21世紀經濟報道記者 陳植  上海報道

“現在敢不敢買漲WTI原油期貨，需要不小的勇氣。”一位華爾街對沖基金經理向記者透露。一方面美聯儲即將縮減QE正令WTI原油期貨價格承壓，另一方面OPEC+國家“無視”美國要求進一步增產的建議，或在周四會議上繼續維持增產40桶/日的原先方案，則令原油價格未來上漲獲得不小的支撐。

多位原油期貨經紀商向記者透露，目前而言，押注美聯儲縮減QE而短線沽空原油期貨的對沖基金似乎略占上風。截至11月3日20時，WTI原油期貨主力合約報價徘徊在81.89美元/桶，日內跌幅超過2.4%。

“現在華爾街對沖基金普遍擔心，美聯儲可能會釋放提前加息信號進一步壓低油價，以緩解當前美國通脹高企風險。”一位原油期貨經紀商向記者指出。但在WTI原油期貨市場，不少大宗商品投資型對沖基金仍在82美元/桶下方逢低抄底原油期貨——在他們看來，只要OPEC+國家不愿進一步增產，全球原油供應緊張格局將持續更長時間，令油價易漲難跌。

記者多方了解到，這些對沖基金敢于抄底油價的底氣，在于OPEC+國家在10月份的石油日產量為2750萬桶，僅比9月日產量高出19萬桶，遠遠低于OPEC+協議允許的25.4萬桶日產增加量。這表明多數 OPEC+國家更傾向“讓高油價再飛一會”，進而改善自身財政收支狀況。

“事實上，不少量化投資型對沖基金也將OPEC+不想增產的意愿納入自身的投資模型，若OPEC+國家在周四會議上沒有達成進一步增產的共識，他們就會一面繼續推高油價，一面押注美聯儲明年年中扣動加息扳機，從而獲取多重回報。”對沖基金FX Analytics合伙人David Gilmore指出。此外，不少趨勢投資型對沖基金也在摩拳擦掌，只要美聯儲縮減 QE所帶來的市場效應減退，他們也準備加入追漲原油期貨的陣營，博取通脹交易的可觀回報。

OPEC+不愿增產給對沖基金“壯膽”

目前，OPEC+國家儼然成為油價高企的最大受益者之一。

周日，沙特財政部發布的最新數據顯示，受益油價持續走高，今年第三季度沙特預算盈余約為67億里亞爾（約合18億美元），令今年以來的財政赤字削減至54億里亞爾。

具體而言，第三季度沙特原油收入約為1480億里亞爾，較去年同期大增60%。

沙特官員預計，隨著油價上漲和產量上升，明年沙特財政預算缺口將縮減至國內生產總值（GDP）的1.6%。

在業內人士看來，不只是沙特，其他OPEC+產油國因油價上漲所帶來的石油業務收入激增，令財政收支狀況同樣得到有效改善。但這也導致這些OPEC+國家不愿進一步增產，令上述好日子很快“結束”。

值得注意的是，面對美國政府持續提議OPEC+進一步增產以緩解全球能源供應緊張壓力，越來越多OPEC+國家選擇“無視”。

本周一，科威特表示，當前石油市場相當平衡，OPEC+組織應堅持其逐步增產的計劃。

數日前，伊拉克、阿爾及利亞、安哥拉和尼日利亞等其他OPEC+國家也表達了類似態度。

“這令對沖基金敢于押注OPEC+國家不會在周四會議上達成進一步增產的共識，轉而逢低抄底WTI原油期貨。”上述華爾街對沖基金經理向記者指出。目前，眾多大宗商品投資型對沖基金主要在82美元/桶下方持續抄底WTI原油期貨，呈現越跌越買的趨勢，且他們沒有削減此前建立的執行價格在100美元/桶的WTI原油期貨看漲期權。

在他看來，這意味著這些對沖基金正在押注一旦美聯儲縮減QE效應消散，加之冬季寒冷天氣將持續推高原油需求，令油價有望站上100美元/桶。

記者多方了解到，面對油價多空博弈加劇，不少對沖基金也不得不壓縮資金杠桿倍數以控制投資風險。

“9月初，不少大宗商品投資型對沖基金意識到能源供應短缺壓力加大后，一度動用6-8倍資金杠桿大舉追漲WTI原油期貨與天然氣期貨，但現在多數參與抄底的對沖基金都將資金杠桿控制在3-4倍以內。” 上述原油期貨經紀商指出，這背后的深層次原因，是部分對沖基金擔心美聯儲或釋放提前加息的信號以遏制油價上漲與通脹高企壓力。

醉翁之意不在酒

值得注意的是，對沖基金持續推高油價的熱情，也在影響市場對美聯儲提前加息的套利投資方向。

據CME美聯儲觀察工具（FedWatch）顯示，受通脹壓力持續高漲影響，當前交易員認為美聯儲在明年6月份首次加息的概率為65%；第二次加息則發生在明年9月，概率為51%；第三次加息在2022年12月的幾率也超過50%。

“對那些敢于繼續推高油價的對沖基金而言，他們更希望看到市場押注美聯儲在明年6月首次加息的概率超過80%。”前述華爾街對沖基金經理指出。這背后，是這些對沖基金一面買漲WTI原油期貨，一面在場外市場大舉買入押注美聯儲明年6月加息的利率衍生品。隨著市場押注美聯儲明年6月加息的預期持續升溫，這些利率衍生品價格將迎來大幅上漲，令這些對沖基金賺得盆滿缽滿。

他直言，這些對沖基金的上述套利投資邏輯并不復雜，就是看中原油價格上漲與美國通脹壓力高企存在著較高正相關性，只要高油價觸發美國通脹壓力持續高企，美聯儲就可能將“充分就業”放一邊，將貨幣政策全力轉向控制通脹。

“不過，這種套利投資游戲能否成功，仍面臨較大風險。目前美聯儲一直在強調高通脹是短期現象，似乎向市場傳遞一個信號——美聯儲不會屈服通脹壓力而驟然加快收緊貨幣政策。”一家美國大型投行大宗商品交易主管認為。但是，對那些通過推高油價押注美聯儲提前加息獲利的對沖基金而言，美聯儲是否提前加息未必重要，關鍵是油價持續上漲會令美聯儲提前加息的市場預期升溫，帶動相關利率衍生品價格上漲，令他們輕松獲取巨額回報獲利離場。