21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道特約撰稿 王應(yīng)貴 薛秋霞

最近，美國宏觀經(jīng)濟(jì)面疲態(tài)信號屢現(xiàn)，股票市場卻再創(chuàng)歷史新高，穩(wěn)定幣和美聯(lián)儲減息預(yù)期功不可沒。

盡管美國第一季度GDP增長下降 0.5%，零售銷售連續(xù)疲軟，通貨膨脹有上漲苗頭，上周五收盤時，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收于 6173.07，再度刷新歷史新高，主要原因一是穩(wěn)定幣異常火爆，二是減息預(yù)期不斷加強(qiáng)。今年迄今，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)上漲了4.96%，1 年內(nèi)漲12.59%。6月17日美國參議院通過的 GENIUS（《引導(dǎo)與建立美元穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》）議案（尚需眾議院通過），確定了穩(wěn)定幣的合法地位，為加密貨幣世界再添了一把火，同時成功地將市場注意力轉(zhuǎn)移至穩(wěn)定幣這個細(xì)分市場。

與穩(wěn)定幣有關(guān)的股票價格激活了大盤。上周五收盤時，Circle（CRCL）自 6 月上市以來上漲 482%（最高時漲 864%）； 6 月以來，Coinbase（COIN）上漲 43%，Paypal（PYPL）漲 7.9%，F(xiàn)iserv（金融科技巨頭，F(xiàn)I）漲 3.8%，Robinhood（HOOD，零售券商）漲 30.6%；今年以來，比特幣漲 10.6%。

GENIUS 法案旨在強(qiáng)化美元在全球貨幣體系中的地位，但由于美國聯(lián)邦政府負(fù)債不斷擴(kuò)大，未來幾年赤字會增加，美國國家信譽(yù)受損，加上黃金和加密貨幣的雙重打擊，美元指數(shù)跌 10.4%。

穩(wěn)定幣發(fā)展加劇全球支付體系競爭

在傳統(tǒng)支付體系連續(xù)受到黃金和加密貨幣的沖擊下，美國參議院通過的新法案旨在維持美元的全球霸主地位。法案為美元穩(wěn)定幣市場發(fā)展掃清監(jiān)管障礙，為用于支付的穩(wěn)定幣建章立制；明確從事穩(wěn)定幣發(fā)行、贖回、管理、托管或存放等相關(guān)服務(wù)實體的資格條件；受聯(lián)邦監(jiān)管的銀行機(jī)構(gòu)和信用社可以辦理穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)，但外國發(fā)行機(jī)構(gòu)和某些公共上市公司需受到一些限制；禁止受監(jiān)管的穩(wěn)定幣支付利息；穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)和托管機(jī)構(gòu)須遵守聯(lián)邦政府和各州政府現(xiàn)有的或即將出臺的嚴(yán)格規(guī)定。例如，發(fā)行機(jī)構(gòu)必須定期（每月）披露質(zhì)押品頭寸；發(fā)行規(guī)模超過 100 億美元的穩(wěn)定幣須經(jīng)過美聯(lián)儲和貨幣監(jiān)理署批準(zhǔn)，發(fā)行規(guī)模低于 100 億美元的穩(wěn)定幣須經(jīng)州政府機(jī)構(gòu)審批。擬定中的新法案所指的穩(wěn)定幣不包括“算法穩(wěn)定幣”和付息穩(wěn)定幣。

法案有三大目的：保護(hù)消費(fèi)者、賦能責(zé)任創(chuàng)新、捍衛(wèi)美元的主導(dǎo)地位，但重點卻是確保美元競爭地位。實際上，法案主要是由美國總統(tǒng)特朗普和共和黨議員們推動的。為了實現(xiàn)競選時的承諾——自我標(biāo)榜的“加密貨幣總統(tǒng)”，特朗普總統(tǒng)及其團(tuán)隊費(fèi)了不少心思。特朗普家族持有不少加密資產(chǎn)，加密貨幣圈為競選提供了大量政治捐款，美商務(wù)部長盧特尼克上任前從事加密貨幣交易的清算與結(jié)算業(yè)務(wù)，財政部長貝森特曾任索羅斯基金高管。

美國穩(wěn)定幣法案出臺前后，全球穩(wěn)定幣市場競爭已十分激烈，法案的重要目的就是引導(dǎo)美元穩(wěn)定幣市場發(fā)展，在其他穩(wěn)定幣站穩(wěn)腳跟前鞏固美元的競爭優(yōu)勢。目前，歐盟、英國、加拿大、韓國、新加坡、瑞士、中國香港特別行政區(qū)等金融中心已制定或正在制定穩(wěn)定幣監(jiān)管制度，力爭在數(shù)字金融時代打造數(shù)字資產(chǎn)中心，在現(xiàn)代創(chuàng)新金融體系中擁有較大的話語權(quán)。從目前看，與美元掛鉤的穩(wěn)定幣占市場份額的 99.81%，其中泰達(dá)幣（USDT）和 USDC 的市值分別為 1576 億和 617 億美元；其他貨幣占比很小。然而，穩(wěn)定幣市場的競爭版圖會很快發(fā)生變化，其他貨幣完全有機(jī)會后來居上，并逐漸蠶食美元的市場份額。

一些上市公司提前布局穩(wěn)定幣支付體系

美國穩(wěn)定幣法案之所以能在參議院通過，是因為包括穩(wěn)定幣在內(nèi)的加密貨幣得到較多上市公司和投資機(jī)構(gòu)的擁護(hù)，以及具有良好的業(yè)態(tài)。有不少人稱，穩(wěn)定幣是自電子貨幣誕生以來人類最偉大的技術(shù)發(fā)明。按設(shè)計結(jié)構(gòu)講，穩(wěn)定幣不是證券產(chǎn)品，是金融資產(chǎn)，具有貨幣所特有的一切屬性。貨幣的基本特性是幣值穩(wěn)定，而現(xiàn)有穩(wěn)定幣具備這一基本屬性。穩(wěn)定幣是用于區(qū)塊鏈交易結(jié)算的支付貨幣，區(qū)塊鏈才是穩(wěn)定幣的用武之地，區(qū)塊鏈構(gòu)建和廣泛應(yīng)用（數(shù)字化、智能化合約）為加密貨幣使用創(chuàng)造良好的業(yè)態(tài)。

作為連接傳統(tǒng)金融與現(xiàn)代數(shù)字金融的橋梁，穩(wěn)定幣產(chǎn)生的目的與傳統(tǒng)貨幣形態(tài)的演變（從實物貨幣、紙幣到電子貨幣）如出一轍——即為了降低交易成本、提升經(jīng)濟(jì)效益；不同的是，穩(wěn)定幣的獨特之處在于它通過區(qū)塊鏈技術(shù)得以實現(xiàn)。據(jù)世界銀行 5 月發(fā)布的《全球匯兌價格季刊》（Remittance Prices Worldwide Quarterly），全球平均（匯兌）成本由 2024 年第二季度的 6.65%降至第三季度的 6.62%。匯兌成本的國別差異很大，發(fā)達(dá)國家成本較低，而發(fā)展中國家成本很高，成為發(fā)展普惠金融的重大障礙之一。就公司層面而言，資金匯兌成本依然是一筆不小的費(fèi)用，因此企業(yè)有充分的積極性利用區(qū)塊鏈完成資金轉(zhuǎn)移。

如表 2，表中這些公司持有較多的比特幣，一則可以通過比特幣價格上漲獲取利潤，二則可以利用比特幣基于區(qū)塊鏈完成結(jié)算與清算業(yè)務(wù)，從而大幅節(jié)省費(fèi)用。對商業(yè)銀行、大型零售企業(yè)和專門支付機(jī)構(gòu)來說，穩(wěn)定幣可以大幅提升支付效率，因為每一筆支付業(yè)務(wù)在區(qū)塊鏈上都能在數(shù)秒內(nèi)完成。現(xiàn)在跨境結(jié)算的聯(lián)行制度涉及多家中介機(jī)構(gòu)和中央銀行清算體系，并且由于時差原因，通常需要 20 多個小時才能完成；疊加貨幣兌換成本，每一筆交易總成本不低。穩(wěn)定幣的普及將會打破和淘汰現(xiàn)有結(jié)算與清算體系，為其他貨幣的使用拓寬數(shù)字渠道。

德意志銀行研究發(fā)現(xiàn)，去年穩(wěn)定幣交易超過 28 萬億美元，超過萬事達(dá)（Mastercard）和維薩（Visa）交易之和。摩根大通銀行每日的支付交易高達(dá) 10 萬億美元，經(jīng)過多年準(zhǔn)備已擁有自己的穩(wěn)定幣 JPMD。美國其他銀行巨頭和區(qū)域銀行也開始打算推出穩(wěn)定幣支付業(yè)務(wù)。

韓國八家商業(yè)銀行將獲得穩(wěn)定幣經(jīng)營權(quán)。美國銀行正在與加密貨幣行業(yè)進(jìn)行對話，以探討穩(wěn)定幣發(fā)行事宜。穩(wěn)定幣同樣是大型零售企業(yè)的福音。沃爾瑪、亞馬遜、京東、阿里巴巴、Shopify 等商業(yè)巨頭擁有大量的客戶群，網(wǎng)上交易筆數(shù)驚人，穩(wěn)定幣支付擁有天然的優(yōu)勢，這些企業(yè)的穩(wěn)定幣支付量會很快超過傳統(tǒng)的支付手段。高科技公司只有滿足金融風(fēng)險、數(shù)據(jù)保密和操行正當(dāng)?shù)膰?yán)格標(biāo)準(zhǔn)才能發(fā)行穩(wěn)定幣。

對傳統(tǒng)的支付服務(wù)公司而言，如果企業(yè)不主動改變，穩(wěn)定幣會迅速把它們踢出局。SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會）常被個別國家用作經(jīng)濟(jì)制裁他國的政治工具，在穩(wěn)定幣時代其生存前景堪憂。信用卡發(fā)行公司（美國運(yùn)通、萬事達(dá)和維薩）同樣面臨生存問題。雖然這三家公司也在不斷適應(yīng)變化，但新的支付體系架構(gòu)依然是最大的威脅。

穩(wěn)定幣發(fā)展仍處于萌芽階段，前面的路還很長。穩(wěn)定幣目前仍存在較多問題：可能沖擊金融穩(wěn)定；波動水平過高；監(jiān)管漏洞較多；可能被用于非法交易活動等等，但穩(wěn)定幣的成本與效率優(yōu)勢突出，將重塑現(xiàn)代金融體系，造福家庭、企業(yè)和公共機(jī)構(gòu)。擬定中的法案需經(jīng)眾議院投票通過，并經(jīng)美國總統(tǒng)簽字后生效。特朗普本人希望在國會休會（7 月 7 日-24 日休會）前完成立法程序。