21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者吳斌 上海報道 在美聯(lián)儲鷹派政策預(yù)期高漲和非美貨幣疲軟之際，9月5日美元指數(shù)再度走強(qiáng)，一度突破110大關(guān)。

與此同時，非美貨幣則普遍走弱，紛紛刷新數(shù)十年低點。5日歐元對美元一度跳水至99美分以下，創(chuàng)下20年新低。英鎊對美元跌至1.15關(guān)口下方，創(chuàng)下1985年以來的最低水平。

在亞洲，美元對韓元匯率一度升破1370關(guān)口，創(chuàng)下2009年4月以來新高，市場預(yù)計年內(nèi)美元對韓元可能突破1400關(guān)口。此外，美元對日元則在140關(guān)口上方震蕩，在1998年以來的最強(qiáng)水平附近徘徊，高盛預(yù)計美元對日元匯率可能在三個月內(nèi)因利差擴(kuò)大而升至145。

在美元指數(shù)強(qiáng)勢突破110關(guān)口之后，接下來會怎么走？

美聯(lián)儲鷹派政策提振美元

在美元走強(qiáng)背后，美聯(lián)儲的鷹派政策“功不可沒”。

美國勞工部9月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月非農(nóng)就業(yè)增長出現(xiàn)放緩，但仍保持穩(wěn)健，足以讓美聯(lián)儲本月晚些時候再次大幅加息。

國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，旺盛的需求推動薪資通脹壓力依然高企，使得緊縮擔(dān)憂繼續(xù)升溫。衡量美國企業(yè)招工需求的職位空缺數(shù)，7月依然維持在1100萬個以上的高位；職位空缺率也反彈至6.9%，反映就業(yè)供需矛盾依舊尖銳。這一背景下，8月時薪同比漲幅高達(dá)5.2%，尚未看到趨勢放緩跡象。薪資通脹等或成通脹粘性的重要支撐，使得美聯(lián)儲高強(qiáng)度加息仍是必要選擇，加劇外圍波動。

此外，美國PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)，也讓市場緊縮預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。9月1日，美國供應(yīng)管理協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，8月制造業(yè)PMI錄得52.8，高于預(yù)期的52；新訂單指數(shù)大幅改善了3.3個百分點，錄得51.3，重回榮枯線以上。

在趙偉看來，美國PMI新訂單指數(shù)對經(jīng)濟(jì)有著較好的指引作用，該指標(biāo)的意外走強(qiáng)，一定程度上弱化了市場對美國經(jīng)濟(jì)快速步入衰退的擔(dān)憂。結(jié)合杰克遜霍爾會議上鮑威爾“必須堅持加息，直至目標(biāo)完成”的鷹派發(fā)言，市場緊縮預(yù)期走強(qiáng)，前期對2023年轉(zhuǎn)向降息的預(yù)期進(jìn)一步修正。

根據(jù)芝商所美聯(lián)儲觀察工具，市場目前預(yù)計美聯(lián)儲在9月會議上連續(xù)第三次加息75個基點的概率約為60%，加息50個基點的概率約為40%。

不過，美聯(lián)儲9月究竟是加息75個基點還是50個基點？可能還是要等待下周美國8月CPI數(shù)據(jù)出爐后才能下定論。

在突破110關(guān)口后，接下來美元會怎么走？趙偉對記者表示，能源危機(jī)尚未解除，美元指數(shù)或仍上行。當(dāng)下，緊缺的天然氣和飆升的電價已在德國制造了“關(guān)廠潮”，能源危機(jī)的延續(xù)仍將加劇美歐經(jīng)濟(jì)基本面的分化。中期來看，能源沖擊的非對稱性仍將繼續(xù)支撐美元走強(qiáng)。通脹顯著回落前，美聯(lián)儲或仍維持高強(qiáng)度正常化，也將繼續(xù)支撐美元走強(qiáng)。歐央行政策正常化過程中，歐債的脆弱性或加劇顯現(xiàn)，不僅拖累歐洲經(jīng)濟(jì)，還將階段性推升避險情緒，導(dǎo)致美元進(jìn)一步走強(qiáng)。強(qiáng)勢美元壓制下，短期人民幣或仍有貶值壓力。

非美貨幣表現(xiàn)疲軟

除了美聯(lián)儲的鷹派政策，歐元、日元、英鎊等貨幣自身的“不爭氣”也是美元指數(shù)走強(qiáng)的重要原因。在美元指數(shù)構(gòu)成中，歐元權(quán)重為57.6%,日元13.6%，英鎊11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。

隨著俄氣宣布無限期停止天然氣輸送，歐洲的基本面正岌岌可危。德國能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)邦網(wǎng)絡(luò)局（Federal Network Agency）局長克勞斯·穆勒（Klaus Mueller）上月警告稱，即便天然氣庫存達(dá)到95%，如果俄羅斯停止輸氣，也只夠滿足兩個半月的需求。今年冬季，歐洲實施能源配給似乎正在變得無法避免。

高盛警告稱，雖然歐元區(qū)近期在天然氣儲備方面取得了良好進(jìn)展，但這是以減產(chǎn)造成的重大需求破壞為代價的，并且并不能完全消除冬季出現(xiàn)更嚴(yán)重中斷的風(fēng)險。

對于形勢的嚴(yán)峻性，澳大利亞國家銀行外匯策略師Rodrigo Catril評論稱，鑒于俄羅斯無限期停止歐洲天然氣供應(yīng)，而全部影響尚未真正顯現(xiàn)，歐元還有下行空間。沒有天然氣就意味著經(jīng)濟(jì)沒有增長，歐洲央行也無法堅持鷹派立場。

隨著美元持續(xù)走強(qiáng)，一系列非美貨幣大敵當(dāng)前。在歐元對美元跌破平價后，英鎊甚至也有跌破平價的風(fēng)險。隨著英國經(jīng)濟(jì)衰退的威脅日益逼近、債務(wù)成本飆升，英鎊對美元平價逐漸成為一種可能。

凱投宏觀首席英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Dales表示，歐洲能源危機(jī)將使歐元區(qū)和英國雙雙陷入衰退，而美國的經(jīng)濟(jì)放緩則較為溫和，這將導(dǎo)致歐元和英鎊對美元進(jìn)一步走軟。歐元對美元匯率已經(jīng)跌破平價，到明年，英鎊對美元可能也會跌至接近平價。

發(fā)達(dá)國家尚且如此，新興市場的處境更加糟糕。在中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授譚小芬看來，美元升值引發(fā)對新興市場國家貨幣危機(jī)的擔(dān)憂。外部來看，美元升值導(dǎo)致新興市場國家外貿(mào)與外債承壓，影響各國收入與成本，債務(wù)違約風(fēng)險提升。內(nèi)部來看，美元升值使得新興經(jīng)濟(jì)體面臨輸入性通脹與被動加息，經(jīng)濟(jì)基本面惡化，金融市場波動加劇。

人民幣表現(xiàn)仍顯韌性

在強(qiáng)勢美元影響下，人民幣也承受了一定壓力。9月5日，人民幣對美元即期匯率16時30分收盤報6.9366，較上一交易日跌338個基點，更多反映國際投資者預(yù)期的離岸人民幣對美元盤中跌破6.95關(guān)口，均創(chuàng)下2020年8月以來的新低。

譚小芬表示，美元升值推動人民幣面臨更大貶值壓力，中美貨幣政策分化、國內(nèi)局部疫情反復(fù)以及地產(chǎn)風(fēng)波仍存等對經(jīng)濟(jì)基本面帶來擾動，加劇人民幣短期波動。

嘉盛集團(tuán)資深分析師 Joe Perry對記者表示，在一連串的降息后，境內(nèi)市場流動性水平寬松，加之美元強(qiáng)勁，人民幣存在一定貶值壓力。目前在岸、離岸人民幣對美元都交易在6.9之上，再度逼近7的關(guān)口。今年人民幣對美元有可能突破7，但是一些國際大行預(yù)計在年底還是會回到6.9左右。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒在報告中指出，即使本輪人民幣匯率“破7”，也不必過度擔(dān)憂。一是美元指數(shù)點位不同，2019年9月和2020年5月人民幣匯率逼近7.2時，美元指數(shù)分別在99和100左右，而當(dāng)前美元指數(shù)在110左右，創(chuàng)近20年來新高。二是市場之所以這么關(guān)注“破7”，更多是因為心理上的整數(shù)關(guān)口，而非客觀存在的風(fēng)險閾值。在前兩輪“破7”之后，人民幣匯率不久又重新走強(qiáng)。

事實上，和其他貨幣相比，人民幣的表現(xiàn)已經(jīng)不錯，受到強(qiáng)勁出口等利好支撐。Perry表示，從一籃子匯率來看，人民幣目前的水平和今年年初相當(dāng)，比去年的平均水平仍有所升值。年初CFETS人民幣一籃子指數(shù)在103附近，目前在102左右，對比來看，2021年大多數(shù)時間都維持在90區(qū)間。

中國人民銀行副行長劉國強(qiáng)9月5日在回應(yīng)人民幣對美元匯率貶值時強(qiáng)調(diào)，人民幣并沒有出現(xiàn)全面的貶值，“在SDR貨幣籃子里，一個基本情況是美元升值了，人民幣也升值了，但美元的升值幅度比人民幣的升值幅度要大一些”。

“中國是開放經(jīng)濟(jì)，所以人民幣匯率必然會受到各種因素的影響，近期主要是美國加碼貨幣政策調(diào)整，美元今年以來升值了14.6%，在美元升值背景下，SDR籃子里其他儲備貨幣對美元都大幅度貶值，人民幣也貶值了8%左右，但是和其他非美元貨幣相比，人民幣貶值幅度是最小的。”劉國強(qiáng)表示。

此外，中國央行還再度出手，年內(nèi)第二次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率。中國央行5日發(fā)布公告稱，為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運用能力，決定自2022年9月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行8%下調(diào)至6%。

整體而言，人民幣較難長期貶值。譚小芬表示，從資本市場來看，截至2021年底，中國和美國的資本市場規(guī)模分別為30.7萬億美元和40萬億美元，中國總體規(guī)模穩(wěn)居世界第二。目前外資參與內(nèi)地資本市場占比仍較小，但隨著資本市場開放進(jìn)程加速，人民幣需求會隨之增加，進(jìn)而支撐匯率。從貿(mào)易角度來看，8月以來，我國銀行結(jié)售匯和涉外收付款呈現(xiàn)雙順差，貨物貿(mào)易呈現(xiàn)較高順差，實際利用外資保持增長，境外投資者總體凈買入我國證券，側(cè)面體現(xiàn)了人民幣資產(chǎn)的長期投資價值。

在全球經(jīng)濟(jì)和央行政策前景未定之際，未來匯市仍存不確定性。Perry對記者表示，人民幣近期的回撤很好地消化了一部分高估壓力。目前美元指數(shù)進(jìn)入了較高估值的區(qū)間，雖然未必會在短時間得到糾正，但目前對人民幣過度看空不可取，極端看多美元也需要謹(jǐn)慎。