21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者楊坪 實(shí)習(xí)生查宇帆 深圳報(bào)道

8月10日晚，滬深交易所雙雙發(fā)文稱(chēng)，將研究允許滬市主板、深市上市股票、基金等證券申報(bào)數(shù)量可以以1股（份）為單位遞增，為ETF（交易所交易基金）引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制，優(yōu)化交易監(jiān)管等。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此舉有利于更好激發(fā)市場(chǎng)活力，增強(qiáng)交易便利性和通暢性，不斷提升市場(chǎng)吸引力。

今年以來(lái)，監(jiān)管層頻繁發(fā)聲要提升資本市場(chǎng)活躍度，7月24日，中央政治局會(huì)議首次提出，要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。7月31日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，這一提法得到再次強(qiáng)調(diào)。

近期，在21資本-聯(lián)儲(chǔ)并購(gòu)研究中心《2022 年A 股并購(gòu)報(bào)告》發(fā)布會(huì)上，聯(lián)儲(chǔ)證券總裁助理、并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹中余建議，可為中小投資者量身定做容易理解和操作的“簡(jiǎn)易入市通道”，如鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)推出只針對(duì)中小投資者的FOF基金，并開(kāi)通“一鍵直達(dá)”渠道功能，由監(jiān)管層在指定網(wǎng)站定期公布凈值變化，并進(jìn)行年度考核，以維護(hù)中小投資者利益，促進(jìn)資本市場(chǎng)的活躍，凈化資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境。

打破“高位建倉(cāng)”惡性循環(huán)

早年間，受資本市場(chǎng)波動(dòng)劇烈、金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備不足、部分中小投資者追漲殺跌等因素，部分個(gè)人投資者在資本市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)較差，難以獲得足夠的投資回報(bào)。

近期，如何增強(qiáng)資本市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)活躍，提振投資者信心，成為各方市場(chǎng)最為關(guān)注的話題。

但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中小投資者的入市熱情多在大盤(pán)指數(shù)上升后逐步高漲，長(zhǎng)期受制于渠道和規(guī)模的公募基金們也常常會(huì)選擇在市場(chǎng)熱情高漲時(shí)大規(guī)模發(fā)行熱門(mén)題材的基金，“高位建倉(cāng)”，再次推高大盤(pán)指數(shù)。

而一旦出現(xiàn)突發(fā)事件引起市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，高位入市的基民、中小投資者就會(huì)面臨虧損局面。

“因?yàn)槟壳肮蓟甬a(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)只，不要說(shuō)普通的散戶(hù)，連我們這些長(zhǎng)期從業(yè)的證券專(zhuān)業(yè)人員也無(wú)法識(shí)別哪些公募基金具備長(zhǎng)期托付價(jià)值，因此只有等到大盤(pán)指數(shù)起來(lái)以后，公募基金才特別容易銷(xiāo)售出去。”尹中余評(píng)價(jià)道。

為了打破這一“惡性循環(huán)”，部分市場(chǎng)人士建議可以有限度地利用行政力量，為中小投資者量身定做容易理解和操作的“簡(jiǎn)易入市通道”，實(shí)現(xiàn)中小投資者有序入場(chǎng)，并讓中小投資者獲得與機(jī)構(gòu)大戶(hù)同等的金融機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)理財(cái)服務(wù)。

“首先從市場(chǎng)生態(tài)來(lái)說(shuō)，我們的資本市場(chǎng)生態(tài)中中小投資者占了非常重要的比重，近幾年市場(chǎng)上涌現(xiàn)出了一些特殊的短線投資策略，如漲停敢死隊(duì)、龍頭戰(zhàn)法等，這使A股的生態(tài)越來(lái)越復(fù)雜兇險(xiǎn)，中小投資者往往成為被收割對(duì)象。2020 年中小投資者又選擇追高公募基金，但隨后的結(jié)果也不佳。中小投資者作為股民或基民，始終處于弱勢(shì)狀態(tài)。為中小投資者開(kāi)通 FOF投資渠道，本質(zhì)是讓中國(guó)有信用、高質(zhì)量的大機(jī)構(gòu)成為公募基金的‘評(píng)委’，通過(guò)投資評(píng)委間接投資公募，突破散戶(hù)投資的盲目性，讓散戶(hù)們漸漸有條件退出對(duì)A股的直接投資，從而徹底改善A股生態(tài)的土壤環(huán)境。”鴻石資本總裁、執(zhí)行事務(wù)合伙人陳重延也對(duì) 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

不過(guò)，為了防范部分中小投資者像炒股、炒基一樣，再次盲目地炒作 FOF 產(chǎn)品，陷入“高位建倉(cāng)”被套牢的惡性循環(huán)，應(yīng)對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)行 FOF 產(chǎn)品進(jìn)行監(jiān)管，并完善相關(guān)規(guī)則。

完善 FOF 產(chǎn)品相關(guān)制度

作為資產(chǎn)多元化投資中有效的投資策略，疊加公募基金機(jī)構(gòu)投資者的地位，公募FOF被認(rèn)為是幫助解決投資者資產(chǎn)配置問(wèn)題的重要產(chǎn)品之一，受到市場(chǎng)的高度關(guān)注，也是部分投資者多元化資本配置的選擇。

但是從近年來(lái)FOF產(chǎn)品的表現(xiàn)來(lái)看，受市場(chǎng)環(huán)境影響，基金凈值普遍出現(xiàn)較大回撤，多數(shù)投資者持有體驗(yàn)并不佳。

其中，F(xiàn)OF投資能力不足、產(chǎn)品定位不清晰被認(rèn)為是目前公募FOF受到市場(chǎng)詬病的主要原因，如部分母基金管理人在調(diào)整投資組合配置時(shí)，更傾向于選擇自己公司的產(chǎn)品；部分FOF管理人的投資行為過(guò)于短期化，追逐熱門(mén)基金，風(fēng)格和收益不穩(wěn)定等。

此外，F(xiàn)OF涉及的資產(chǎn)組合相對(duì)復(fù)雜。 僅通過(guò)季度基金季報(bào)，投資者很難了解FOF的具體投資情況和倉(cāng)位變化，也很難評(píng)估FOF資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。

為了發(fā)揮FOF多資產(chǎn)、多策略資產(chǎn)配置的優(yōu)勢(shì)，為中小投資者量身定做容易理解和操作的“簡(jiǎn)易入市通道”，尹中余建議，可以由國(guó)家金融監(jiān)管部門(mén)按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，遴選出不超過(guò)10家合格的、有實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)（包括銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、公募基金等），推出專(zhuān)門(mén)針對(duì)中小投資者的FOF產(chǎn)品。證券監(jiān)管部門(mén)可以在指定官方網(wǎng)站上定期公布以上10只FOF基金的凈值變化，確保基金運(yùn)作信息透明公開(kāi)；每年考核一次，實(shí)行末位淘汰，由新的金融機(jī)構(gòu)等額替補(bǔ)等。

同時(shí)，為方便中小投資者辨別及評(píng)價(jià)，也便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的事后監(jiān)督，尹中余特別強(qiáng)調(diào)，每家機(jī)構(gòu)僅允許推出一只專(zhuān)供中小投資者認(rèn)購(gòu)的公募FOF基金，并且要求所有機(jī)構(gòu)推出的FOF的投資風(fēng)格均需要保持一致，如60%投資權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品、40%投資固定收益類(lèi)產(chǎn)品。

陳重延也補(bǔ)充道，在完善相關(guān)規(guī)則的基礎(chǔ)上鼓勵(lì)中小投資者投資FOF 產(chǎn)品，不僅能保證投資者利益，也有利于凈化市場(chǎng)生態(tài)，“目前房地產(chǎn)投資效益減弱，銀行存款貶值，中小投資者需要通過(guò)資本市場(chǎng)尋找新的、有效的投資方式，F(xiàn)OF的收益一定不會(huì)非常高，但在牛市中可基本保持與大盤(pán)同比，甚至更好。投資者不再盲目，也有利于改善市場(chǎng)生態(tài)。”

不過(guò)，陳重延也指出，鼓勵(lì)投資FOF 產(chǎn)品的同時(shí)，也要避免 FOF 基金管理人“抱團(tuán)”大基金，“而要避免這種現(xiàn)象可以采用例如約定 FOF 投資比例，70%投資于管理規(guī)模在500億以上的公募， 30%投資于管理規(guī)模在500億以下的公募，大型公募傾向于投資白馬權(quán)重股，而管理規(guī)模較小的公募能更靈活挖掘一些中小市值的優(yōu)質(zhì)硬科技上市公司，這樣有助于生態(tài)的平衡，有助于資本市場(chǎng)資源合理有效配置。”