21世紀經濟報道記者 翁榕濤 實習生 張欣 廣州報道

周內（3月10日至3月14日），通脹預期降溫，宏觀數據轉好，投機資金推升黃金、白銀期價雙雙上漲。大宗商品價格上漲為主。股指期貨板塊、基本金屬板塊領漲，航運板塊收跌。

就國內期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周上漲0.45%、原油上漲1.81%；黑色系板塊，鐵礦石周上漲2.58%、焦煤上漲0.46%；基本金屬板塊，碳酸鋰周下跌0.76%、滬鎳上漲3.17%、滬鋅上漲0.75%、滬銅上漲2.72%；農產品板塊，棕櫚油周上漲0.15%、豆粕上漲0.55%、生豬上漲3.20%。航運板塊，集運歐線周下跌7.55%。

交易行情熱點

熱點一：A股期指全線收漲，風格高低切換

本周股指期貨全線上漲，盤面繼續分化，與前期不同的是，大盤股本周表現優于小盤股。整體呈現出高低切換的風格。具體來看上證50主力合約上漲2.44%，滬深300主力合約上漲1.75%，中證500主力合約周上漲1.73%，中證1000主力合約上漲1.70%。

東證期貨王培丞分析指出，本周全球股市延續跌勢，中國股市仍表現較強。但從具體行業看，則出現明顯的高低切換。如食品飲料、煤炭等板塊跑贏市場，而電子、通信、傳媒等行業則表現一般。在當前位置處，市場情緒已經由AI驅動逐漸轉向關注宏觀。一方面國內在消費和民生領域出現較多新增變化，如內蒙古呼和浩特市發放生育補貼引發市場對消費板塊的預期回升。另一方面，美股下跌帶來的全球資金再平衡仍再繼續。

華泰期貨研究員汪雅航表示，近期特朗普政府頻繁加碼對歐洲、加拿大等地區的關稅政策，且有擴大趨勢，美股連續調整，A股維持強勢上漲。金融數據基本符合預期，后續要關注國內經濟筑底的時點。

南華期貨王夢穎表示，一方面從期指指標來看，今日期指基差、持倉量PCR均明顯上漲，顯示市場情緒有所好轉，另一方面，央行強調擇機降準降息，全國各地生育補貼政策或將落地，以及下周一國新辦新聞發布會預告介紹提振消費有關情況，提高了市場對利好政策的預期。

展望后市，王培丞認為當前股指期貨存在一定風險。他指出，2月份金融數據出爐，表現出明顯的政府債融資支撐社融的現象，除政府債之外的股債內生性融資需求依然低迷。信貸方面，企業中長貸和居民中長貸均表現一般。地產回暖并未能有效在居民中長貸上有所反應。國內的修復斜率和當前股市情緒之間存在預期差。

國聯期貨王娜認為中國人民銀行釋放的“擇機降準降息”政策預期，疊加金融監管總局對消費金融的戰略部署及國務院即將召開的提振消費專題會議，共同構成了流動性寬松與需求側改善的雙重政策組合拳。通過消費場景創新與信用擴張路徑為經濟復蘇注入新動能，強化了市場對二季度基本面修復的想象空間，使得股指整體下方具有明顯強支撐。

汪雅航認為，國內政策定調積極，疊加科技敘事不斷強化，股指價格中樞有望抬升。

王夢穎預計后市股指震蕩偏強。但同時，她強調應關注潛在風險，若周一國新辦新聞發布會上釋出的提振消費政策不及預期，加上關稅帶來的外圍擾動，股指或存在回調可能。

熱點二：黃金價格再創新高，盤中突破3000美元大關

本周comex黃金一度突破3000美元/盎司，最高觸及3017.10美元/盎司。截至3月14日，倫敦金收2984.48美元/盎司，comex黃金收2993.30美元/盎司。

清華大學王茅認為黃金價格突破新高由多重因素所共同推動。一是特朗普對中國、歐洲、印度、越南等開始加征關稅，對臨近的加拿大、墨西哥也不手軟。這加劇了世界經濟的動蕩不安，資金避險情緒升溫，各國央行紛紛進一步增持黃金，推動了黃金價格的大漲。二是美國政府正在考慮延期兌付美國債務。特朗普團隊正在考慮延緩兌付美國債務。美債的兌現風險促成了美元相對黃金貶值。

市場分析認為來自于美國的降息預期也推動了黃金的價格上漲。美國勞工統計局周四發布報告，由于服務成本下降，美國批發通脹2月份陷入停滯。此外，周三公布的消費者價格指數低于預期。以上消息均引發了美聯儲可能在不久的將來下調利率的預期。

此外，金價續創新高抑制了黃金的消費，后續應觀察來自于印度和中國的黃金消費品的影響。來自印度的消息，為刺激消費，印度經銷商本周的黃金售價比官方價格低了每盎司39美元，達到近8個月來最高水平。由于金價屢創新高，需求受到抑制，印度2月份黃金進口量估計較上年同期下降85%，達到20年來同期的最低水平。

展望后市，世界黃金協會分析認為，機會成本降低、金價屢創新高、股市回落和投資者對滯脹的擔憂是推動北美地區黃金ETF流入的關鍵因素。黃金ETF期權的到期引發大量基金實現流入，表明投資者對黃金仍持進一步看漲態度。

中國銀河證券研報表示，黃金價格上漲的三個主要中期邏輯：美聯儲降息下的全球黃金ETF基金增持黃金、地緣沖突影響下的央行購金、美國債務問題引發的信用貶值對沖交易仍將繼續演繹，推動金價上漲。而目前A股黃金板塊估值處于近些年低位，金價創下新高有望引發A股黃金股的估值修復。

德邦證券研報指出，從長期來看，黃金價格有望在美元規模擴張等因素的帶動下持續提升；從短期來看，美聯儲降息預期的持續提升以及近期CPI等數據的短期刺激有望讓金價結束震蕩重回上行趨勢，黃金及相關個股配置機會有望逐步顯現。

行業政策要聞

要聞一：2月金融數據出爐，居民與企業信貸仍偏謹慎

中國人民銀行3月14日發布2月金融數據以及社會融資規模數據。

2025年2月社會融資規模存量為417.29萬億元，同比增長8.2%。廣義貨幣(M2)余額320.52萬億元，同比增長7%。狹義貨幣(M1)余額109.44萬億元，同比增長0.1%。流通中貨幣(M0)余額13.28萬億元，同比增長9.7%。前兩個月凈投放現金4562億元。

“M1同比回落主要源于居民活期存款走弱，而非企業活躍度不足，這或顯示居民資產配置正轉向權益市場?！鄙耆f宏源證券首席經濟學家趙偉指出，2月新口徑M1同比增速微降0.3個百分點至0.1%，而原口徑M1同比增速回升3.2個百分點至-2.5%。差異主因在于居民活期存款同比增速下降5.1個百分點至4.6%。結合1-2月居民信貸偏“弱”的數據表現，或反映資金正流向近期回暖的證券市場。趙偉接著從居民端和企業端展開分析。

從居民端出發，信貸數據印證居民風險偏好依然審慎，杠桿規避意愿明顯。1-2月居民短貸同比少增1898億，中長貸同比少增1449億，凸顯居民對負債的謹慎。該趨勢既延續了2024年下半年邊際消費傾向下行軌跡，也與2月核心CPI回落形成印證，表明居民信心修復仍需時日。

企業端同樣顯現謹慎態度，1-2月中長貸合計同比少增6000億元，PPI持續收縮制約投資意愿。盡管1月單月企業中長貸呈現高增態勢，但2月數據印證該趨勢難以為繼。PPI持續處于收縮區間壓縮企業盈利空間，疊加外部不確定性，企業資本開支保持觀望姿態。

展望未來，趙偉認為2月社融增速已獲財政融資放量支撐，居民資產結構調整顯露積極信號。但化債資金到位滯后（2月財政存款同比多增16374億）與信貸需求疲軟顯示復蘇基礎尚不牢固。更加積極的財政政策或將有效打破當前預期偏弱的循環格局。隨著"加大支出強度、加快支出進度"的財政政策加速落地，預計社融將保持穩中有升，財政資金直達實體有望改善微觀主體現金流，進而推動信貸企穩。

中信證券表示在決策層提振內需政策的推動下，財政資金撥付有望帶動銀行配套項目融資需求改善，同時伴隨著節后企業開復工持續推進，預計3月信貸情況較2月將有所改善。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，隨著化債措施持續推進落地，政府債券發行對社會融資規模增長形成了重要支撐。同時，較低的債券融資成本鼓勵企業更多通過債券市場融資，也推動社融規模持續較快增長。

要聞二：中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《提振消費專項行動方案》

為大力提振消費，全方位擴大國內需求，以增收減負提升消費能力，以高質量供給創造有效需求，以優化消費環境增強消費意愿，針對性解決制約消費的突出矛盾問題。新華社北京3月16日電近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《提振消費專項行動方案》，并發出通知，要求各地區各部門結合實際認真貫徹落實。

行動方案明確，促進工資性收入合理增長，拓寬財產性收入渠道；優化“一老一小”服務供給，擴大文體旅游消費，推動冰雪消費，發展入境消費；加大消費品以舊換新支持力度，更好滿足住房消費需求，延伸汽車消費鏈條。

在保障休息休假權益方面，行動方案明確，嚴格落實帶薪年休假制度。鼓勵帶薪年休假與小長假連休，實現彈性錯峰休假。依法保障勞動者休息休假權益，不得違法延長勞動者工作時間。鼓勵有條件的地方結合實際探索設置中小學春秋假。

研究建立育兒補貼制度，擴大學齡人口凈流入城鎮的教育資源供給，適當提高退休人員基本養老金……行動方案聚焦百姓關心的醫療教育、養老托育等問題加大政策支持力度，減少百姓后顧之憂。

此外，據國新辦網站消息，國務院新聞辦公室將于2025年3月17日（星期一）下午3時舉行新聞發布會，請國家發展改革委副主任李春臨和財政部、人力資源社會保障部、商務部、中國人民銀行、市場監管總局有關負責人介紹提振消費有關情況，并答記者問。

展望后市表現

能源化工板塊

原油：供需層面，2月OPEC方面仍然保持嚴格減產格局，但OPEC增產會議臨近對油價空間仍有壓制。宏觀方面美國CPI數據低于預期，但分項表明，去通脹進程未具備較好持續性，存在為“救市”調整的可能，短期內進一步寬松預期將依賴鮑威爾本人的表態以及非農數據，通脹數據難以產生進一步的寬松驅動。油價受多方政治預期壓制單邊價格難現大幅反彈，短期策略以逢低短多正套為主，中期策略單邊觀望等待空點出現。（五礦期貨）

黑色系板塊

鐵礦石：供應方面，本期鐵礦石全球發運量稍有回落，45港鐵礦石到港量環比小幅增長。需求方面，本期五大材表需環比有所上升，伴隨成本支撐有所松動，鋼廠利潤尚可，本期鐵水產量環比微增。庫存方面，45港鐵礦總庫存環比微降，延續去庫趨勢，總庫存開始增加。整體來看，目前鋼廠利潤尚可，且鋼廠仍有提產空間，加之階段性補庫，鐵礦石有望形成一段時間的去庫，支撐礦價寬幅震蕩運行。但受到后期成材供給端調控政策調整的影響，鐵礦石中長期需求展望偏弱。（華泰期貨）

有色金屬板塊

滬鉛：供應端看，原生鉛冶煉廠前期生產恢復提產，下周電解鉛供應或持續增加。再生鉛供應難以大幅增長，甚至可能減少。整體供應受原生鉛增產和再生鉛受限的雙重影響，變化存在不確定性。需求端看，目前鉛錠采購積極性欠佳，若下游行業如汽車產業產銷仍維持現狀，未出現明顯好轉，對鉛的需求難以顯著提升。從當前數據和市場情況看，需求改善的力度和時機難以準確預估。成本端出發，鉛精礦加工費下降，對鉛價形成一定支撐。成本對鉛價的支撐作用也會相應改變。下周滬鉛市場大概率繼續延續震蕩走勢。（瑞達期貨）

農產品板塊

豆粕：目前豆粕現貨價格繼續高位回落，豆粕期貨M2505合約價格觸底回升，收盤價暫時受阻5日均線，全天走勢偏強，技術形態上看，5日、20日均線形成死叉，短期來看，在現貨高位回落氛圍下，豆粕期貨價格反彈力度或減弱，后市或圍繞5日均線博弈。（國金期貨）