南方財經全媒體記者 翁榕濤 廣州綜合報道

上周（10月25日-10月29日），商品市場延續(xù)下跌行情，前四個工作日幾乎全線下跌，周五下跌趨勢放緩。

具體來看，因政策影響，黑色板塊領跌市場，動力煤周內跌幅超30%，焦煤下跌24%，焦炭下跌18%，黑色“三劍客”跌至近兩個月最低點；金屬板塊加速回落，滬鋁下跌10%、滬錫下跌6%、滬銅下跌2.56%；能源化工板塊，原油微漲，LPG、PVC疲軟，紙漿跌至年內新低；農產品板塊堅挺，谷物棉系高位運行，生豬期貨上漲3%。

在國內通過政策成功壓制煤炭價格之后，國內的化石能源緊張局面得到極大的緩解。從國際上看，當前原油市場上漲趨勢明顯放緩，利多的消息已經出盡，利空的消息暫時尚未發(fā)酵，因此油價在85美元/桶附近開始震蕩，由于市場行情比較寡淡，市場的持倉量也不斷下滑，部分資金已經逐步從原油市場中撤出。

交易行情熱點：

熱點一：原油價格漲勢放緩 市場存在回調風險

本月，原油價格大幅上行，布倫特價格也同樣收在了近7年以來的高點附近，雖然最近2周時間工業(yè)品市場幾乎出現了全線大跌，普遍從高位回落10%以上，但原油市場的上行趨勢仍未遭到破壞。

產量增長緩慢是這波原油價格強勢的原因之一，從全球的產量上來看，OPEC依然維持限產的政策，美國的原油產量也一直維持穩(wěn)定，即便是原油價格已經漲至近7年以來的高位，原油供給也并沒有完全釋放。

從價格的季節(jié)性上看，當前的原油價格也處于季節(jié)性的高位，倘若市場預期的寒冬落空，那么原油市場也將會出現比較明顯的回調進程，因此近期的原油價格或出現震蕩走弱的行情。

熱點二：監(jiān)管政策高壓持續(xù) “黑色三兄弟”大幅下跌

10月30日，發(fā)改委官方微信消息稱，近日對全國所有產煤省份和重點煤炭企業(yè)的煤炭生產成本情況進行了調查。初步匯總結果顯示，煤炭生產成本大幅低于目前煤炭現貨價格，煤炭價格存在繼續(xù)回調空間。

另外針對近日傳出的動力煤價格由發(fā)改委統(tǒng)一制定基準價每噸440元含稅，最高上浮幅度20%的消息，經相關媒體求證，該意見還處于討論階段。不過多部門認為，可以有理有據有節(jié)奏的下調價格，但不能突然大幅降價。由此可以看出，政策段調控力度依舊，對煤炭價格將持續(xù)產生壓制。

熱點三：生豬現貨初顯疲態(tài) 期價高位壓力加大

本月生豬現貨、期貨價格大幅上漲，由于天氣轉冷，月初價格下降至階段性低位，刺激了市場消費，疊加供給端多方面因素導致市場出現階段性供需錯配，豬價一路走高，直到月底現貨價格進入穩(wěn)定震蕩區(qū)間。

隨著十月份豬價的大幅反彈，及前期家庭庫存的一定積累，預計四季度消費繼續(xù)上行空間有限；根據10月27日的《調控預案》，北京豬糧比價進入過度下跌一級預警區(qū)間，擬于近期啟動第二輪臨時儲備收儲工作，防止生產供應和價格大起大落。

行業(yè)政策要聞：

10月制造業(yè)PMI仍位于臨界點附近 高技術和裝備制造業(yè)持續(xù)擴張

國家統(tǒng)計局10月31日晚發(fā)布的數據顯示，10月份，中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為49.2%，比上月下降0.4個百分點，仍位于50%的臨界點附近。但高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)PMI分別為52.0%和51.2%，高于制造業(yè)總體2.8和2.0個百分點，延續(xù)擴張態(tài)勢，對制造業(yè)總體拉動作用仍較明顯。

國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心高級統(tǒng)計師趙慶河指出，10月份，受電力供應仍然緊張、部分原材料價格高位上漲等因素影響，制造業(yè)PMI降至49.2%。從行業(yè)情況看，在調查的21個行業(yè)中，9個高于臨界點，比上月減少3個，制造業(yè)企業(yè)生產經營活躍度有所減弱。

罷工頻繁、礦石品位下降 智利9月銅產量創(chuàng)2月以來最差月度紀錄 

受工人頻繁罷工和礦石品位下降的影響，智利9月份銅產量創(chuàng)下2月以來最差月度紀錄。

智利國家統(tǒng)計局（INE）周五公布的數據顯示，該國9月份銅產量為451128噸，同比下降6.9%，比8月份下降3.4%。由于市場需求旺盛，銅價今年飆升至歷史高點，智利工會也因此得以發(fā)揮更大的影響力，加劇了勞資談判中的緊張氣氛。

作為全球最大的銅生產國，智利銅產量下降可能進一步加劇市場供應緊張的局面。本月早些時候，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存一度降至1974年以來的最低水平，在過去兩個月里，由于訂單激增，LME監(jiān)控的倉庫中可自由使用的庫存減少了90%以上。銅是推動可再生能源和電動汽車發(fā)展的關鍵金屬，從建筑材料到電池和發(fā)動機，銅的用途非常廣泛。若以智利為代表的主要產銅國無法解決產能問題，銅價將繼續(xù)上漲，這不利于全球能源轉型以應對氣候危機。

對子公司風險管控不到位 廣發(fā)期貨遭監(jiān)管處罰

日前，廣東證監(jiān)局公示了一則監(jiān)管措施公告顯示，廣發(fā)期貨因對子公司風險管控不到位被責令改正。

根據監(jiān)管措施決定書，經查，廣發(fā)期貨子公司2019年以來發(fā)生多次操作風險事項，并造成經濟損失。上述情況反映廣發(fā)期貨對子公司風險管控不到位，未能持續(xù)完善相關風控體系，違反了《期貨公司監(jiān)督管理辦法》（證監(jiān)會令第155號）第五十一條的規(guī)定。

廣東證監(jiān)局表示，根據《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第一百零九條的規(guī)定，決定對廣發(fā)期貨采取責令改正的行政監(jiān)管措施。廣發(fā)期貨應高度重視，嚴格追究相關人員責任，切實加強子公司管控。同時，于收到決定書之日起30日內向廣東證監(jiān)局提交書面整改報告，廣東證監(jiān)局將視情況對整改情況組織檢查驗收。

根據廣發(fā)證券2020年業(yè)績，截至2020年底，廣發(fā)期貨總資產253.57億元，凈資產25.48億元；營業(yè)總收入24.74億元，凈利潤2.44億元。

展望后市表現：

能源化工：

原油市場:當前全球原油供應邊際增量持續(xù)穩(wěn)定，主要受OPEC+增產控制，美國頁巖油出現產量下滑，仍未恢復極端天氣前產量， 鉆機活躍數小幅回升 ，整體產量恢復緩慢。就需求端而言，全球原油消費持續(xù)恢復，當前全球原油浮倉持續(xù)維持相對穩(wěn)定，中國、歐洲原油浮倉出現下滑趨勢，中國及歐洲能源消費持續(xù)恢復，美國煉廠開工率基本恢復，庫存略有回升，美國能源消費持續(xù)恢復。 

天然氣市場:俄羅斯對歐洲部分管道供氣或持續(xù)受不可抗力影響處于低位，影響歐洲天然氣供應，歐洲LNG進口增長較少，歐洲天然氣庫存持續(xù)維持較低水平，美國LNG出口維持較高水平，美國天然氣庫存處于相對低位 ，后續(xù)出口量或受到國內供需平衡影響，中國天然氣需求持續(xù)增長，全球天然氣供需持續(xù)處于緊平衡狀態(tài)中。 （國金證券）

黑色系：

動力煤：基本面來看，保供穩(wěn)價政策主導市場情緒，產地坑口煤炭價格持續(xù)下跌，電廠的供煤、庫存等提升較為明顯。下游需求方面，買漲不買跌的心態(tài)使得近期一直觀望之中。不過隨著天氣逐步變冷，用煤需求將逐步增加；11月份北方全面供暖開啟后，用煤需求將增加較大。

國貿期貨認為，情緒和政策依然主導市場，風險不可控，加上限倉提保后盤面流動性枯竭，建議投資者回避相關品種。（國貿期貨）

有色金屬：

鋁：動力煤持續(xù)重挫，滬鋁成本支撐邏輯弱化且鋁錠持續(xù)累庫，市場對鋁市需求擔憂，引發(fā)鋁價持續(xù)回調。不過，目前鋁價已經進入部分鋁廠虧損區(qū)間，且部分地區(qū)實施錯峰生產，供給端長期 受限或令鋁價繼續(xù)下行空間較為有限。

銅：國內煤炭期貨繼續(xù)跌停，高位有色金屬補跌，銅價跟隨回落，10月29日倫銅收跌1.93%至9573美元/噸，滬銅主力收至70110元/噸。國內方面，上海地區(qū)現貨升水下調至370元/噸，持貨商挺價意愿仍強，下游逢低少量補貨。中期而言，政策收縮預期和原料供應增長預期使得價格上方相對承壓。（五礦經易期貨）

貴金屬：

全球Delta新增病例觸頂回落后，疫情已不再是四季度市場的主要影響 因素。短期內美國通脹大概率維持高位運行，這使得市場對于美國經濟可 能陷入滯脹的風險保持擔憂。經濟滯脹的預期一定程度上對貴金屬價格形 成提振。隨著美國貨幣政策正常化進程的推動，貴金屬的利空因素可能將 逐步轉弱，最終在美聯儲宣布開啟Taper之后正式落地。基于以上考慮認為，四季度內貴金屬或將迎來反彈窗口，后續(xù)建議借Taper落地之際逢低 布局四季度貴金屬價格反彈機會。 （廣州期貨）

農產品：

油脂：根據馬來西亞棕櫚油局 MPOB 消息顯示:馬來西亞 8 月棕櫚油庫存量 為 18747460 噸，環(huán)比增加 25%;馬來棕櫚油 8 月出口為 1162812 噸，環(huán)比 減少 0.75%;而棕櫚油產量為 1523143 噸，環(huán)比減少 17.06%;市場擔憂: 在夏季，棕櫚油季節(jié)性增產的月份，棕櫚油產量并沒有爬坡，而進入冬季， 當棕櫚油產量下滑的時候，將導致馬來庫存持續(xù)降低。因此油脂價格今日大漲。 

由于主要棕櫚油使用市場采購減少，馬來棕櫚油價格下降。同時由于 馬來西亞病毒數量感染創(chuàng)歷史新高，引起市場對嚴格封鎖的擔憂。

生豬：河南，山東地區(qū)冬季受非洲豬瘟和流行性腹瀉雙重影響， 能繁母豬，仔豬出生數量和生豬存欄均出現下降。受此影響，仔豬和能繁母豬價格上漲。7/8/9 月大豬超賣，導致當前牛豬一豬難求，屠宰企業(yè)不斷提高屠宰收購價格。但是下游現貨市場對牛豬需求最好，對標豬需求一般。（東海期貨）