21世紀經濟報道記者孫永樂 上海報道

經歷2024年一整年的低迷，今年以來A股IPO市場持續(xù)回暖，上半年高達177個IPO項目獲得受理，僅在6月30日，就有41家企業(yè)集中“報考”。

隨著券業(yè)整合步伐的加快，IPO（首次公開發(fā)行）承銷保薦江湖悄然生變，長期由“三中一華”（中信證券、中金公司、中信建投、華泰聯合證券）主導的投行業(yè)務格局迎來重塑。

據21世紀經濟報道記者統(tǒng)計，上半年A股IPO“受理潮”中出現了38家券商的身影，頭部券商憑借資源整合能力迅速搶占先機，而中小券商因客戶儲備不足、專業(yè)能力短板，在“搶跑”中速度有限。

兩家合并券商表現亮眼，國泰海通（601211.SH）上半年新增受理26個IPO項目，超越連續(xù)多年領跑的中信證券，位居榜首；國聯民生（601456.SH）也以黑馬之勢殺入前五，新增受理9個IPO項目。

承銷榜首易主

2025年上半年，A股股權融資市場呈現顯著的結構性增長。

據Wind數據統(tǒng)計，中國內地股票市場通過IPO、增發(fā)和可轉債等方式，共完成全口徑募資事件132起，較去年同期增加19起，合計募集資金攀升至7098.54億元，同比增幅高達520.69%。

從券商承銷總額來看，上半年，國泰海通超越“三中一華”，以1233.77億元的總承銷金額位居榜首，承銷數量16起；中信證券以1178.08億元的總承銷金額排名第二，承銷數量28起；中信建投以1103.59億元的承銷金額位居第三，承銷數量為17起。

其中，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO承銷金額榜首均為國泰海通，承銷金額分別為26.37億元、21.60億元；北交所承銷金額最高的是華泰證券，承銷金額為11.69億元

此外，IPO市場保持穩(wěn)健態(tài)勢。

上半年共有51只新股完成IPO發(fā)行，與去年同期44家相比增加7家；27家券商擔任IPO發(fā)行保薦機構，募資總額為373.55億元，相較去年同期的324.93億元，同比增長14.96%。

其中，中信建投以84.31億元的承銷金額位列第一；國泰海通、華泰聯合證券緊隨其后，承銷金額分別為47.97億元、31.86億元。

A股IPO仍以中小項目為主。單筆IPO項目融資規(guī)模最高的公司為中策橡膠，達40.66億元；天有為位列第二，募資金額37.40億元；屹唐股份緊隨其后，以24.97億元位居第三。

中策橡膠、天有為的保薦機構均為中信建投證券；屹唐股份的保薦機構為國泰海通，聯席主承銷商為中金公司。

A股IPO“受理潮”起

21世紀經濟報道記者注意到，今年以來IPO受理端迎來久違的大爆發(fā)。

交易所官方顯示，上半年，滬深北交易所累計受理177家企業(yè)的IPO申請，受理數量已超2024年全年。其中，北交所獨攬115家，深市32家（主板11家，創(chuàng)業(yè)板21家），滬市30家（主板9家，科創(chuàng)板21家）。

談及A股IPO出現“受理潮”的原因，南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對21世紀經濟報道表示，政策紅利與市場供需共振是主因。科創(chuàng)板“1+6”改革重啟未盈利企業(yè)上市通道，疊加北交所強化“專精特新”定位，推動硬科技企業(yè)集中申報。

6月份是IPO申請的高峰期，三大交易所共受理了150家企業(yè)，占今年上半年受理總數的85％。尤其是6月18日證監(jiān)會改革措施落地后，6月19日至7月1日新增受理128單，占上半年受理量的72%。

趕在上半年最后一日，一批“獨角獸”、“小巨人”企業(yè)扎堆“報考”IPO。

6月30日，滬深北三大交易所新受理41家IPO，創(chuàng)今年單日受理數量新高。其中，北交所新受理了32家，滬市5家（均為科創(chuàng)板），深市4家（主板2家、創(chuàng)業(yè)板2家）。

另一受訪資深業(yè)內人士指出，除政策窗口期效應外，財務數據有效期（6個月）同樣是重要因素，與政策紅利疊加共同催生了“受理潮”。2025年IPO平均審核周期縮短至4.2個月，較2024年壓縮35%，刺激了企業(yè)集中申報。加之北交所擴容，使其成為了中小券商突圍的主戰(zhàn)場。

投行合并效應顯現

2024年底以來，“國聯+民生”“國泰君安+海通”合并相繼過會，證券行業(yè)投行市場格局迎來重塑。特別是國泰海通，重組后保薦代表人數量躍居行業(yè)首位，引發(fā)市場對其投行競爭力的關注。

隨著6月A股IPO受理結束，保薦機構2025年上半年項目受理分布情況隨之浮出水面。

國泰海通以26家保薦項目數量（包含與東方證券聯席保薦的1單），超越連續(xù)多年領跑的中信證券（22家）奪得榜首，中信位居第二。從申報項目構成來看，國泰海通今年上半年以北交所業(yè)務為主，多達18單，占比近70%。

緊隨其后，中信建投以14家排名第三，中金公司以10家位列第四。而國聯民生以黑馬之勢殺入前五，與華泰聯合并列第五，各有9家保薦量。

市場普遍認為，“兩超四強”的投行新格局正在形成：國泰海通、中信證券“兩超”領銜，中信建投、中金公司、國聯民生、華泰聯合證券“四強”并立。

值得注意的是，IPO保薦市場的“馬太效應”仍較顯著，市場集中度正加速提升，上述6家頭部券商的保薦量合計占比超50%，而多達21家券商投行上半年獲得受理的項目不超過3單。

展望下半年，機構人士認為，科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層擴容、創(chuàng)業(yè)板第三套標準啟用，將釋放更多優(yōu)質項目。而在港股估值修復的背景下，A股龍頭二次上市及中概股回歸進程或加速，券商投行業(yè)務有望迎來“雙輪驅動”。

國泰海通非銀首席分析師劉欣琦預計，服務新質生產力和提升并購重組服務能力有望成為券商投行業(yè)務重要方向。A股股權融資節(jié)奏邊際上有所改善，港股持續(xù)活躍、同比提振顯著，企業(yè)客戶資源、專業(yè)服務能力以及跨境服務能力更具優(yōu)勢的頭部券商有望在投行業(yè)務生態(tài)演進的過程中繼續(xù)維持領先地位。