北方冬日的斜陽映在玻璃窗上，老錢，一個在ＳＴＡＱ市場奮掙了六年的投資者與我對面而坐。在北方冬季，對絕大多數(shù)百姓來說都是沒有美感和形象的日子，老錢也不例外，一身輕灰，一臉胡茬，加上穿上后吊帽的羽絨服，是個典型的老土。

但老錢的父親６０年代就是１２級干部，與一位現(xiàn)今的大人物在東北一個處里共過事。今天的話題是ＳＴＡＱ，一個在中國前后存活了十年的證券市場。老錢在這個市場做了六年多。

滿懷信心進入ＳＴＡＱ

“我今年４９了，關(guān)系放在北京一個國營企業(yè)，８０年代就有幾十萬了，十多年過去，一直做著投機生意，８３年與人在香港成立公司，干什么，引資呀，天天與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)談合資，明擺著人家能三減兩免，我們能偷稅漏稅，三輛免稅車，只要雙方一簽字，５０萬就進自己的公司，沒想到，栽在ＳＴＡＱ系統(tǒng)。”

在ＳＴＡＱ和ＮＥＴ，９８％是賠錢出來的，老錢屬于２％，只打了個平手。１９９２年底，老錢在ＳＴＡＱ系統(tǒng)的“沈陽京聯(lián)”開了戶。開戶之前，老錢利用父親的老關(guān)系，專門打聽ＳＴＡＱ系統(tǒng)的背景。初中畢業(yè)１６歲就下鄉(xiāng)，１７歲參軍的老錢，當(dāng)時對ＳＴＡＱ系統(tǒng)有三個判斷：一是ＳＴＡＱ系統(tǒng)是國家體改委辦的，是電腦交易，而深圳、上海都是地方辦的，搞的是柜臺交易，手工報單，行不行還不得聽北京的，作為投資人，與政府近一些的市場風(fēng)險總該小一些吧。

二是開戶嚴(yán)，老錢是借了別人的營業(yè)執(zhí)照才把自己４０萬送進ＳＴＡＱ市場。當(dāng)時開戶要有營業(yè)執(zhí)照，要有５０萬以上的保證金，一般人根本進不來。

三是上市的公司質(zhì)地都不錯，股本結(jié)構(gòu)合理，不像上海剛上市時的企業(yè)都是區(qū)屬或街道辦的小廠子，老錢說那都是阿貓阿狗。為了證明這一點，老錢說現(xiàn)在Ａ股市場上的電廣傳媒、廣電股份、海南航空、南京中商都是從ＳＴＡＱ或ＮＥＴ摘牌的企業(yè)。

但老錢今天的談話火藥味很濃，有的話出自北京胡同里的小混混之口才不奇怪。他說，這是被市場逼的。

１９９２年底開戶，１９９３年９月老錢才開始第一筆交易。其間ＳＴＡＱ系統(tǒng)有過一段好行情，股價平均翻了一番，當(dāng)時投資者也不多，老錢開戶的京聯(lián)營業(yè)部有２００個戶頭，資金量多在３００萬至５００萬之間，ＳＴＡＱ市場所在的大廈里營業(yè)部總共有４０—５０家。上市的股票有１０只，還有３０家發(fā)行了，還沒上市。那時投資理念很規(guī)范，不講投機，市盈率都在１０倍左右。

老錢在京聯(lián)開戶前，還專門打聽這里的情況以防不測，這個營業(yè)部高級管理人員都是聯(lián)辦的，與沈陽間還開通了一條交易線路。

打個平手出來了

１９９３年５月份這波行情一起來，ＳＴＡＱ市場的影響就大了，當(dāng)時《證券市場周刊》有專門的市場股評，出名的一個叫小東，后來得肝癌死了，還有一個叫求實，就是現(xiàn)在和訊的張明星。電臺每天下午４：１５還有專門的股評。表面上看還是很規(guī)范的。

股評從股價１０多塊錢就開始說長線投資。所以老錢的第一筆交割單上就是３塊多買了“長白計算機”，這只股票１０配９，還買了一只“玉柴”。老錢一買就套，股價一直下跌，大家還一直堅守。在１９９３年上海跌到３００多點時，這里大部分股票跌破面值一元錢。

可股評和電臺還是一個勁地叫長期投資，長期投資，而且大家對這個市場還有信心，要等發(fā)展的時機。

但１９９４年５月份ＮＥＴ強行上市兩只股票，一下子引起市場警覺，上市的兩只股票交易了一天，第二天證監(jiān)會就讓其停牌。ＳＴＡＱ系統(tǒng)也出了公告，有１０只股票準(zhǔn)備上市，大家又來了希望，這個市場還能生存，還能發(fā)展，但后來，這個希望還是被無情地碾碎了。

除了１９９３年５月有一波行情外，ＳＴＡＱ市場一路下跌，不少基金也深套其中，普通投資者套住了，除了割肉斬倉或逢低吸納，攤低成本外，一些營業(yè)部開始放口子，讓自然人進來，“到后來，只要有錢就可以開戶”，這是市場走向不規(guī)范的第一步。

而伴隨宏觀調(diào)控、整頓金融秩序，不少營業(yè)部資金十分緊張，挪用客戶保證金十分普遍，銀根一緊，風(fēng)險就暴露，這是錯誤的第二步。

但幾乎所有的投資者的命運都是買入、套住、割肉；逢低吸納，攤低成本；再套、再割、再補，老錢說有位離退休老人３０萬元實了１０萬股股票，最后每股跌到０．２８元，幾年下來９０％的本金被市場吞噬了。

為什么一個市場跌起來沒有回頭路呢？應(yīng)該說任何一個市場都有漲有跌，有波動，這種波動才會創(chuàng)造機會，老錢說不出具體的原因，只知道最后由于市場交投十分低迷，各個營業(yè)部報單的人都沒了，也不接納新的開戶，私下里催老客戶清倉離場，最致使命的是市場盛傳王莉（聯(lián)辦財務(wù)部負責(zé)人）攜巨款潛逃，使市場恐慌氣氛到了極點。

老錢為什么能打了個平手出來，他讓我關(guān)掉了采訪機，說這個市場里十個莊有８個是鐵哥們，虧誰也不會虧個人。老錢還說了一筆“天上掉下的金蛋”，一天，海航的成交價在２．８元左右，突然出現(xiàn)一筆１０萬股２．１元的賣單，由于老錢開戶的這家營業(yè)部內(nèi)有一條直線，比別的臺快四秒，老錢一下子把這１０萬股神秘賣單吃進，５分鐘后，交易價格恢復(fù)到２．６５元，而ＳＴＡＱ系統(tǒng)可以Ｔ＋０，沒有漲跌停板，５分鐘內(nèi)，老錢賺了好幾萬，老錢懷疑那是莊家從公家倉位往個人自己戶頭偷籌碼，不小心被快手老錢截獲了。到后來，這種手法很普遍，盤面上不時就出現(xiàn)，虧了公家，肥了個人。

但人算不如天算，ＳＴＡＱ系統(tǒng)指數(shù)一頭往下栽，掉進深淵，像上市的第一只股票“恒通”，１９９３年最高到１１．５元，到１９９９年２月跌至０．１１元，其它股票走勢如出一轍。

都是海航的錯？

把ＳＴＡＱ和ＮＥＴ市場投資者的損失一計算，恐怕不亞于美國１９２９年大危機和１９８７年股災(zāi)的損失。亞洲金融危機時，一些股市恐怕還沒跌到這個程度。

但老錢罵這個市場一是后來１．８元價格把３塊多買的海航賣了，因為當(dāng)時限制三天內(nèi)，沒有其它辦法，想先認賠出局再說，但海航后來上了Ａ股，如果不賣就可以發(fā)一筆大財；二是那時利息高，買國債也有百分之十幾，六年下來保本出來就等于虧了，老錢說的也就是機會成本太大了。

我問老錢假設(shè)海航不上Ａ股，會不會引起市場怨恨時，老錢認為不會，認賭服輸，一是買股票的人都知道有風(fēng)險，二是只要市場有公理，投資者尤其是中小投資者都是理智和理性的。

現(xiàn)在不起眼的老錢股東賬戶里有３７０多萬資金在運作，只有很少量的買股票，大多數(shù)買了證券投資基金，在ＳＴＡＱ系統(tǒng)六年磨練造就的攤低成本法在Ａ股市場得到充分發(fā)揮，１．１元買的證券投資基金，現(xiàn)在成本攤低到兩毛八，老錢說２００１年３月份前，成本降到零，也就是盈利１００％。

對于長線投資，老錢說最怕聽這個詞，曾經(jīng)崇尚業(yè)績、堅持投資的ＳＴＡＱ理念毀滅了，曾經(jīng)的老錢“變得更加投機”，變得“不相信任何的承諾。”

中午飯，老錢自己要了一小瓶高度“二鍋頭”，喝完了還要了一瓶啤酒，基本不吃菜，四個小時后，老錢走在北方刺冷的寒風(fēng)中，搖搖晃晃……

走前，老錢罵海航老總陳峰，借著酒勁說胡話：陳峰回北京要讓ＳＴＡＱ市場的人碰著了，準(zhǔn)沒有好收場。

望著老錢的背影，我希望他是真的喝醉了。

“海航”替罪

去年春節(jié)去海南，海航的服務(wù)印象很深，沒想到，海航與ＳＴＡＱ系統(tǒng)的投資者結(jié)怨這么深。

從好幾個網(wǎng)站瀏覽海航的消息，關(guān)于海航與ＳＴＡＱ之間關(guān)系的很少。

但１９９８年海航從ＳＴＡＱ摘牌，激起眾怒，據(jù)說海航全國各地的營業(yè)部遭到投資者襲擊。

北京有３００多人從ＳＴＡＱ游到證監(jiān)會，要求討說法，甚至有人打出“殺陳峰，炸海航”的極端標(biāo)語。可見當(dāng)時事態(tài)激化的程度，１０００多名投資者聯(lián)名發(fā)誓：永不坐海航的班機。

投資者老錢說陳峰玩了不少北京人，他本人也是北京人。海航當(dāng)初發(fā)股票，一元錢一股也沒人買，北京的一幫朋友幫了忙。大家又都是從ＳＴＡＱ市場高價買的，有一位知名房地產(chǎn)企業(yè)老總與陳峰關(guān)系很好，一下子買了３００萬股，也是在最后時刻１．８元被“標(biāo)購”走了。

回過頭來看，海航承擔(dān)了不少ＳＴＡＱ系統(tǒng)的仇債有些替罪羊的味道。

《十年中國法人股市場沉浮錄》里這樣描述海航：

海南航空公司在１９８９年成立之初，是典型的“貧血兒”，靠著募集的２．５億股本金為信用，海航拿到了６億多元的貸款，此后又引進外資２５００萬美元，在國內(nèi)發(fā)行Ｂ股和Ａ股。十年間，海航從１０００萬元起家，已擴張成資產(chǎn)規(guī)模達５０多億元的巨人，躋身中國十大航空公司之列。應(yīng)該說，海航創(chuàng)造的奇跡得益于一系列漂亮的資本運作，而法人股市場投資者也是自愿獻血者。

包括老錢在內(nèi)的投資者那時“公習(xí)調(diào)研”很認真，分析來分析去，公認海航是個好公司，成長性好，分配也不錯，投資者大多選擇長線投資，堅定持有，股價也逐步上升，成為ＳＴＡＱ市場上的龍頭。

老錢們的說法是海航在ＳＴＡＱ系統(tǒng)摘牌的前三天，突然指定一家叫“琪興”的公司和一家大連的外資公司以１．８元在６月２３日至２６日間標(biāo)購在ＳＴＡＱ中的流通法人股。此時，海航已從最高時的４．５元跌至１．５元，最低打到１．２元，包括老錢在內(nèi)的１／３的投資者將高價買的海航出手給琪興，但不久便傳出海航要上Ａ股市場的消息。

規(guī)范，信息披露不充分，在標(biāo)購前沒有足夠的時間間隔發(fā)公告，也沒經(jīng)股東大會公告就上Ａ股，使本身損失慘重的投資者失去了一次翻本的機會。而且標(biāo)購價格有欠公道，當(dāng)時海航凈資產(chǎn)２．０５元／股，加上半年未分配利潤０．１５元，標(biāo)購價至少應(yīng)在２．２元之上。其三，海南琪興與海航為關(guān)聯(lián)公司，不具備標(biāo)購資格。

投資者最早利用的是法律武器，這使琪興“乘人之危的計謀”沒有得逞，這在海航后來的公告中可以看出，琪興在１９９８年６月２３日至２６日標(biāo)購的４１８９．５１萬股，不能隨Ａ股上市，３年后也不準(zhǔn)上市，盡管當(dāng)初這家公司表示購買股份是對海航的長期投資，只不過沒想到在看得見的未來不能上市套現(xiàn)獲利。

海航其實只是ＳＴＡＱ系統(tǒng)投資者的出氣筒。

ＳＴＡＱ市場和ＮＥＴ市場分別從１９９３年５月的２４１點和２２５點的高位反轉(zhuǎn)而落，到關(guān)閉之時，一直跌跌不休，投資者看不到賺錢的示范效應(yīng)，不能從中同經(jīng)濟的增長中獲取回報，上市公司當(dāng)然也不會熱心來這里籌資，低迷的市道，使券商無暇顧此，而政策面的不確定性及市場各方累積的風(fēng)險使這個市場命運十分短暫。

最近，有一篇文章被原ＳＴＡＱ市場投資者樂道———《十年股市，國家是最大贏家》。

但國家股、法人股的流通成為中國證券市場世紀(jì)之痛。這個傷疤不能揭，一揭Ａ股市場就恐慌，不揭，中國股份制改革，永遠只能處在規(guī)范發(fā)展階段，什么同股同權(quán)、同股同利、公正、公平、公開等證券市場最基本的原則無法確立。

公股不流通，所謂的現(xiàn)代企業(yè)制度、完善的公司治理結(jié)構(gòu)均是空話。

權(quán)力失去監(jiān)督就會產(chǎn)生腐敗、公司沒有監(jiān)督受害的是投資者的口袋。

好在像ＳＴＡＱ系統(tǒng)投資者現(xiàn)在也已看到：上市公司那么多，投資者隊伍那么大，一股不可抗力形成。