21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者雷晨 北京報(bào)道 A股風(fēng)險(xiǎn)警示板塊迎來(lái)重大規(guī)則調(diào)整。近日，滬深交易所發(fā)布征求意見(jiàn)稿，擬將主板ST/*ST股票漲跌幅限制從5%放寬至10%，與普通股票保持一致。
這一變化終結(jié)了實(shí)施多年的差異化限制，標(biāo)志著市場(chǎng)化改革再進(jìn)一步。
新規(guī)發(fā)布后的首個(gè)交易日，6月30日，主板風(fēng)險(xiǎn)警示板塊應(yīng)聲躁動(dòng)——近七成個(gè)股收漲，16只股票漲停。
但狂歡背后，多只個(gè)股基本面未見(jiàn)實(shí)質(zhì)改善。政策松綁旨在提升定價(jià)效率，而非放大投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。
受訪專家對(duì)記者表示，新規(guī)本質(zhì)是“放水養(yǎng)魚”，但ST板塊魚龍混雜，投資者需警惕流動(dòng)性溢價(jià)背后隱藏的投機(jī)泡沫。
從5%到10%
在A股市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)警示股票常被視為高風(fēng)險(xiǎn)股票的聚集地。
目前，主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格漲跌幅限制比例為5%，僅為主板正常交易股票的二分之一。
該規(guī)則最早始于1998年4月22日。當(dāng)日，上交所對(duì)ST股票實(shí)行每日5％的漲跌幅限制。此后，滬深交易所均在退市配套相關(guān)規(guī)則設(shè)置了此規(guī)定，其初衷是通過(guò)特別標(biāo)識(shí)和交易限制，向投資者警示財(cái)務(wù)異常或經(jīng)營(yíng)不善的上市公司風(fēng)險(xiǎn)。
進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)警示板交易的股票將包括ST公司、*ST公司以及進(jìn)入退市整理期公司的股票，風(fēng)險(xiǎn)警示股票漲跌幅限制設(shè)置為±5%。
從市場(chǎng)運(yùn)行實(shí)踐看，主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票5%的漲跌幅限制比例，一定程度上影響了部分股票的定價(jià)效率。
有券商人士指出，個(gè)別ST股票連續(xù)數(shù)十個(gè)跌停，投資者根本無(wú)法及時(shí)止損；還有的ST股在數(shù)日內(nèi)實(shí)現(xiàn)多個(gè)連板、走勢(shì)極端，折射出價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制失靈。
滬深交易所為何此時(shí)放寬風(fēng)險(xiǎn)警示板漲跌幅限制？
在前期改革中，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已將風(fēng)險(xiǎn)警示個(gè)股與其他股票的漲跌幅限制進(jìn)行了統(tǒng)一，漲跌幅限制與板塊正常交易股票一致，均為20%。
從上述改革試點(diǎn)情況來(lái)看，總體運(yùn)行平穩(wěn)，對(duì)抑制頻繁觸及漲跌停板、連續(xù)多日漲跌停等現(xiàn)象發(fā)揮了一定作用。
在此背景下，滬深交易所借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革經(jīng)驗(yàn)，擬對(duì)主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格漲跌幅限制比例進(jìn)行調(diào)整。究其原因，主要有以下三方面驅(qū)動(dòng)因素：
一是提升市場(chǎng)定價(jià)效率。相關(guān)制度調(diào)整后，有利于股票在更大價(jià)格空間消化利好或利空因素。
二是減少板塊內(nèi)機(jī)制差異。統(tǒng)一板塊內(nèi)各類股票的價(jià)格漲跌幅限制比例，便于投資者理解掌握。
三是緩解主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票波動(dòng)，減少連續(xù)漲停或跌停現(xiàn)象。漲跌幅調(diào)整后，股票日內(nèi)可波動(dòng)空間更大。
“投資者需充分了解風(fēng)險(xiǎn)警示制度、風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易規(guī)定和被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示上市公司的基本面情況，特別關(guān)注相關(guān)提示性公告，根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等，穩(wěn)慎參與風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易。”交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。
ST股漲停潮
東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，滬深主板風(fēng)險(xiǎn)警示板塊股票數(shù)量已達(dá)126只。
年初以來(lái)，即便受限于5%的漲跌幅限制，*ST宇順、*ST信通、*ST亞振、ST華通等多只個(gè)股依然逆勢(shì)上揚(yáng)，股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
以*ST宇順為例，公司近期實(shí)現(xiàn)61天34板，主要是由于公司籌劃重大資產(chǎn)重組帶來(lái)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型預(yù)期和一季度業(yè)績(jī)扭虧等因素共同作用。
*ST亞振也因控制權(quán)變更帶來(lái)的積極預(yù)期，實(shí)現(xiàn)39天22板。主要源于新控股股東吳濤旗下的濟(jì)南域?yàn)t集團(tuán)在礦產(chǎn)資源領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘢瑯I(yè)務(wù)橫跨多個(gè)領(lǐng)域。
這些個(gè)股的股價(jià)表現(xiàn)，打破了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警示股票“只跌不漲”的固有印象。
而隨著漲跌幅放寬至10%的政策出臺(tái)，為資金提供了更大的博弈空間，風(fēng)險(xiǎn)警示板塊6月30日表現(xiàn)活躍。
截至6月30日收盤，主板風(fēng)險(xiǎn)警示板塊內(nèi)88只個(gè)股上漲，占比近七成，呈現(xiàn)出一片紅火景象。
其中，*ST仁東、ST英飛拓、*ST惠程、ST八菱、ST華通、ST西發(fā)、*ST鋮昌16只ST股票漲停。與之形成鮮明對(duì)比的是，僅*ST信通一家跌停。
但在基本面尚未有重大改善之時(shí)，個(gè)別實(shí)現(xiàn)大幅上漲，估值泡沫化風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。
“漲跌幅放寬至10%，將顯著提升ST股的流動(dòng)性，但需注意分化效應(yīng)。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受記者采訪時(shí)表示。
他認(rèn)為，對(duì)于具備重組預(yù)期或基本面改善潛力的ST股，短期可能因資金博弈“摘帽”預(yù)期而交易活躍。而且，市值較小、籌碼集中度高的ST股，易受游資或量化策略短期炒作。
但是，需要警惕流動(dòng)性提升后的“虹吸效應(yīng)”：投機(jī)資金涌入風(fēng)險(xiǎn)警示板塊，反而擠壓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的關(guān)注度，形成“劣幣驅(qū)逐良幣”。
散戶需謹(jǐn)慎
此次規(guī)則調(diào)整，對(duì)市場(chǎng)后續(xù)影響幾何？
田利輝指出，ST股波動(dòng)率放大后，“散戶博弈”的風(fēng)險(xiǎn)將顯著加劇。由于信息不對(duì)稱，機(jī)構(gòu)投資者具備通過(guò)高頻交易、量化模型捕捉短期波動(dòng)的優(yōu)勢(shì)，而散戶則極易陷入“追漲殺跌”的陷阱。他形象地比喻道：“ST股本質(zhì)就像是‘高危游樂(lè)場(chǎng)’，波動(dòng)率放大后，散戶參與的這場(chǎng)博弈變得兇險(xiǎn)。”
ST股常常伴隨著保殼、重組等熱門題材，在波動(dòng)率提升后，投機(jī)者更是可能利用諸如“尾盤拉漲停+次日跳水”這類手法“收割”散戶。
田利輝特別強(qiáng)調(diào)，“要高度防范杠桿風(fēng)險(xiǎn)。部分投資者可能會(huì)加杠桿參與ST股博弈，然而一旦趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)陡然增加。”
從市場(chǎng)化出清的角度來(lái)看，田利輝認(rèn)為新規(guī)具有短期和長(zhǎng)期的不同影響。
短期內(nèi)，放寬漲跌幅限制可能會(huì)延長(zhǎng)殼資源的炒作周期。投機(jī)資金能夠通過(guò)“快進(jìn)快出”的操作方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，從而在一定程度上延緩劣質(zhì)公司的出清進(jìn)程。
但從長(zhǎng)期邏輯分析，他認(rèn)為，若在放寬漲跌幅的同時(shí)，配套強(qiáng)化信息披露、提高違法成本等措施，市場(chǎng)將能夠自發(fā)地淘汰“僵尸企業(yè)”，加速市場(chǎng)化篩選。
田利輝強(qiáng)調(diào)，改革必須“疏堵結(jié)合”。如果僅僅放寬漲跌幅，卻忽視監(jiān)管配套，ST股很可能淪為“劣幣池”，反而對(duì)市場(chǎng)生態(tài)的優(yōu)化形成阻礙。
面對(duì)ST股規(guī)則的調(diào)整，普通投資者該如何應(yīng)對(duì)？田利輝表示，ST股本質(zhì)上是高風(fēng)險(xiǎn)、高波動(dòng)資產(chǎn)，普通投資者務(wù)必視自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力量力而行。
他提醒道：“ST股絕不是‘撿錢游戲’，投資者參與其中需懷有敬畏之心，切忌陷入博傻思維。”
在交易策略方面，田利輝給出了以下幾點(diǎn)建議。
首先是看基本面，投資者應(yīng)優(yōu)先關(guān)注那些“摘帽”確定性高的ST股，比如年報(bào)扭虧、重組落地的公司，同時(shí)要堅(jiān)決規(guī)避“空殼”企業(yè)。其次是做好倉(cāng)位控制，ST股在總倉(cāng)位中的占比不應(yīng)超過(guò)一定比例，以此避免過(guò)度集中風(fēng)險(xiǎn)。最后，要嚴(yán)守止損紀(jì)律，提前設(shè)定止損線，防止被深套其中。
