劉元春。資料圖
11月15日,在“2022中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)”上,上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)劉元春發(fā)表演講時(shí)表示,全球處于動(dòng)蕩變革期,其中全球經(jīng)濟(jì)增速換擋、全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)的變化將引發(fā)以下三大變化。
一是全球經(jīng)濟(jì)換擋不僅會(huì)帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下降,更可能導(dǎo)致政策利率失誤和金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化的過(guò)度,帶來(lái)額外風(fēng)險(xiǎn)。
二是全球經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階必定導(dǎo)致全球結(jié)構(gòu)和沖突的加劇,導(dǎo)致市場(chǎng)難以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。
三,各種脫鉤風(fēng)險(xiǎn)以及多中心可能帶來(lái)傳統(tǒng)的貨幣和資產(chǎn)錨失去傳統(tǒng)的功能,因此一些戰(zhàn)略思維需要進(jìn)行深度調(diào)整。
從2008年金融危機(jī)之后,世界經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)明顯下降,學(xué)界稱之為“長(zhǎng)期停滯”。從2010年到2019年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度平均是3.7%,比新世紀(jì)前10年低了0.2個(gè)百分點(diǎn)。但劉元春預(yù)計(jì),自2019年起的未來(lái)7年里全球經(jīng)濟(jì)增速將不到2.3%,下降幅度達(dá)1.4個(gè)百分點(diǎn)。
這么大的下降幅度會(huì)引起什么樣的變化?劉元春稱,會(huì)直接導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生劇烈變化,三足鼎立的格局將被打破,歐元區(qū)的占比會(huì)急劇下降,美國(guó)占比基本持平,但印太區(qū)域快速增長(zhǎng),主要是中國(guó)、印度和東盟十國(guó)。
百年未有之大變局的加速期、關(guān)鍵期,和資產(chǎn)定價(jià)之間有什么樣的關(guān)聯(lián)?資本資產(chǎn)定價(jià)模型是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)組成,這兩個(gè)部分在這種格局里出現(xiàn)了四個(gè)變化。
劉元春表示,第一,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下滑,必定導(dǎo)致基準(zhǔn)收益率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和自然收益率的下滑。第二,我們總是想停留在過(guò)去,這會(huì)出現(xiàn)政策性利率與自然利率出現(xiàn)偏離后導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第三,出現(xiàn)系統(tǒng)性偏誤以后,積累的高債務(wù)、高杠桿必須得到調(diào)整,必定帶來(lái)一段時(shí)期的去金融化。第四,相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致傳統(tǒng)定價(jià)模型難以計(jì)量。