”一位大宗商品投資型私募基金合伙人向記者指出。10月19日以來，動力煤期貨從年內(nèi)新高1982元/噸回落至1237元/噸，焦煤期貨也從年內(nèi)新高3878.5元/噸回落至2950.5元/噸，導(dǎo)致不少私募基金迅速收縮商品期貨CTA策略投資規(guī)模“避險”。

“很多私募機構(gòu)開始擔心，二季度的悲劇正在重演。當時調(diào)控政策令鋼鐵等大宗商品沖高回落，導(dǎo)致眾多私募機構(gòu)的商品期貨CTA策略凈值回撤幅度與波動性創(chuàng)下歷史新高，甚至不少風(fēng)格激進的CTA策略還由盈轉(zhuǎn)虧。”他指出。鑒于此前的投資教訓(xùn)，如今很多私募機構(gòu)一看到近日相關(guān)部門持續(xù)加大煤炭價格調(diào)控力度，驟然采取壓縮CTA策略投資策略避險。

“事實上，很多中短期、基本面的商品期貨CTA策略都是押注煤炭期貨價格上漲獲利，如今煤炭價格易跌難漲，令他們意識到上述策略的虧損風(fēng)險遠遠高于獲利前景。”這位大宗商品投資型私募基金合伙人分析說。受煤炭供應(yīng)增加（價格下跌）與電力恢復(fù)影響，不少私募機構(gòu)還相繼撤出與煤炭價格高度相關(guān)的純堿、鐵合金、硅鐵期貨買漲投資。

這也迫使越來越多短線投資機構(gòu)不得不跟進離場。

上述期貨公司黑色期貨分析師向記者直言，受9月煤炭價格快速上漲影響，不少投資機構(gòu)迅速開戶加入買漲煤炭期貨陣營。且他們的投資策略很簡單，不留隔夜倉，每天早盤早早推高煤炭價格短線獲利。但如今，由于商品期貨CTA策略資金撤離，他們也感到“獨木難支”，轉(zhuǎn)而選擇離場落袋為安。

煤炭貿(mào)易商“囤貨待漲”遇險

相關(guān)部門采取更多措施引導(dǎo)煤炭價格長期穩(wěn)定在合理區(qū)間，正徹底打亂不少煤炭貿(mào)易商囤煤待漲的算盤。

“此前在煤炭價格快速上漲期間，不少煤炭進口貿(mào)易商借口港口庫存不足，內(nèi)地產(chǎn)煤區(qū)貿(mào)易商則借口疫情導(dǎo)致煤炭運輸壓力加大，紛紛采取惜售策略。”上述陜北地區(qū)煤炭開采企業(yè)負責(zé)人告訴記者。這背后，是他們有著濃厚的囤貨待漲心態(tài)，甚至部分煤炭貿(mào)易商一面“囤煤”，一面在煤炭期貨市場買漲獲利，需求利益最大化。

即便相關(guān)部門開始出臺措施落實煤炭保供穩(wěn)價，起初這些煤炭貿(mào)易商都“不為所動”，因為印度、歐洲等國家遭遇能源危機，令他們看到煤炭價格具備持續(xù)上漲的條件。

“但是，他們低估了政策調(diào)控影響力。”這位陜北地區(qū)煤炭開采企業(yè)負責(zé)人直言。首先，國家相關(guān)部門采取強化煤炭供應(yīng)中長期合同履約狀況監(jiān)督等措施，令10月以來煤炭產(chǎn)量連續(xù)20天超過耗煤量，截至10月24日，電廠存煤量達到9569萬噸，比9月底增加約1700萬噸，有效緩解煤炭供需緊張局面；其次，國家對煤炭投機炒作行為的嚴打，也令越來越多產(chǎn)煤區(qū)煤炭開采企業(yè)與貿(mào)易商紛紛加大煤炭供應(yīng)，令煤炭現(xiàn)貨價格快速沖高回落。

記者多方了解到，目前部分煤炭開采企業(yè)已將煤炭坑口售價調(diào)降100-200元/噸，在不少參與囤貨的煤炭貿(mào)易商產(chǎn)生不小的恐慌。

“大家都擔心，若煤炭現(xiàn)貨價格持續(xù)調(diào)降，自己此前積累的現(xiàn)貨上漲利潤將被吞噬殆盡。”一位華東地區(qū)煤炭貿(mào)易商透露。

多位期貨公司黑色期貨分析師直言，本周以來煤炭貿(mào)易商邊囤煤邊在期貨市場投機買漲的狀況較10月中旬大幅減少。目前越來越多煤炭貿(mào)易商都特別害怕，若自己的屯煤待漲（以及期貨市場投機買漲）行為被相關(guān)部門發(fā)現(xiàn)，可能會招致重罰。