21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道
在“滯脹”陰霾籠罩市場之際，美聯儲給市場注入了一針強心劑。
當地時間3月19日，美聯儲公布最新利率決議，將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%—4.5%不變，同時表示可能會在今年晚些時候降息，與市場預期一致。
此外，美聯儲宣布將于4月1日開始放緩資產負債表縮減步伐，將美國國債減持上限從250億美元/月放緩至50億美元/月，抵押貸款支持證券（MBS）減持上限維持在350億美元/月。美聯儲主席鮑威爾承認，美國聯邦政府債務上限導致財政部用于存放稅收等政府收入和支出款項的一般賬戶（TGA）余額減少，促使美聯儲討論放緩縮表步伐。
自去年9月開始降息以來，美聯儲第三次出現異議，委員們以11-1的投票比例通過此次的利率決定，只有美聯儲理事沃勒持反對意見。沃勒支持不改變利率，但反對有關調整資產負債表政策的決定。
此次最大的意外是，在關稅陰霾下，美聯儲“點陣圖”仍預測年內兩次降息。鮑威爾稱，美國經濟總體強勁，過去兩年在實現目標方面取得了進展，勞動力市場狀況穩健，通脹率已接近2%的長期目標，盡管仍略高。他還提到，特朗普關稅對通脹的影響可能只是“暫時的”。
經濟方面，鮑威爾安撫道，雖然近幾個月經濟衰退的風險有所增加，但可能性仍然相當低。
對此，紐約聯儲前主席Bill Dudley解讀稱，鮑威爾的姿態相當鴿派，給人的感覺像是說：“一切盡在掌控中，一切都形勢良好，我們等得起，可以看看局勢如何發展，我們會完成任務。”
隨著美聯儲意外“鴿聲嘹亮”，投資者“久旱逢甘霖”。3月19日，美股三大指數集體收高，升幅為去年7月以來美聯儲決策日最大。道瓊斯指數漲0.92%，報41,964.63點；標普500指數漲1.08%，報5,675.29點；納斯達克綜合指數漲1.41%，報17,750.79點。
但投資者仍需要警惕的是，美聯儲也多次強調不確定性，未來貨幣政策路徑仍充滿變數。
“神奇的點陣圖”
雖然美聯儲強調美國經濟尚未陷入“滯脹”，但“類滯脹”已經肉眼可見。
在經濟預期方面，美聯儲官員大幅下調了今年的美國GDP增長預期，預計經濟增速僅為1.7%，比去年12月的預測下降了0.4個百分點。2026年和2027年的經濟預期也被下調至 1.8%和1.8%，去年12月預期分別為2.0%和1.9%；
在通脹方面，核心PCE通脹預期上調至2.8%，比此前的預測高出0.3個百分點。2026年和2027年核心PCE通脹預期則維持不變，分別為2.2%和2.0%。
“神奇”的是，在“類滯脹”陰霾下，“點陣圖”仍預測降息兩次，與去年12月一致。美聯儲“點陣圖”顯示，2025年預計將降息兩次，每次25個基點。19位官員中有4位認為2025年不會降息，4位預計將降息一次，9位預計將降息兩次，2位預計將降息三次。
（來源：美聯儲）
背后的核心原因是，美聯儲認為特朗普2.0關稅的影響是短期的。鮑威爾認為長期通脹預期不會明顯上升，不要在意暫時性通脹，如果通脹自行消退，則不應收緊貨幣政策。
此外，盡管“點陣圖”維持了今年降息兩次的預測，但背后也有細微變化，預計今年不會降息的官員從1人升至4人，預計降息一次的官員從3人升至4人，預計降息兩次的官員從10人降至9人，預計降息三次的官員從3人降至2人，預計降息四次的官員數量從1降至0。
貨幣政策走向何方？
在利率決議后的新聞發布會上，鮑威爾也釋放了一些未來貨幣政策走向的信號。
對于縮表，鮑威爾表示，未來將以更慢的速度進行，持續的時間會更長，“我們將在資產負債表縮減到略高于充足水平時停止這一過程。我們距離那個水平還有很遠，接近那個水平時的速度將會更慢。”
Harbor Capital投資組合經理Jake Schurmeier表示，放慢量化緊縮步伐是美聯儲做出的“明智決定”。面對與華盛頓債務上限討論相關的不確定性，此舉可能會將銀行的準備金保持在安全水平。
降息路徑方面，鮑威爾再次重申，美聯儲可能在勞動力市場意外疲軟或通脹意外下降時降息。而如果通脹率不能繼續向2%這一目標邁進，“我們可以更長時間地維持貨幣政策的限制”。
如果只能用一個詞總結美聯儲貨幣政策，最合適的或許是“不確定性”。正如美聯儲在聲明中所言，在評估適當的貨幣政策立場時，委員會將繼續監測最新信息對經濟前景的影響。若出現可能阻礙實現目標的風險，委員會將準備好酌情調整貨幣政策立場。委員會的評估將參考廣泛信息，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期，以及金融和國際形勢變化的數據。
在新聞發布會上，鮑威爾首次明確提到關稅，并多次使用了“不確定性”這個詞。他重申，關稅對美國經濟的潛在影響存在不確定性，并強調了美聯儲就業和通脹預期面臨的風險。
就業方面，鮑威爾表示，美國勞動力市場整體保持平衡，招聘率和裁員率均處于低位。但他提到，裁員的顯著增加可能會迅速轉化為失業，暗示了美國政府效率部可能產生的影響。
通脹方面，鮑威爾提醒，調查顯示特朗普政府擬議的關稅政策正在影響通脹預期，對新政策及其影響的不確定性很高，一些短期通脹指標已出現上升趨勢。他也承認，確定關稅對通脹的影響程度是困難的。
可以預見的是，美聯儲前路并不好走。特朗普不斷變化的關稅計劃引發了對經濟放緩的顧慮，并導致通脹擔憂重燃，這一復雜局面正令政策制定者陷入兩難。
