南方財經全媒體 資訊通研究員邢瑞涵 綜合報道  軍工板塊上揚，多家券商認為行業有望保持高景氣。

年初至今，國防軍工指數上漲2.63%，跑贏滬深300指數10.12個百分點。目前行業動態估值66倍，處于歷史中樞附近，與歷史高點來看仍有明顯空間。

近一個多月以來，航天軍工板塊一路上漲，截至11月12日收盤，航天軍工板塊上漲3.07%，位于漲幅板塊前列。

而相關軍工概念也漲勢不斷。

資金流入方面，截至11月12日，軍工概念主力凈流入位列所有板塊中第一位。

上游基本面趨勢不改

近年來軍工行業利潤率維持向上趨勢。2021年前三季度，軍工行業毛利率為21.63%，同比提升1.00個百分點；凈利率9.09%，同比增1.69個百分點。期間費用率10.75%，同比增加3.35個百分點，回歸疫情前正常水平。

存貨與合同負債快速上行

東莞證券認為，2021年前三季度軍工行業5個子板塊庫存規模較期初均實現兩位數的正增長，各板塊主動補庫存意愿強勁；其中，航空裝備和航海裝備板塊增速最快，分別為24.21%和26.43%。2021年前三季度航天裝備、航空裝備、航海裝備、軍工電子板塊合同負債較期初實現正增長，其中，航空裝備板塊增速最快，達206.87%，航空裝備板塊下游需求強勁，訂單數量激增。

景氣度開始加速上行

招商證券認為，去年下半年以來，軍工行業景氣度開始加速上行。2021年，軍工行業業績指標出眾。行業在半年報確認大額預付款后，三季度預付款向上游繼續傳導，基本確定未來三年高增長的態勢。

預計2022年軍工行業的景氣度優勢將更加明顯，市場資金有望向行業持續傾斜。同時觀察到行業資產負債表持續向好，存貨等先導指標持續增長，行業上市公司近期密集進行融資擴產，顯示出對于未來發展需求的增長信心。 

展望十四五，關注行業增長紅利

招商證券認為，進入十四五階段，軍工行業基本面出現明顯變化，多款重點裝備將從十三五期間小批量生產階段向快速產能爬坡期轉變。部分上市公司有望獲得額外的增長紅利，實現業績的快速增長。首先隨著軍民融合深化，民營企業獲得重大發展機會，帶動行業效率持續提升。其次，行業將獲得階段性的規模效應紅利，特別是行業中下游央企受益明顯，帶動盈利能力快速提升。最后，關注國企改革紅利：股權激勵持續推進，經營活力逐步釋放。

投資邏輯

廣發證券建議持續關注格局佳且有望持續向好改善的“格局標的”與業績優良、成長穩定且風險較低的“白馬標的”，格局、空間為要，業績增速的關注度亦在提升。

其中，競爭格局佳，一方面源自裝備采購部門為“增性能、降成本”而遵循裝備制造業固有科學規律持續推出的改革措施，另一方面則源自賽道本身如因研發資源的投入具有一致性及邊際投入遞減的特征，呈現護城河逐步加強、格局朝著龍頭聚焦特性。代表企業，前者如中航沈飛、中航重機、中航高科、中航機電，后者如航發動力、紫光國微、睿創微納等；同時市場應重視偏“白馬”屬性的標的如鴻遠電子、中航光電等。

賽道空間方面，建議市場在重視“量增”的同時，重視升級換代帶來的“價增”，及裝備全壽命后市場空間，并同時兼顧可能的企業改革、經營改善提振，代表企業如中航重機、振華科技、航天電器、三角防務等。

申萬宏源證券認為，三大主線確定投資方向，精選細分賽道龍頭標的。航空主機廠：預計未來幾年航空重點型號將持續放量，重點推薦中航沈飛、航發動力，建議關注中航西飛、中直股份；電子信息化：軍隊信息化建設加速疊加自主可控要求，重點推薦中航光電，建議關注火炬電子、振華科技、航天電器、鴻遠電子等；高端原材料：隨著我國航空主力型號高端材料滲透率持續提升，疊加型號持續放量及國產替代，重點推薦撫順特鋼、中航高科、光威復材、寶鈦股份、西部超導等。 

東莞證券認為，短期看，軍工行業三季報業績實現高增長，子板塊中航空裝備板塊業績略超市場預期，行業有望保持高景氣。其次，近期周邊地緣政治局勢復雜程度有升級跡象，以及在《軍隊裝備訂購規定》等政策推動下，行業風險偏好可能進一步提升，但是后續應該會逐漸回到與基本面同步。

中長期看，“十四五”期間，是確保2027年實現建軍百年奮斗目標的關鍵期，軍費投入有望保持穩定增長，有助于軍工行業進入高速發展階段，特別是裝備采購方面。當前裝備換代是軍工行業一大主線，軍工行業三季報業績數據很好地反映了行業基本面向好；合同負債大幅提升，表明新增訂單數大幅好轉。軍工行業基本面與估值有望進入持續上漲階段。建議重點關注：中航沈飛、航發動力、三角防務、紫光國微、振華科技、中航高科。

（報告來源：招商證券、廣發證券、申萬宏源證券、東莞證券）

（本文信息不構成任何投資建議，刊載內容來自持牌證券機構，不代表平臺觀點，請投資人獨立判斷和決策）