南方財(cái)經(jīng)全媒體 資訊通研究員邢瑞涵 綜合報(bào)道 為實(shí)現(xiàn)碳中和的宏偉戰(zhàn)略目標(biāo)，未來(lái)我國(guó)電力系統(tǒng)新增裝機(jī)以新能源發(fā)電為主，而風(fēng)電是我國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要抓手。

近一個(gè)多月來(lái)，風(fēng)電板塊一路上行，截至11月4日收盤(pán)，風(fēng)電板塊上漲8.16%，漲幅位列所有板塊第一位。

風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)空間巨大

國(guó)內(nèi)雙碳“1+N”政策體系不斷完善，有望托底新能源中長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期。

中信證券預(yù)計(jì)雙碳目標(biāo)隱含對(duì)“十四五”、“十五五”風(fēng)電年均裝機(jī)要求達(dá)43-55GW，在配套政策推動(dòng)下有望進(jìn)一步超預(yù)期。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)加快推進(jìn)首期約100GW風(fēng)光大基地項(xiàng)目建設(shè)，大基地項(xiàng)目有望成為“十四五”期間風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)的主力，增長(zhǎng)潛能巨大。

風(fēng)電降本增效經(jīng)濟(jì)性凸顯

中信證券認(rèn)為，平價(jià)上網(wǎng)倒逼風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈加快降本，而最有效的降本路徑是風(fēng)機(jī)大型化：一方面可攤低整機(jī)制造環(huán)節(jié)單位零部件用量，另一方面降低風(fēng)電項(xiàng)目BOP和 Opex成本。

目前國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電機(jī)組主流功率正從2-3MW向4MW以上躍升，海上風(fēng)電也有望從4-5MW向8-10MW提升，疊加零部件環(huán)節(jié)迎來(lái)價(jià)格普遍回落，或推動(dòng)風(fēng)機(jī)制造成本降幅達(dá)20%左右。受益于制造端降本增效加速，國(guó)內(nèi)風(fēng)電項(xiàng)目單位投資強(qiáng)度有望下降20%左右。2022年陸上風(fēng)電平價(jià)項(xiàng)目IRR有望穩(wěn)定在7%-10%的較高水平，部分海上風(fēng)電項(xiàng)目IRR亦有望初具6%-7.5%項(xiàng)目收益率的可行性，或?qū)?shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)的平穩(wěn)過(guò)渡。

陸上風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)中樞或明顯提升

中信證券認(rèn)為，隨著風(fēng)電平價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性和投資吸引力增強(qiáng)，行業(yè)需求有望延續(xù)高增長(zhǎng)。2021年一季度到三季度國(guó)內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)規(guī)模超預(yù)期，全年招標(biāo)量有望達(dá)55GW左右，預(yù)示2022年需求有望回歸高景氣。

中信證券預(yù)計(jì)2021、2022年國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)有望達(dá)40/50GW左右，陸上風(fēng)電有望迎來(lái)顯著復(fù)蘇，海上平價(jià)風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)有望超預(yù)期。同時(shí)，“十四五”實(shí)際年均裝機(jī)有望達(dá)55GW（海上風(fēng)電年均近 10GW），或超政策規(guī)劃預(yù)期，對(duì)應(yīng)CAGR或達(dá)15%，裝機(jī)成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性將明顯強(qiáng)化。

廣發(fā)證券認(rèn)為，北京國(guó)際風(fēng)能大會(huì)上發(fā)布的機(jī)型大型化趨勢(shì)明顯，陸上最大功率機(jī)型為7.XMW，葉輪直徑195米，海上的機(jī)型基本都在7MW以上，海上最大功率機(jī)型為16MW，葉輪直徑256米，代表了行業(yè)未來(lái)的大型化趨勢(shì)不會(huì)變；國(guó)補(bǔ)到期之后，廣東、江蘇等推出了各自的海上風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃，有望推動(dòng)海上風(fēng)電的降本進(jìn)程，海上風(fēng)電的平價(jià)有望加速到來(lái)。

國(guó)信證券預(yù)計(jì)2025年我國(guó)海上風(fēng)電年新增裝機(jī)將達(dá)到12GW，行業(yè)年均符合增速達(dá)到44%，三年累計(jì)增長(zhǎng)200%，成為發(fā)展最快的新能源細(xì)分賽道。2025年底預(yù)計(jì)我國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)吊裝容量達(dá)48GW。

供應(yīng)鏈龍頭迎來(lái)新機(jī)遇 

中信證券將需求分為兩大類：

風(fēng)機(jī)：目前風(fēng)電行業(yè)處于加速產(chǎn)品升級(jí)和降本關(guān)鍵階段，產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)快、技術(shù)成熟度高的優(yōu)質(zhì)整機(jī)廠商有望收獲份額提升，迎來(lái)新龍頭成長(zhǎng)機(jī)遇。同時(shí)，在成本、價(jià)格均快速下降的情況下，供應(yīng)鏈管控能力或?qū)Q定風(fēng)機(jī)質(zhì)量和企業(yè)盈利能力，頭部企業(yè)具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

零部件：大兆瓦機(jī)組趨勢(shì)將提高零部件競(jìng)爭(zhēng)壁壘，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較優(yōu)的零部件龍頭廠商競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望強(qiáng)化。此外，風(fēng)電零部件企業(yè)盈利能力易受原材料價(jià)格波動(dòng)影響，中信證券建議積極關(guān)注原材料價(jià)格回落后盈利修復(fù)機(jī)會(huì)。 

投資邏輯

中信證券：風(fēng)電加速降本增效刺激需求放量，產(chǎn)業(yè)鏈有望實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。

整機(jī)環(huán)節(jié)：推薦具備大兆瓦機(jī)型研發(fā)效率和份額優(yōu)勢(shì)提升潛能的金風(fēng)科技，建議關(guān)注運(yùn)達(dá)股份、電氣風(fēng)電；

零部件環(huán)節(jié)：具備技術(shù)、成本、客戶等優(yōu)勢(shì)的龍頭廠商，有望受益于全球份額替代和技術(shù)升級(jí)，優(yōu)化長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和增長(zhǎng)空間，推薦天順風(fēng)能（塔筒）、東方電纜（海纜）、日月股份（鑄件）、中材科技（葉片等），建議關(guān)注新強(qiáng)聯(lián)（軸承）、廣大特材（鑄件+齒輪鋼）、金雷股份（主軸）、中際聯(lián)合（升降機(jī)）、大金重工（塔筒）、禾望電氣（變流器）。

國(guó)信證券：東部沿海資源發(fā)達(dá)，制造業(yè)基礎(chǔ)雄厚，綠電需求緊迫，大力發(fā)展海上風(fēng)電可實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型，提高能源安全系數(shù)。廣東陽(yáng)江、汕尾、江蘇南通等地相繼引進(jìn)多家海上風(fēng)電裝備制造業(yè)企業(yè)和大型電力央企投資本地，聯(lián)手打造集研發(fā)、試驗(yàn)、制造和開(kāi)發(fā)于一體的海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)集群，爭(zhēng)取早日實(shí)現(xiàn)平價(jià)并具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。建議布局海內(nèi)外海上風(fēng)電供應(yīng)鏈領(lǐng)先企業(yè)，建議關(guān)注東方電纜、天順風(fēng)能、明陽(yáng)智能、日月股份、天能重工以及受益于成本快速下降的下游開(kāi)發(fā)企業(yè)江蘇新能。

（報(bào)告來(lái)源：中信證券、廣發(fā)證券、國(guó)信證券）

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