21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者陳植 上海報(bào)道 面對美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息50個(gè)基點(diǎn)，人民幣開始逐步“企穩(wěn)”。

截至5月5日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場人民幣對美元匯率（CNY）徘徊在6.6168附近，較前一個(gè)交易日小幅回落84個(gè)基點(diǎn)；但是，境外離岸市場人民幣對美元匯率（CNH）徘徊在6.6457附近，較前一個(gè)交易日則下跌306個(gè)基點(diǎn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，境內(nèi)外人民幣出現(xiàn)不同跌幅，是不同市場面對美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息所產(chǎn)生的正常反應(yīng)。境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)更聚焦中國采取一系列穩(wěn)外貿(mào)、促進(jìn)供應(yīng)鏈恢復(fù)的措施令外貿(mào)景氣度維持較高水準(zhǔn)，對人民幣匯率企穩(wěn)構(gòu)成較大支撐。而境外投資機(jī)構(gòu)則擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息或令人民幣繼續(xù)承壓，仍持有一定規(guī)模的離岸人民幣空頭頭寸。

“整體而言，面對美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息施壓，人民幣匯率已基本告別快速下跌走勢，企穩(wěn)跡象日益明顯。”一位香港銀行外匯交易員向記者直言。尤其在美聯(lián)儲(chǔ)未能加息75個(gè)基點(diǎn)令美元指數(shù)沖高回落的影響下，離岸外匯市場人民幣沽空潮正日益減弱。

他認(rèn)為，盡管離岸人民幣匯率較在岸人民幣低了約300個(gè)基點(diǎn)，但這種匯差將隨著人民幣匯率企穩(wěn)反彈而迅速收窄。

一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者表示，隨著人民幣持續(xù)釋放下跌壓力，不少海外大型投資機(jī)構(gòu)正重返人民幣債券市場，究其原因，一是他們依然看好中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長所帶來的穩(wěn)健收益，二是他們認(rèn)為在中國經(jīng)濟(jì)向好與資本流出可控的共振下，人民幣匯率跌幅仍將明顯低于其他非美貨幣，令人民幣資產(chǎn)更具吸引力。

外匯局副局長王春英指出，3月下旬債券和股票項(xiàng)下外資凈流出比3月中旬環(huán)比下降39%和44%，4月以來進(jìn)一步緩和，且部分交易日恢復(fù)了凈流入。

強(qiáng)勢美元遭遇獲利了結(jié)

“目前，外匯市場對美元操作仍存在強(qiáng)烈的買預(yù)期、拋現(xiàn)實(shí)氛圍?！币晃蝗A爾街對沖基金經(jīng)理指出，在美聯(lián)儲(chǔ)5月大幅加息前，眾多投資機(jī)構(gòu)大舉買漲美元炒作美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)塵埃落定，他們紛紛對美元多頭獲利了結(jié)，令美元指數(shù)從103.63迅速回落至102.77附近。

這令5月5日開盤境內(nèi)外人民幣雙雙跳漲，進(jìn)一步鞏固人民幣匯率企穩(wěn)反彈態(tài)勢。

記者獲悉，當(dāng)天早盤境內(nèi)外人民幣匯率雙雙跳漲，也與人民幣匯率中間價(jià)收報(bào)6.5672、較前一個(gè)交易日上調(diào)505個(gè)基點(diǎn)、漲幅創(chuàng)下2020年11月6日以來單日最大值存在密切關(guān)系。

“由于人民幣匯率中間價(jià)較境內(nèi)外即期匯率高出逾500個(gè)基點(diǎn)，不少海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國相關(guān)部門可能在釋放人民幣匯率低估的信號，紛紛平倉人民幣空頭頭寸?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。

記者注意到，隨著5日午盤美元指數(shù)有所反彈，境內(nèi)外人民幣匯率走勢出現(xiàn)一定程度的分化——相比境內(nèi)人民幣匯率保持小幅下跌趨勢，境外離岸人民幣匯率則出現(xiàn)逾300個(gè)基點(diǎn)的回落。

“這背后，是部分境外對沖基金仍在押注美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息令中美利差倒掛擴(kuò)大與人民幣匯率下跌壓力不減，當(dāng)他們看到美元指數(shù)回升時(shí)，相應(yīng)增加離岸人民幣空頭持倉套利。”這位香港銀行外匯交易員向記者透露，相比過去一兩周，當(dāng)前這些海外對沖基金的沽空離岸人民幣力度明顯回落——越來越多海外對沖基金開始采取日結(jié)日清策略，即當(dāng)天結(jié)清新增的離岸人民幣空頭頭寸以避免隔夜持倉風(fēng)險(xiǎn)。

究其原因，是他們認(rèn)為人民幣匯率經(jīng)歷此前快速下跌，已較大程度釋放此前積累的下跌壓力。在中美利差倒掛沒有明顯擴(kuò)大的情況下，他們沽空離岸人民幣的動(dòng)作正變得格外謹(jǐn)慎，稍有風(fēng)吹草動(dòng)就迅速平倉離場。

“事實(shí)上，海外投機(jī)資本利用境內(nèi)外人民幣匯差繼續(xù)沽空人民幣套利的算盤已很難成功?！鄙鲜鼋灰讍T表示，這背后，是中國經(jīng)濟(jì)基本面與市場環(huán)境已不支持人民幣匯率繼續(xù)下跌。具體而言，一是當(dāng)前人民幣下跌壓力明顯低于2015年匯改期間，令海外投資機(jī)構(gòu)難以照搬2015年匯改期間的沽空策略并取得成功；二是近年企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)對人民幣匯率波動(dòng)彈性加大的適應(yīng)能力持續(xù)增強(qiáng)，不會(huì)因人民幣匯率短期大幅漲跌而貿(mào)然跟風(fēng)操作，令海外投機(jī)資本失去“一呼百應(yīng)”的能力；三是中美貨幣政策持續(xù)分化令中美利差倒掛幅度加大，但中國境內(nèi)銀行間市場云集數(shù)千億美元，足以令中國無需動(dòng)用外匯儲(chǔ)備就能妥善解決資本流出壓力；四是中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)穩(wěn)健增長，令海外投資機(jī)構(gòu)也意識(shí)到沽空人民幣的失敗風(fēng)險(xiǎn)較高。

人民幣沽空壓力日益減弱

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，盡管境外離岸人民幣匯率仍較境內(nèi)人民幣低了約300個(gè)基點(diǎn)，但投機(jī)沽空人民幣的壓力正在日益減弱。

一位香港私募基金負(fù)責(zé)人向記者表示，相比兩周前，不少海外投機(jī)資本的離岸人民幣空頭持倉規(guī)模已明顯下降。

“事實(shí)上，這些海外投機(jī)資本此前之所以加倉離岸人民幣空頭頭寸，一個(gè)重要原因是他們將沽空人民幣作為押注美聯(lián)儲(chǔ)在5月超預(yù)期加息75個(gè)基點(diǎn)與美元大幅飆漲的替代工具?！彼赋觯S著美聯(lián)儲(chǔ)最終加息50個(gè)基點(diǎn)，這些海外對沖基金紛紛采取見好就收的策略。

此外，近期日元兌美元匯率出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，也令不少寄希望日元持續(xù)大跌而大舉沽空其他亞洲貨幣的海外投機(jī)資本算盤落空。

記者多方了解到，這些海外投機(jī)資本陸續(xù)“離場”，還有一個(gè)不容忽視的原因，即此前中美利差持續(xù)收窄倒掛令人民幣匯率積累較高的回調(diào)壓力，但當(dāng)時(shí)中國外貿(mào)維持高景氣度令人民幣匯率保持堅(jiān)挺，令海外投機(jī)資本沽空策略“難以成功”；近期中國遭遇疫情令外貿(mào)出現(xiàn)短期波動(dòng)，讓他們再度看到外貿(mào)景氣度下降，紛紛卷土重來沽空離岸人民幣套利。

如今，隨著離岸人民幣匯率回落充分釋放下跌壓力，越來越多海外投機(jī)資本已注意到繼續(xù)沽空人民幣存在較高失敗風(fēng)險(xiǎn)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華向記者表示，短期而言，人民幣對美元匯率可能在6.6-6.7附近波動(dòng)，但推動(dòng)人民幣匯率進(jìn)一步貶值的基礎(chǔ)明顯弱化。一方面中國企業(yè)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程令經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖；另一方面是中國外貿(mào)繼續(xù)保持韌性，對人民幣匯率形成支撐。此外，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)貨幣收緊政策不可避免地對美國經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成拖累，令金融市場開始擔(dān)心美元資產(chǎn)估值可能回落。

前述歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者直言，隨著人民幣匯率回落，越來越多海外大型投資機(jī)構(gòu)正在悄然重返人民幣債券市場——這背后，是他們意識(shí)到人民幣匯率可能被低估，其投資人民幣債券所獲取的匯兌收益，能很大程度填補(bǔ)中美利差倒掛所造成的無風(fēng)險(xiǎn)利差損失。

“若海外大型資管機(jī)構(gòu)對人民幣債券轉(zhuǎn)向凈增持態(tài)勢，人民幣匯率企穩(wěn)跡象將更加穩(wěn)固，到時(shí)人民幣沽空潮將很快平息。”他指出。