劉元春。資料圖

11月15日，在“2022中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)”上，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)劉元春發(fā)表演講時(shí)表示，全球處于動(dòng)蕩變革期，其中全球經(jīng)濟(jì)增速換擋、全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)的變化將引發(fā)以下三大變化。

一是全球經(jīng)濟(jì)換擋不僅會(huì)帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的下降，更可能導(dǎo)致政策利率失誤和金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化的過(guò)度，帶來(lái)額外風(fēng)險(xiǎn)。

二是全球經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階必定導(dǎo)致全球結(jié)構(gòu)和沖突的加劇，導(dǎo)致市場(chǎng)難以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

三，各種脫鉤風(fēng)險(xiǎn)以及多中心可能帶來(lái)傳統(tǒng)的貨幣和資產(chǎn)錨失去傳統(tǒng)的功能，因此一些戰(zhàn)略思維需要進(jìn)行深度調(diào)整。

從2008年金融危機(jī)之后，世界經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)明顯下降，學(xué)界稱之為“長(zhǎng)期停滯”。從2010年到2019年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度平均是3.7%，比新世紀(jì)前10年低了0.2個(gè)百分點(diǎn)。但劉元春預(yù)計(jì)，自2019年起的未來(lái)7年里全球經(jīng)濟(jì)增速將不到2.3%，下降幅度達(dá)1.4個(gè)百分點(diǎn)。

這么大的下降幅度會(huì)引起什么樣的變化？劉元春稱，會(huì)直接導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生劇烈變化，三足鼎立的格局將被打破，歐元區(qū)的占比會(huì)急劇下降，美國(guó)占比基本持平，但印太區(qū)域快速增長(zhǎng)，主要是中國(guó)、印度和東盟十國(guó)。

百年未有之大變局的加速期、關(guān)鍵期，和資產(chǎn)定價(jià)之間有什么樣的關(guān)聯(lián)？資本資產(chǎn)定價(jià)模型是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)組成，這兩個(gè)部分在這種格局里出現(xiàn)了四個(gè)變化。

劉元春表示，第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下滑，必定導(dǎo)致基準(zhǔn)收益率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和自然收益率的下滑。第二，我們總是想停留在過(guò)去，這會(huì)出現(xiàn)政策性利率與自然利率出現(xiàn)偏離后導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第三，出現(xiàn)系統(tǒng)性偏誤以后，積累的高債務(wù)、高杠桿必須得到調(diào)整，必定帶來(lái)一段時(shí)期的去金融化。第四，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致傳統(tǒng)定價(jià)模型難以計(jì)量。