南方財經全媒體集團全國兩會報道組 趙娜
2025年全國兩會期間，關注股權投資和科技創新的投資界人士、企業界代表和專家學者們圍繞壯大耐心資本、支持科技創新和優化退出機制等建言獻策。這些建議不僅涵蓋了股權投資行業的“募、投、管、退”全鏈條全生命周期各環節，還包括創投稅收政策優化等行業多年呼吁的議題。
近年來，我國在政策層面不斷加大對私募股權和創業投資行業的支持，通過優化監管和引導長期資本等舉措，推動創投行業邁向高質量發展新階段。今年兩會，代表委員們在建言中，既強調通過長期資本引入增強源頭活水，又注重通過退出機制優化和稅收政策創新提升資本周轉效率，同時還針對科技制造等關鍵領域進行精準施策，為構建服務實體經濟、支持創新發展和推動經濟轉型的股權投資生態提供了具體的方案建議。
代表委員建言：促進“募、投、管、退”良性循環
全國政協委員、中信資本董事長兼首席執行官張懿宸帶來了關于擴大落實促銷費政策、加快推動長期資金入市、進一步支持并購基金發展等建議，聚焦如何通過優化政策環境等，促進資本市場平穩運行和經濟高質量發展。
在關于進一步打通并購基金發展難點堵點的建議中，他分析了中國私募股權投資市場面對的壓力和挑戰，建議通過優化保險公司償付能力監管、明確保險資金投資股權項目的相關流程、優化并購貸款政策等方式，推動并購基金的高效運作，包括對參與上市公司及科創企業并購重組的支持。
科技創新是構建新發展格局的重要著力點，科技企業在提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平、推動高質量發展中發揮關鍵作用。然而，科技制造業因其高科技、重資產、長周期的產業特性，往往資金投入大、回報周期長、回報率不高，并需持續投入，亟需相應的權益性資本融資支持。
全國人大代表、TCL創始人兼董事長李東生表示：“優化中國科技制造業融資環境方面，中國科技制造業與全球領先科技企業相比，仍處于追趕超越階段，急需相應的權益性資本融資，但目前大型科技制造業融資較難。”
他就前述現狀提出三點建議：一是對頭部科技制造業提供資本市場的創新服務和支持；二是對頭部科技制造業適度放寬股權融資限制；三是按照明確的法規審批項目，提高資本市場融資的可預期性。
我國創投和股權投資基金長期依賴IPO作為主要退出方式，但隨著A股IPO放緩、對上市公司提質要求增強，許多股權投資基金面臨退出困境，暴露了現有退出機制的局限性。當傳統退出路徑受限，存量項目積壓問題越發突出。
全國政協委員、中泰證券總經理馮藝東建議，對戰略性投資放寬減持限制，保障創投資本在上市完成后可以順利退出，及時收回資金開啟新一輪戰略性投資，縮短企業培育周期，進一步促進“募、投、管、退”良性循環。
“我們也期待在并購基金通過接續基金退出方面的政策支持。”張懿宸建議并購基金通過發起接續基金，在保證企業持續穩定經營的同時，為資本退出提供通路，從而實現投資的良性循環。
稅收問題一直是創投行業關注的重點，且已成為業內普遍關切的問題，比如討論較多的不同基金備案類型導致的稅負差異等。為促進行業的穩健發展、提高市場活力，基金管理人普遍期望政府相關部門進一步完善稅收政策，明確基金備案與稅收政策之間的關系，建立動態的稅收政策調整機制，根據行業發展特點和市場變化及時優化稅收政策。
全國人大代表、上海國投公司董事長袁國華建議進一步優化稅收政策，以鼓勵創投機構長期投資，并提出了包括探索抵扣創投成本的全生命周期計稅模式、針對投資硬科技初創企業的創投機構出臺企業所得稅優惠政策等在內的一系列措施。
他建議，判斷企業是否具備稅收優惠享受資格時，應全面考慮政策背景及企業狀況，如將基金業協會的備案作為創投企業的唯一判斷標準，建議基金類型可作修改，尤其是針對成立日期早于暫行辦法的基金。
全國人大代表、清華大學國家金融研究院院長田軒認為，稅收優惠既要給予創業企業，也要面向私募基金等一級市場投資人。他的具體建議包括統籌公募基金與私募基金的稅收政策，給予同等優惠待遇；設立私募基金稅收優惠專項基金，對投資于戰略性新興產業、關鍵核心技術研發等領域的私募基金給予稅收返還或獎勵，增強稅收優惠的精準性和力度；探索跨境投資稅收政策，吸引國際資本參與國內私募基金投資，促進跨境耐心資本的形成等。
回應市場呼聲：行業政策利好不斷
1月7日，國務院辦公廳印發《關于促進政府投資基金高質量發展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。《指導意見》提出7方面25條措施，旨在構建更加科學高效的政府投資基金管理體系，促進政府投資基金高質量發展。
綜合來看，《指導意見》在政策支持、厘清職責分工、創新管理機制等方面回應市場關切。一方面，釋放鼓勵政府投資基金發展的積極信號，增強市場信心；另一方面，通過分類管理、分級管理等推動政府投資基金規范化、專業化運作，進一步發揮引導社會資本的撬動作用。
在地方層面，自去年四季度以來，上海、廣東等地發布的政策引發行業關注，凸顯了地方政府對私募股權和創業投資市場發展的重視。這些政策不僅為股權投資市場帶來新的資金和發展機會，更為提高資源配置效率、加速新興產業發展指引了新的方向。
2025年《政府工作報告》提到，健全創投基金差異化監管制度，強化政策性金融支持，加快發展創業投資、壯大耐心資本。結合《指導意見》對政府投資基金的制度規范與政策創新，政府層面對創投行業的支持力度不斷增強，為耐心資本發展注入新動能，助力行業邁向更高質量的發展。
3月6日下午的十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上，中國證券監督管理委員會主席吳清表示，要加快健全專門針對科技企業的支持機制，大力度培育長期資本、耐心資本。國家發展改革委主任鄭柵潔透露，國家正在推動設立“航母級”的國家創業投資引導基金。
吳清表示，將不斷完善私募和創投基金監管制度規則，圍繞優化退出“反向掛鉤”政策、推進向投資者實物分配股票試點、健全基金份額轉讓制度、支持私募股權二級市場基金（S基金）和并購基金發展等，進一步暢通多元化退出渠道，并與有關方面共同推動完善考核容錯等機制，支持多渠道拓寬資金來源，促進“募投管退”良性循環。
市場對政策落地、落實、落細的期待正在迅速上升。有華東地區股權投資機構合伙人告訴記者，2024年一系列政策的出臺，帶來了部分市場預期兌現，但當時資本市場仍然有諸多挑戰，特別是在退出渠道上。股權投資基金在面對資金募集困難和退出不暢的情況下，非常期待政府相關部門在政策支持和資源整合上的進一步發力。
談及中國私募股權和創業投資行業的核心挑戰，張懿宸表示，“相關部門若出臺政策助力高水平調動社會投資、以及優化市場基礎設施建設，將有助于推動行業發展。”
“不僅需要更大力度吸引金融機構、保險資金和銀行資金的參與，也需要吸引民營企業資本的參與。這需要培育長期成熟的機構投資者。”他為高水平調動社會投資提出具體建議，“進一步釋放險資和金融機構的潛力，掃清國內長期資金直接進入股權投資行業面臨的一些政策障礙；進一步統籌設計和優化長期資金進入私募股權投資行業的制度安排。”
對于市場來說，利好政策的落地和中長期資金的持續流入將為私募股權和創投市場帶來更多機遇。隨著并購、S基金等領域支持力度的加大，業內普遍期待政策紅利的進一步釋放與加快落地。
隨著中長期資金加速入市的堵點卡點逐步打通，S基金與并購退出渠道擴容，以及創投稅收優惠政策持續落實落細，我國創投行業有望從“政策驅動”轉向“生態驅動”，真正成為培育新質生產力、護航經濟高質量發展的耐心資本引擎。
