21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見習(xí)記者楊娜娜 上海報(bào)道

2004年初，千禧年的鐘聲尚未遠(yuǎn)去，上證50指數(shù)以藍(lán)籌之姿初登歷史舞臺(tái)。彼時(shí)鮮有人能預(yù)見，華夏上證50ETF將在日后點(diǎn)燃中國ETF市場的浩瀚原野。

21年風(fēng)雨路，華夏基金始終以先行者的姿態(tài)，將ETF的種子深植于這片大地。從首只ETF“天時(shí)地利人和皆不占”的艱難啟程，到94只產(chǎn)品、6500億規(guī)模、1000萬投資者的普惠之舟，這條路上鐫刻的不僅是數(shù)字的躍遷，更是一個(gè)時(shí)代對(duì)金融民主化的執(zhí)著求索。

回望2004年，上證50ETF穿越了低迷如寒潮的市場，在交易所與券商的托舉下，讓54億元的資金洪流沖破猶疑，為中國資本市場注入第一股指數(shù)化投資的活水。

這是一段關(guān)于“洞見”的故事。當(dāng)封閉式基金折價(jià)的陰影籠罩市場時(shí)，華夏基金已眺望到海外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)ETF的青睞；當(dāng)行業(yè)困于單一產(chǎn)品時(shí)，華夏基金率先將中小盤、跨境、科技主題的基因注入ETF血脈。從恒生ETF到科創(chuàng)50ETF，華夏基金的每一步都踩在時(shí)代轉(zhuǎn)型的鼓點(diǎn)上。

如今華夏基金的ETF版圖已經(jīng)星羅棋布。華夏滬深300ETF以1600億規(guī)模筑起價(jià)值投資的基石，恒生科技ETF用近七成的復(fù)購率訴說跨境投資的熱情，“紅色火箭”小程序更是將投顧服務(wù)織就成一張精細(xì)化運(yùn)營的密網(wǎng)。

輝煌背后仍有未來發(fā)展的不確定性。當(dāng)規(guī)模領(lǐng)先地位被步步緊逼，迷你基金暗藏管理挑戰(zhàn)，這恰似中國ETF市場的縮影：規(guī)模狂飆后，需要一場從“量”到“質(zhì)”的覺醒。

當(dāng)華夏基金總經(jīng)理李一梅描繪“主動(dòng)管理賦能產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)”“重持營”“投顧+ETF生態(tài)圈”的藍(lán)圖時(shí)，我們看到的不僅是一家企業(yè)的進(jìn)化，更是一個(gè)行業(yè)從工具提供者向財(cái)富陪伴者的蛻變。

中國第一只ETF的發(fā)芽

1998年4月，華夏基金作為證監(jiān)會(huì)首批試點(diǎn)公司應(yīng)運(yùn)而生。次年，其第二只產(chǎn)品華夏興和便部分嘗試用指數(shù)優(yōu)化的方式運(yùn)作，為后來第一只ETF的誕生埋下了火種。

2004年1月2日，上交所發(fā)布上證50指數(shù)（指數(shù)起始點(diǎn)實(shí)際為2003年12月31日，起始基礎(chǔ)點(diǎn)位為1000點(diǎn)），由滬市A股中規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的50只股票組成。當(dāng)時(shí)的華夏基金在綜合考慮這只藍(lán)籌股指數(shù)的代表性、風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)勢以及市場流動(dòng)性等多方面因素后，決定就其進(jìn)行ETF產(chǎn)品開發(fā)。

同月，第一個(gè)“國九條”頒布，明確提出要擴(kuò)大直接融資，鼓勵(lì)合規(guī)資金入市。

2004年12月30日，中國首只ETF產(chǎn)品——華夏上證50ETF成立。

華夏基金總經(jīng)理助理、數(shù)量投資部行政負(fù)責(zé)人張弘弢，早在1999年就已經(jīng)加入華夏基金。他曾回憶，在2002年時(shí)華夏基金就已經(jīng)著手研究ETF產(chǎn)品。當(dāng)時(shí)市場上封閉式基金很多，常年處于高折價(jià)狀態(tài)，而ETF作為可交易基金，不僅可以豐富交易所的場內(nèi)工具產(chǎn)品線，還可以解決封閉式基金的低流動(dòng)性和高折價(jià)問題。

“另一方面，在國內(nèi)公募行業(yè)發(fā)展之初，我們發(fā)現(xiàn)海外ETF的投資者中，機(jī)構(gòu)投資者占比很高，無論是保險(xiǎn)、QFII還是私募，都有對(duì)應(yīng)的配置和交易需求。”他表示。

但在當(dāng)時(shí)的市場中發(fā)行一只ETF并非易事。李一梅曾在采訪中感慨，“天時(shí)地利人和一樣不占”。

她解釋，天時(shí)方面，當(dāng)時(shí)市場持續(xù)低迷，新基金發(fā)行艱難；地利方面，當(dāng)時(shí)還沒有成熟的ETF銷售渠道；人和方面，彼時(shí)投資者理解和接受ETF的成本也很高，就算是專業(yè)投資者對(duì)ETF也是知之甚少。“都說名字里有數(shù)字或字母的基金產(chǎn)品難賣，上證50ETF既有數(shù)字又有字母，更是難上加難”。

不過，這只開拓性的產(chǎn)品在交易所和證券公司的支持下，最終以54億元沖破寒流（募集目標(biāo)為超50億元），并于2005年2月23日正式上市。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年3月13日，華夏上證50ETF的流通規(guī)模已經(jīng)超過1400億元，成立20年以來的年化回報(bào)為7.78%，2022年至2024年三年的年度收益率分別為-17.68%、-9.26%、18.21%。

華夏上證50ETF的推出，為中國基金市場帶來了全新的投資理念與工具，讓投資者能夠便捷地對(duì)上證50指數(shù)所涵蓋的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股進(jìn)行更為便捷、成本更低的投資，也為后續(xù)ETF市場的產(chǎn)品豐富發(fā)展打下了基石。

拓荒者的多元布局

除了這只劃時(shí)代的ETF，作為ETF領(lǐng)域的開拓者，華夏基金還有很多ETF產(chǎn)品走在行業(yè)前列。包括中小盤股ETF、跨境ETF、境內(nèi)行業(yè)系列ETF等多個(gè)類別的創(chuàng)新產(chǎn)品，都由華夏基金率先推出。

而且，華夏基金的產(chǎn)品線全面覆蓋核心寬基、熱點(diǎn)行業(yè)/主題、境內(nèi)外市場（包含港股、美國和日本市場）、策略指數(shù)、商品等豐富類型。通過在指數(shù)產(chǎn)品的布局、運(yùn)營、營銷、投顧等方面的綜合賦能，華夏基金也持續(xù)在規(guī)模上保持領(lǐng)先優(yōu)勢。

2006年，國內(nèi)首只中小盤ETF——華夏中小板ETF推出，為投資者投資中小板股票提供了良好的工具型產(chǎn)品。

2012年，華夏基金推出首只跨境ETF——華夏恒生ETF，讓國內(nèi)投資者能夠投資香港市場的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。此后又陸續(xù)推出港股通ETF等產(chǎn)品，不斷拓展投資者的跨境投資視野。在全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，跨境ETF產(chǎn)品為投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)、分享全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果提供了有力支持。

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，不同行業(yè)和主題投資的機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，華夏基金又敏銳地推出一系列行業(yè)主題ETF。2013年，華夏基金率先推出五只行業(yè)主題ETF，5只行業(yè)ETF分別跟蹤上證金融、上證醫(yī)藥、上證消費(fèi)、上證材料和上證能源5個(gè)指數(shù)。其中華夏上證能源ETF和華夏上證原材料ETF因?yàn)橐?guī)模過小，2016年3月被迫清盤。

李一梅曾在2024年談及，“現(xiàn)在看新材料ETF是很有投資價(jià)值的產(chǎn)品，（當(dāng)時(shí)它）卻很遺憾地倒在了黎明前。后來我們積極與監(jiān)管溝通，強(qiáng)調(diào)ETF作為工具的特殊屬性，并提議在不增加投資人額外費(fèi)用的前提下，由公司自身承擔(dān)部分費(fèi)用，保留這些‘火種’”。

2020年9月，由華夏基金、華泰柏瑞基金、易方達(dá)基金和工銀瑞信基金發(fā)起的首批4只科創(chuàng)50ETF開賣當(dāng)天全部突破50億元募集上限，總認(rèn)購規(guī)模近千億元。其中，華夏科創(chuàng)50ETF更是開售僅半小時(shí)就被“搶購一空”，最終認(rèn)購規(guī)模超過400億元，是四家基金公司中最為火爆的一家。

華夏科創(chuàng)50ETF的起購金額為1000元，自那以后，原先被科創(chuàng)板50萬元資金門檻“排除”在外的投資者，有了新的科創(chuàng)板指數(shù)投資工具。

千萬ETF投資者造就的6500億巨頭

作為中國第一只ETF的管理人，華夏基金目前也是業(yè)內(nèi)ETF產(chǎn)品管理數(shù)量最多、規(guī)模最大的基金管理人，市場占比超過17%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年末，華夏基金旗下管理的基金共計(jì)886只，其中ETF基金共有94只，占比超過10%；基金管理總規(guī)模超過18900億元，其中ETF的總規(guī)模超過6500億元，ETF規(guī)模占比超過34%。截至3月13日，其股票型ETF規(guī)模占基金總規(guī)模的比例接近30%。

目前華夏基金旗下規(guī)模最大的ETF為華夏滬深300ETF，規(guī)模超過1600億元，自去年以來通過申贖凈流入的規(guī)模超過1000億元。這只ETF于2013年1月16日上市，截至3月13日，成立12年多以來的年化收益率為6.02%。

從上圖中可以看到，華夏基金旗下規(guī)模超過1000億元的ETF共有2只，除了華夏滬深300ETF，還有一只就是華夏上證50ETF。

截至3月13日，全市場規(guī)模超過1000億元的ETF僅有5只（另外三只分別是華泰柏瑞基金、易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金旗下的滬深300ETF），也就是說，僅華夏基金一家就管理了其中的2只。

華夏基金ETF管理規(guī)模變動(dòng)

來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2024年末

從規(guī)模變動(dòng)來看，華夏基金ETF規(guī)模在2024年三季度增加了2000多億元，其中僅2024年9月份的增長就超過1500億元。

據(jù)2024年華夏基金推出的《指數(shù)基金投資者洞察報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，截至2024年一季度，華夏基金ETF的投資者人數(shù)超過1000萬，其中超35%的投資者年齡在50歲以上，絕大多數(shù)投資者持有華夏基金ETF的數(shù)量在3只以內(nèi)。

寬基ETF則是華夏基金投資者的入門之選。其中，上證50ETF以及科創(chuàng)50ETF較受投資者青睞。而在細(xì)分市場，芯片、新能源、食品飲料等熱門領(lǐng)域ETF，是華夏基金投資者初次布局的焦點(diǎn)。

投資者首次購買人數(shù)前十的華夏基金ETF

從復(fù)購情況來看，截至2024年一季度，華夏基金旗下的ETF復(fù)購率達(dá)60.8%。其中，投資港股的ETF復(fù)購率遙遙領(lǐng)先，復(fù)購率接近7成，如恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF、恒生科技指數(shù)ETF等。

華夏基金旗下港股類ETF復(fù)購率領(lǐng)先

來源：華夏基金。數(shù)據(jù)截至2024年三季度末

從投資者持有華夏基金ETF的類型來看，超過78%的人選擇了股票型ETF，這部分投資者中有66.8%的人主要投資了寬基A股ETF。與此同時(shí)，投資跨境ETF和商品型ETF的投資者則分別偏好港股ETF和非黃金商品ETF（即豆粕等非黃金商品ETF）。

華夏基金各類ETF蓬勃發(fā)展，個(gè)人投資者參與度大幅提升

來源：華夏基金。數(shù)據(jù)截至2024年三季度末

2024年11月7日，華夏基金在“一年一度指數(shù)大會(huì)”上特別介紹了其研發(fā)的集成指數(shù)和ETF分析的投資工具——紅色火箭小程序。

華夏基金互聯(lián)網(wǎng)金融總監(jiān)欒天昊介紹，紅色火箭從宏觀、微觀、技術(shù)層面出發(fā)對(duì)指數(shù)進(jìn)行拆解，并且開放給全行業(yè)，希望通過搭建行業(yè)生態(tài)，助力理財(cái)規(guī)劃師們服務(wù)好市場上更多的指數(shù)投資者。

打開其小程序界面可以看到，紅色火箭有指數(shù)瀏覽器、指數(shù)對(duì)比、熱股選指數(shù)、焦點(diǎn)看盤等功能。在其“社區(qū)”板塊中，包括國金證券、光大證券等不少證券公司的媒體號(hào)已經(jīng)入駐。

對(duì)ETF業(yè)務(wù)的最早布局和精細(xì)化運(yùn)營，離不開華夏基金背后強(qiáng)大投研團(tuán)隊(duì)的支持。

早在2005年華夏基金就成立了數(shù)量投資部，是業(yè)內(nèi)最早成立的獨(dú)立數(shù)量投資團(tuán)隊(duì)之一，目前該團(tuán)隊(duì)由超過30名具有多年經(jīng)驗(yàn)的海內(nèi)外專業(yè)投資經(jīng)理以及專職研究人員組成。

華夏基金還自主研發(fā)了一套先進(jìn)的指數(shù)投資系統(tǒng)。該系統(tǒng)將ETF的日常投資管理納入其中，通過模型和算法實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)的投資決策與交易執(zhí)行。同時(shí)，借助系統(tǒng)運(yùn)作，能夠?qū)Ξa(chǎn)品績效進(jìn)行準(zhǔn)確歸因，及時(shí)發(fā)現(xiàn)投資過程中的問題并加以優(yōu)化，有效提高基金運(yùn)作效率，降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

萬億賽道上的迷霧與新生

當(dāng)然，作為“ETF第一大廠”的華夏基金也面臨不小的挑戰(zhàn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月13日，只有華夏基金和易方達(dá)基金的ETF規(guī)模超過6100億元，跟第三名的華泰柏瑞基金（4500多億元）拉開了斷層式的距離。但是自去年以來，易方達(dá)基金的ETF規(guī)模增長比華夏基金足足多出了1000億元。

今年以來，華夏基金的ETF通過申贖凈流出的規(guī)模超過436億元，是全市場凈流出規(guī)模最多的基金公司。這也讓華夏基金的ETF整體規(guī)模自年初以來損失超過91億元，而規(guī)模排在第二名的易方達(dá)基金不僅沒有流失，整體還增加了91億元。

華夏基金旗下今年以來通過申贖凈流出規(guī)模最多的兩只ETF，分別是華夏上證科創(chuàng)板50ETF和華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF，因凈申贖流失的規(guī)模分別有184.95億元、102.69億元。

截至3月13日，華夏上證科創(chuàng)板50ETF成立4年多以來，收益依然虧損21.83%；而成立于2021年1月26日的華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF，成立4年以來的虧損高達(dá)47.41%。

另外，華夏基金旗下的ETF數(shù)量雖然排在全市場第一，但存在大量迷你ETF。目前已經(jīng)上市的ETF中，有接近三分之一（共30只）的ETF規(guī)模不到1億元，有接近三分之二（共63只）的ETF規(guī)模不到10億元。

未來華夏基金的ETF將如何發(fā)展？

李一梅在前述“一年一度指數(shù)大會(huì)”上表示，華夏基金這些年構(gòu)建了以投資者為中心的“研究+服務(wù)+策略”的指數(shù)投資能力體系。

一在指數(shù)研究體系上，以26年所積累的主動(dòng)投研能力為核心，希望能更好地發(fā)現(xiàn)、定義和創(chuàng)設(shè)資產(chǎn)，把蘊(yùn)含在主動(dòng)管理之中的超額收益能力，以更透明、更簡單易懂的方式呈現(xiàn)給投資者。

二是構(gòu)建了多部門協(xié)同、體系化、全天候、覆蓋各類投資者的指數(shù)服務(wù)體系。

三是在“ETF+投顧”日益成為財(cái)富管理主流模式的大背景下，基于公司多資產(chǎn)研究積累開發(fā)了多種“投顧化”的指數(shù)投資策略，跳出以單個(gè)產(chǎn)品為單位的服務(wù)模式，改為以組合和策略為單位的服務(wù)模式。

這個(gè)體系便是沿著李一梅對(duì)未來ETF市場發(fā)展的設(shè)想而規(guī)劃的。在她看來，ETF在中國已經(jīng)從相對(duì)粗放的發(fā)展階段進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，未來將呈現(xiàn)出三大趨勢。

第一，主動(dòng)管理賦能產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)。她表示，在美國，即便在行業(yè)主題上是類似的方向，管理人也會(huì)傾向于使用不同指數(shù)公司的指數(shù)或采用主動(dòng)管理形式。一些基金管理人即便在寬基上無法與行業(yè)巨頭競爭，也會(huì)專注因子投資、杠桿反向、結(jié)構(gòu)化收益策略以及多資產(chǎn)另類策略等，這些管理人都能在市場中建立自己的ETF生態(tài)圈。

第二，競爭從產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)延伸至產(chǎn)品運(yùn)營。在ETF品類逐步健全的趨勢下，“重首發(fā)、輕持營”的策略已經(jīng)行不通，未來市場各方投入資源、開展ETF持續(xù)營銷的勢頭會(huì)越來越猛烈。

第三，從單只產(chǎn)品到組合化、策略化的綜合解決方案。未來ETF的競爭更重要的是打造基于不同場景的ETF投資解決方案，“投顧+ETF”的生態(tài)模式尤其值得關(guān)注。