21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者賴鎮(zhèn)桃 廣州報(bào)道

不出意外地，英國央行在最新的會議上決定按兵不動。

本周四，英國央行宣布暫停降息，將基準(zhǔn)利率維持在4.5%不變，符合市場預(yù)期。英央行行長貝利在聲明中表示，目前經(jīng)濟(jì)存在很多不確定性，英央行仍然認(rèn)為利率正處于逐步下降的軌道上，但將在每六周一次的利率決策會議上密切關(guān)注全球和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

英央行公布決議后，交易員對英央行降息的預(yù)期維持穩(wěn)定，押注年內(nèi)降息幅度將達(dá)到53個(gè)基點(diǎn)。英鎊對美元小幅走高，但日內(nèi)仍下跌約0.2%，富時(shí)100指數(shù)則小幅走低。

近期，英國經(jīng)濟(jì)增長停滯的壓力再度襲來，1月GDP意外負(fù)增長，制造業(yè)PMI跌至14個(gè)月來最低點(diǎn)。因而在受訪專家看來，盡管財(cái)政預(yù)算案有推高通脹的風(fēng)險(xiǎn)，但增長放緩疊加特朗普關(guān)稅沖擊，英央行未來或會優(yōu)先降息促增長，5月降息還是大概率事件。

通脹之火重燃

周四，英國央行延續(xù)2月份降息時(shí)的基調(diào)，重申鑒于經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性，它將逐步、謹(jǐn)慎地降息。

從最新數(shù)據(jù)看，通脹的意外反彈，明顯不支撐英央行連續(xù)降息。

英國國家統(tǒng)計(jì)局19日公布的數(shù)據(jù)顯示，英國1月CPI同比上漲3%，高于去年12月的2.5%，超出市場預(yù)期，創(chuàng)下近10個(gè)月來的最高水平，遠(yuǎn)高于英央行2%的政策目標(biāo)。剔除能源、食品、酒和煙草價(jià)格的核心CPI同比上漲3.7%，高于去年12月的3.2%，顯示通脹依然頑固。

宏源期貨研究所分析師王文虎向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，英央行此次選擇按兵不動，主要是因?yàn)橛衲?月的通脹出現(xiàn)意外反彈，再加上之前確定的1000億英鎊財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃，消費(fèi)端通脹反彈擔(dān)憂，使英國央行3月傾向維持利率不變。

展望前路，英國通脹抬頭的風(fēng)險(xiǎn)依然高企。英國央行在2月的聲明里預(yù)測，受能源、水費(fèi)和公共交通漲價(jià)的影響，今年英國的通脹率可能達(dá)到3.7%。這周四的會議上，英央行還把通脹的預(yù)期略微提高到了3.75%。

工黨政府的預(yù)算案，也加深了市場對通脹反彈的擔(dān)憂。根據(jù)秋季預(yù)算案，4月6日開始，最低工資和英國雇主的社會保障繳費(fèi)比例將會上調(diào)，外界認(rèn)為企業(yè)會把這部分成本轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，從而進(jìn)一步推高物價(jià)并抑制就業(yè)增長。

除了通脹風(fēng)險(xiǎn)，特朗普關(guān)稅政策帶來的不確定性，也是此次英央行選擇觀望的一大原因。

上周，特朗普宣布對所有國家對美出口的鋼鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅正式生效，英國作為盟友也不能例外。更大的威脅還在前方，特朗普揚(yáng)言4月2日開始要對所有貿(mào)易伙伴征收“對等關(guān)稅”，還聲稱要對汽車和制藥行業(yè)加稅，這兩大產(chǎn)業(yè)就占到英國對美出口的四分之一。

貝利在3月初就警告稱，特朗普的潛在貿(mào)易關(guān)稅，對英國經(jīng)濟(jì)來說是一個(gè)巨大威脅，也會讓英國居民“口袋里的錢”變少。

因而不少分析師認(rèn)為，英央行此次選擇按兵不動也是在等特朗普貿(mào)易政策進(jìn)一步明朗化，觀察關(guān)稅對英國經(jīng)濟(jì)的沖擊，再做行動。

滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升，英央行何去何從？

2025年開局，英國經(jīng)濟(jì)意外出現(xiàn)萎縮。英國國家統(tǒng)計(jì)局上周公布的數(shù)據(jù)顯示，1月，英國GDP環(huán)比下降了0.1%，制造業(yè)環(huán)比下跌0.9%，成為增長放緩的最大拖累。

不久前，標(biāo)普公布的數(shù)據(jù)表明，2月份，英國制造業(yè)PMI從1月份的48.3進(jìn)一步下跌至46.9，為過去14個(gè)月的低點(diǎn)。算上2月份，英國制造業(yè)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月處于收縮狀態(tài)。

王文虎表示，英國經(jīng)濟(jì)再度承壓，主要因?yàn)樘乩势盏臐撛陉P(guān)稅大棒，引導(dǎo)全球及英國放緩增長預(yù)期，疊加英國工黨1000億英鎊投資計(jì)劃中400億英鎊來自于加稅，或?qū)?jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面效果。

“總體上，2025年英國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R‘弱增長+高通脹’的復(fù)雜局面，滯脹風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。”國投期貨投資咨詢部分析師黃恬向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，英央行需要在抑制通脹和支持經(jīng)濟(jì)增長之間謹(jǐn)慎權(quán)衡。從內(nèi)部來看，英國經(jīng)濟(jì)增長面臨壓力，通脹依舊高企。而從外部來看，在俄烏問題逐漸向和平解決推動的過程中，市場對歐元區(qū)的復(fù)蘇前景逐漸偏向積極，德國近日通過了5000億歐元特別基金進(jìn)行財(cái)政刺激，這將有利于英國的出口需求和跨境經(jīng)濟(jì)活動。而英國借特朗普要求歐洲國家增加防務(wù)支出之際，提出增加國防開支，一方面在大國博弈中爭取戰(zhàn)略地位，另一方面在一定程度上拉動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。但是高企的利息成本下，政府的債務(wù)償還成本和融資壓力也相應(yīng)加大。這意味著公共財(cái)政不得不在國防擴(kuò)張和其他社會支出之間進(jìn)行更加艱難的權(quán)衡。

英央行在最新的決議聲明里表示，并不假定貨幣政策在接下來的幾次會議上將保持預(yù)設(shè)路徑，貨幣政策委員會將密切關(guān)注任何持久通脹壓力的后續(xù)跡象。

對此，黃恬解讀稱，英央行的降息預(yù)期變化不大，或按照季度降息的節(jié)奏漸進(jìn)式進(jìn)行。決策過程仍然需要數(shù)據(jù)的支撐，在抑制通脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長之間進(jìn)行平衡。

目前，市場依然維持會議前的降息預(yù)期，認(rèn)為英央行年內(nèi)或還有兩次降息，降息幅度將達(dá)到53個(gè)基點(diǎn)。利率掉期數(shù)據(jù)顯示，英央行5月會議再次降息的可能性為77.0%，8月進(jìn)一步降息的可能性為55.6%。

安本資產(chǎn)管理公司副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Luke Bartholomew認(rèn)為，英央行面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境極具挑戰(zhàn)性，經(jīng)濟(jì)增長放緩，但通脹壓力依然很大。這將讓英央行繼續(xù)保持漸進(jìn)、謹(jǐn)慎的降息路徑，并可能在5月份再次降息。

在王文虎看來，考慮到特朗普關(guān)稅沖擊，英央行仍然會優(yōu)先降息促經(jīng)濟(jì)增長，所以英國5月降息或無懸念。后續(xù)英央行降息預(yù)期需要觀察美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，如果美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，那么全球經(jīng)濟(jì)承壓，英國央行降息節(jié)奏或加快，可能降息2次以上。如果美國經(jīng)濟(jì)增長保持平穩(wěn)，疊加有加拿大央行快速降息引發(fā)消費(fèi)端通脹大幅反彈的前車之鑒，或使英國央行降息節(jié)奏偏慢，僅降息1～2次。