21世紀經(jīng)濟報道記者 李佳英 廣州報道
一紙公告將永安藥業(yè)推入風暴中心。近日，永安藥業(yè)實際控制人、董事長陳勇突遭立案調(diào)查并實施留置。這場管理層地震恰逢公司業(yè)績“三連跌”——2022年至2024年，營收從14.62億元降至8.39億元。
緊急接棒的“85后”少帥陳子笛面臨雙重考驗。這位金融背景出身的接班人不僅要穩(wěn)住陳勇被查帶來的治理危機，還需應對牛磺酸行業(yè)的變局。盡管永安藥業(yè)手握全球牛磺酸50%市場份額，但原料價格波動以及市場產(chǎn)能增多，正在侵蝕其傳統(tǒng)成本優(yōu)勢。
與此同時，永安藥業(yè)轉(zhuǎn)型之路同樣步履維艱。雖然永安藥業(yè)加碼肌酸、保健品等新業(yè)務，但2024年相關板塊收入均同比下滑超20%，遠未形成接力牛磺酸的第二增長曲線。
這場代際交替中的轉(zhuǎn)型突圍戰(zhàn)，既考驗著接班人的戰(zhàn)略定力，也決定著這家行業(yè)龍頭能否穿越周期。
突遭留置引發(fā)連鎖反應
5月5日的一紙公告，將永安藥業(yè)推向了風口浪尖。公司實際控制人、董事長陳勇被立案調(diào)查并實施留置。這一突發(fā)事件不僅引發(fā)了永安藥業(yè)次日股價的“一字”跌停，也使其未來發(fā)展充滿了不確定性。
對于實控人涉案的影響，公司5月8日的回應仍顯模糊。永安藥業(yè)表示：“目前，公司尚未知悉上述事項的進展和結(jié)論，也無法了解需要多久，公司將持續(xù)關注上述事項的進展情況，并嚴格按照相關規(guī)定及時履行信息披露義務。”
事件發(fā)生后，永安藥業(yè)迅速召開董事會，同意由董事、常務副總經(jīng)理陳子笛代為履行董事長的職責，但陳子笛的管理風格、決策能力以及與公司原有管理團隊的磨合程度都尚未可知。
市場對這位“金融少帥”能否帶領企業(yè)渡過難關仍存疑慮。55后創(chuàng)始人陳勇為實業(yè)背景，而85后接班人陳子笛更多是金融背景。21世紀經(jīng)濟報道記者梳理歷年財報發(fā)現(xiàn)，陳子笛于2023年才第一次以高級管理人員、總經(jīng)理助理的身份亮相財報。
陳勇1959年1月出生，先后擔任湖北摩托車廠廠長秘書及辦公室副主任、黃州市醫(yī)藥化工廠常務副廠長等職務。在多年深耕化工領域后，陳勇于1995年創(chuàng)建黃岡永安，此后一直擔任該公司董事長。相較于化工背景深厚的陳勇，子承父業(yè)的陳子笛卻是畢業(yè)于英國曼徹斯特大學會計金融專業(yè)。從業(yè)經(jīng)歷覆蓋7-Eleven、上海美深投資管理有限公司、平安證券股份有限公司等，多擔任投融資相關職務。
陳勇一直主導技術路線和業(yè)務布局；而擁有投行背景的陳子笛，或?qū)⒏鼉A向于資本運作和財務管控。在2024年年報中，陳勇仍持有永安藥業(yè)21.54%的股份，這種“父創(chuàng)子繼”的交接模式，在當下特殊時期顯得尤為微妙。
更令投資者擔憂的是，管理層動蕩恰逢公司業(yè)績持續(xù)下行。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年公司營收呈現(xiàn)“三連降”，分別實現(xiàn)營收14.62億元、9.73億元、8.39億元，對應的降幅各為6.58%、33.48%、13.78%。在業(yè)績滑坡的2024年，陳勇、陳子笛二人在2024年從永安藥業(yè)獲得的稅前報酬總額分別為257.41萬元以及104.52萬元。
2025年一季度，永安藥業(yè)仍未止跌，營收同比再降12.96%至1.71億元。其間，管理費用和財務費用分別下降32.34%和72.03%，但未能抵消收入下降帶來的負面影響。
作為營收支柱的牛磺酸業(yè)務或正面臨“量增價減”的窘境。在2024年，牛磺酸業(yè)務實現(xiàn)收入6.35億元，較2023年下降4.14%。該業(yè)務2024年營業(yè)成本為4.82億元，毛利率較上年同期減少5.38%至24.02%。主營牛磺酸的醫(yī)藥制造業(yè)務在2024年銷量為4.97萬噸，銷量同比增長16.32%。
過去三年，作為永安藥業(yè)主要收入來源，牛磺酸業(yè)務收入占比分別為68.06%、60.40%、75.67%，主導著公司整體業(yè)績表現(xiàn)走向。值得注意的是，牛磺酸收入占比不降反升，或也凸顯其轉(zhuǎn)型乏力。
牛磺酸市場格局生變
牛磺酸這一氨基酸，市場前景曾被長期看好。作為一種具有抗氧化、抗炎等多重功效的氨基酸，牛磺酸在能量飲料領域的應用已廣為人知。
能量飲料通過添加牛磺酸、草藥補充劑、肌酸、糖和瓜拉那等，來提高消費者的精神警覺性和身體機能。根據(jù)華金證券研報，從成分上來看，每100ml東鵬/紅牛均含有50mg牛磺酸。據(jù)QY Research調(diào)研團隊報告，預計2030年全球能量飲料市場規(guī)模將達到811.4億美元，這也為牛磺酸需求提供了想象空間。
牛磺酸具有廣泛的生理及藥理的作用，其醫(yī)用價值正在被不斷發(fā)掘。2024年，空軍軍醫(yī)大學在《Cell》發(fā)表的研究揭示，補充牛磺酸增強T細胞抗腫瘤療效機制。這為牛磺酸在腫瘤免疫治療中的應用打開了想象空間。此外，牛磺酸在癲癇、孤獨癥譜系障礙（ASD）、注意力缺陷多動障礙（ADHD）等疾病治療中的潛力也得到越來越多臨床研究驗證。這些發(fā)現(xiàn)正在重塑牛磺酸的價值鏈。
然而，與需求端的樂觀預期形成鮮明對比的，是供給端愈演愈烈的產(chǎn)能擴張后，引發(fā)的格局生變。
牛磺酸生產(chǎn)工藝研究進展相關研究指出，牛磺酸60%以上用作食品添加劑，消費市場主要為歐美、日本等國家。目前全球牛磺酸主要產(chǎn)地均在國內(nèi)，生產(chǎn)廠家主要有永安藥業(yè)、湖北遠大、江陰華昌、浙江新和成等，牛磺酸產(chǎn)量已占其世界份額的90%以上。
在2010年，市場判斷是，由于受生產(chǎn)能力的限制，牛磺酸將會長期處于需求大于供給的狀況。
在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著牛磺酸產(chǎn)業(yè)競爭持續(xù)加劇，除開永安藥業(yè)和遠大富馳等主要企業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)外，其他企業(yè)也蓄勢待發(fā)，更多企業(yè)持續(xù)涌入，目前市場已呈現(xiàn)一定程度的供過于求現(xiàn)象。
根據(jù)東興證券的研報，新和成已有3萬噸/年牛磺酸項目在正常生產(chǎn)銷售。國元證券則指出遠大醫(yī)藥的牛磺酸產(chǎn)能規(guī)模位居世界前列，擁有牛磺酸等氨基酸及其衍生品近50種。與此同時，永安藥業(yè)在2024年已經(jīng)具備牛磺酸生產(chǎn)能力5.8萬噸/年。在2025年，永安藥業(yè)表示擴建項目——年產(chǎn)4萬噸牛磺酸食品添加劑項目處于施工建設收尾階段，即將進入驗收階段。
2010年公開的牛磺酸市場價為每噸2.5萬元至3萬元，又因為國內(nèi)廠家向全球出口牛磺酸，理論上，只要國內(nèi)廠商不惡性競價，就能維持合理利潤且具有話語權。
在產(chǎn)能增加后，牛磺酸價格走勢如何？智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國牛磺酸市場均價走勢呈現(xiàn)波動上漲態(tài)勢，2022年中國牛磺酸行業(yè)市場均價約為2.8萬元/噸。
但牛磺酸價格暴漲的可能性較小。2025年4月29日晚間，永安藥業(yè)發(fā)布股票交易異常波動公告稱，近期網(wǎng)絡上流傳“牛磺酸價格暴漲幾倍”等傳聞，經(jīng)向公司有關部門了解，此等消息不實。永安藥業(yè)在5月8日進一步表示，牛磺酸價格因客戶需求的數(shù)量、品質(zhì)、用途不同而存在一定的差異，價格相關情況屬商業(yè)機密，暫不方便對外披露。
牛磺酸龍頭的轉(zhuǎn)型突圍戰(zhàn)
隨著牛磺酸行業(yè)競爭加劇，工藝路線選擇正成為決定企業(yè)成敗的關鍵因素之一。
一位不愿具名的行業(yè)分析師表示，雖然環(huán)氧乙烷法工藝具有成本低、收率高、廢水量小等優(yōu)點，但新進入者帶來的不僅是產(chǎn)能增加，更是工藝路線的多元化競爭。
“隨著新產(chǎn)能的釋放，市場競爭將更加激烈，一些規(guī)模較小、技術落后、成本較高的企業(yè)可能會在價格戰(zhàn)中逐漸被淘汰。”北京中醫(yī)藥大學衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，企業(yè)應加大在高附加值產(chǎn)品領域的研發(fā)和生產(chǎn)投入，如食品級、醫(yī)藥級牛磺酸，以提高產(chǎn)品利潤空間，滿足不同客戶的需求。
尤其牛磺酸的價格絕大部分取決于上游原材料價格，根據(jù)智研咨詢以及百川盈孚披露的數(shù)據(jù)，環(huán)氧乙烷在2023年2月的價格達到6800元/噸，在2025年5月環(huán)氧乙烷價格約為10900元/噸。在環(huán)氧乙烷與乙烯價格倒掛的情況下，自行生產(chǎn)成本高于外購價格。因此，永安藥業(yè)環(huán)氧乙烷裝置處于停產(chǎn)狀態(tài)，生產(chǎn)牛磺酸所需的主要原料環(huán)氧乙烷全部外購。在原料價格波動時，永安藥業(yè)的既有成本優(yōu)勢可能被削弱。
“該裝置折舊已基本計提完畢，未來對公司的業(yè)績影響不大。而且近年來公司環(huán)氧乙烷裝置保養(yǎng)良好，一旦市場價格合理，可隨時開車使用。”永安藥業(yè)進一步表示，環(huán)氧乙烷裝置是國內(nèi)少有的可用酒精生產(chǎn)環(huán)氧乙烷裝置，在當下歐盟碳排放要求日益嚴格的情況下，未來也許能成為一個亮點。
然而，作為全球最大的牛磺酸供應商，永安藥業(yè)雖然手握近50%的市場份額，為紅牛、雀巢等國際巨頭提供原料。但在國際貿(mào)易摩擦中，市場關于永安藥業(yè)如何保障營收穩(wěn)定的擔憂亦加劇。
面對美國關稅增加，永安藥業(yè)表示，采取措施穩(wěn)固現(xiàn)有歐美客戶，開拓新興國家市場和國內(nèi)市場，提高抗風險能力。
與此同時，永安藥業(yè)正在多線布局，一方面加碼一水肌酸、苯氧乙醇等新產(chǎn)品，另一方面通過“易加能”品牌試水終端市場。據(jù)其透露，永安康健將在大力發(fā)展膳食營養(yǎng)補充劑定制業(yè)務的同時，逐步培育自有品牌產(chǎn)品，未來公司將多產(chǎn)品齊發(fā)，營收穩(wěn)定增長。其中，永安康健自有品牌“易加能”線上渠道已開設旗艦店，銷量持續(xù)上升；線下渠道部分連鎖藥房已完成進場和鋪貨，開始終端推廣。
但現(xiàn)實很骨感——相較于營收貢獻占大頭的牛磺酸業(yè)務，永安藥業(yè)2024年化工制造業(yè)收入為0.95億元，占比11.31%，同比下降21.91%。保健食品收入1.04億元，占比12.37%，大幅下降33.81%。永安康健在大健康產(chǎn)業(yè)的布局雖有進展，但市場接受度和產(chǎn)品競爭力仍有待提升。
可知，轉(zhuǎn)型絕非一朝一夕之功，新業(yè)務尚未能扛起增長大旗。鄧勇認為，保健品和醫(yī)藥中間體市場競爭激烈，永安藥業(yè)還需要在品牌建設、市場渠道拓展等方面加大投入。
在此背景下，技術專利成為永安藥業(yè)捍衛(wèi)市場地位的重要武器。2024年6月28日，永安藥業(yè)收到歐洲專利局頒發(fā)的“一種制備牛磺酸的方法”發(fā)明專利證書，不斷加深技術護城河。
但專利攻防戰(zhàn)亦成為永安藥業(yè)必須面臨的挑戰(zhàn)。2024年，永安藥業(yè)曾收到美國特拉華聯(lián)邦地區(qū)法院法官批準的《規(guī)定最終判決》，該判決書作出永安藥業(yè)被控工藝和產(chǎn)品未直接或間接侵犯原告所主張的五項專利中的任何專利，且原告需要按照法院的命令賠償公司部分律師費。原告隨后向美國聯(lián)邦巡回上訴法院提起上訴，盡管原告最終申請破產(chǎn)，但這一法律糾紛仍然給永安藥業(yè)帶來了較大的時間和精力成本。
展望未來5年，永安藥業(yè)計劃將在節(jié)能降耗環(huán)保、人工智能應用這兩塊進行改進，夯實并擴大主營業(yè)務牛磺酸的競爭優(yōu)勢。同時，會穩(wěn)步提升周邊產(chǎn)品（例如肌酸、苯氧乙醇）的競爭力，也會向下游做進一步探索，形成具有研發(fā)、原料優(yōu)勢的自主品牌產(chǎn)品。
既要在管理層波動期鞏固主業(yè)優(yōu)勢，又要培育周邊產(chǎn)品矩陣，永安藥業(yè)前景如何，還未可知。
