肖宇（中國社會(huì)科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員）

人民幣對美元匯率近日表現(xiàn)強(qiáng)勢，5月6日盤中一度突破7.21關(guān)口，創(chuàng)下4月初以來的新高。

人民幣匯率大漲的背后，是中國經(jīng)濟(jì)韌性十足的體現(xiàn)。消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車之一，從“五一”假期的消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，全國出游3.14億人次，同比增長6.4%；國內(nèi)游客總花費(fèi)1802.69億元，同比增長8.0%。商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測的零售企業(yè)家電、汽車、通訊器材銷售額同比增速皆超過10%，服務(wù)消費(fèi)、文旅消費(fèi)和沉浸感體驗(yàn)更好的演藝消費(fèi)表現(xiàn)活躍。這“煙火氣”十足的“五一”假期，無疑是中國經(jīng)濟(jì)活力的鮮活見證。

理解此次人民幣匯率大漲，還可以從美元的價(jià)值形成邏輯來觀察。自美國揮舞大棒濫施關(guān)稅以來，美元資產(chǎn)已成驚弓之鳥。在全球市場，美元指數(shù)從2025年1月13日以來持續(xù)下跌，并在4月21日創(chuàng)下今年以來的最低值（97.91），和年初的最高點(diǎn)相比已經(jīng)下跌了11.12%。

美元指數(shù)下跌背后，或是國際金融市場正在對美國的貿(mào)易保護(hù)主義政策進(jìn)行“定價(jià)”。據(jù)新華社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月3日，美國著名投資人沃倫·巴菲特在出席旗下投資機(jī)構(gòu)伯克希爾-哈撒韋公司年度股東大會(huì)時(shí)，批評美國的貿(mào)易保護(hù)主義政策，強(qiáng)調(diào)“貿(mào)易不應(yīng)該是武器”。正如巴菲特對美國關(guān)稅政策的評價(jià)（“這是一個(gè)巨大錯(cuò)誤”），美元也迎來自布雷頓森林體系瓦解之后的最大信用危機(jī)。這或許也是一段時(shí)間以來，全球央行增持黃金、減持美元美債的根源所在。

由于在現(xiàn)代信用貨幣體系下，貨幣發(fā)行量早已與金屬貨幣脫鉤，所以這種強(qiáng)制力的背后是契約精神。而美國不斷攀升的政府債務(wù)以及居高不下的利率，使得美元信用體系遭到侵蝕。不斷武器化和政治化的美元，也大大稀釋了其作為全球避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性。

分析此次人民幣匯率走勢有一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象，那就是進(jìn)入4月以來，雖然CFETS人民幣匯率指數(shù)下行，美元指數(shù)上行，但同期人民幣兌美元卻在升值。這充分說明全球市場對人民幣和美元給出了截然不同的定價(jià)，跨境資金正在“抄底”人民幣資產(chǎn)。

資本與金融賬戶的數(shù)據(jù)也能驗(yàn)證這一判斷，得益于穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期、強(qiáng)勁的科技研發(fā)能力（DeepSeek推動(dòng)了中國科技股的價(jià)格重估）和旺盛的內(nèi)需市場，今年2月迄今，外資大舉增配人民幣債券，證券投資持續(xù)凈流入。根據(jù)相關(guān)部門的統(tǒng)計(jì)，3月我國證券投資的單月順差為17.93億美元，一季度累計(jì)順差為42.73億美元。

這充分說明，在經(jīng)歷了“充分”調(diào)整之后，人民幣資產(chǎn)的避險(xiǎn)屬性已經(jīng)凸顯。和高度不確定性的美國市場相比，人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)毫無疑問更具吸引力。而這種預(yù)期又形成了一個(gè)正反饋，即“外資流入—人民幣升值—持續(xù)流入—人民幣走強(qiáng)”。

整體來看，在美國所謂的“對等關(guān)稅”影響下，美元走弱的預(yù)期短期或很難扭轉(zhuǎn)，全球避險(xiǎn)資金涌入中國，充分說明中國資產(chǎn)正在不斷走強(qiáng)。