21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 申俊涵 北京報(bào)道

隨著高瓴資本、信宸資本、凱雷投資等的加入，星巴克中國(guó)的并購(gòu)競(jìng)賽變得更為激烈。

6月23日，據(jù)知情人士透露，高瓴資本近日參與了星巴克中國(guó)區(qū)的反向管理層路演，表達(dá)了對(duì)收購(gòu)星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)的興趣。此次路演還吸引了凱雷投資、信宸資本等多家投資機(jī)構(gòu)參與。

目前交易結(jié)構(gòu)尚未敲定。星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)估值約為50至60億美元，由高盛擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。該交易預(yù)計(jì)將持續(xù)到2026年。

對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者向高瓴資本方面求證，對(duì)方表示不予置評(píng)。同時(shí)，記者向凱雷投資、信宸資本方面求證，均未得到回應(yīng)。

其實(shí)早在今年2月，星巴克的中國(guó)業(yè)務(wù)被曝可能迎來(lái)重大股權(quán)變動(dòng)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)消息稱(chēng)，KKR、FountainVest（方源資本）、PAG（太盟投資集團(tuán)）等多家私募基金有意收購(gòu)星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)股權(quán)。同時(shí)，華潤(rùn)集團(tuán)與美團(tuán)亦被納入潛在買(mǎi)家名單。

“2月份是第一輪談判，現(xiàn)在這筆收購(gòu)案可能是處于第二輪或者第三輪談判階段。通常來(lái)說(shuō)，當(dāng)談判進(jìn)入后續(xù)輪次，參與方會(huì)越來(lái)越少。現(xiàn)在參與的投資機(jī)構(gòu)反而在增加，可能是星巴克總部對(duì)第一輪談判的條件不夠滿意，就又增加了新的參與方。”一位接近交易的知情人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)。

在他看來(lái)，高瓴資本有著豐厚的并購(gòu)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)與消費(fèi)賽道投資業(yè)績(jī)，信宸資本是國(guó)內(nèi)最早從事并購(gòu)?fù)顿Y的先行者之一，他們都將是這筆并購(gòu)交易的有力競(jìng)爭(zhēng)者。凱雷投資近些年在中國(guó)的出手相對(duì)較少，但凱雷投資、KKR這些外資機(jī)構(gòu)其實(shí)在并購(gòu)領(lǐng)域都有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和沉淀，實(shí)力不容小覷。隨著參與方的增加，后續(xù)可能還會(huì)有新一輪的談判出現(xiàn)。

高瓴曾投出喜茶、蜜雪冰城等飲品品牌

中國(guó)是星巴克的第二大市場(chǎng)，2024年，星巴克在中國(guó)實(shí)現(xiàn)凈收入30億美元，擁有7685家門(mén)店。但近年來(lái)，受瑞幸咖啡、庫(kù)迪咖啡、蜜雪冰城等本土品牌的擴(kuò)張及低價(jià)策略影響，星巴克中國(guó)區(qū)的業(yè)務(wù)開(kāi)展正面臨挑戰(zhàn)，這或許是星巴克選擇出售中國(guó)業(yè)務(wù)的主要?jiǎng)訖C(jī)。

此次新加入收購(gòu)競(jìng)賽的高瓴資本，其實(shí)有著豐富的并購(gòu)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。此前，高瓴資本曾聯(lián)合鼎暉投資收購(gòu)百麗，并助力其實(shí)現(xiàn)了數(shù)字化的轉(zhuǎn)型升級(jí)。高瓴在消費(fèi)賽道也戰(zhàn)績(jī)豐厚，其曾參與投資藍(lán)月亮、完美日記、喜茶、蜜雪冰城等多個(gè)知名消費(fèi)品牌。

尤其值得注意的是，今年3月3日，蜜雪冰城在港交所主板掛牌上市。上市之后，蜜雪冰城表現(xiàn)強(qiáng)勁，目前市值已經(jīng)達(dá)到2000億港元。高瓴是蜜雪冰城上市前唯一一輪外部融資的領(lǐng)投方，同時(shí)，高瓴后續(xù)又在基石投資階段加碼最多，成為蜜雪冰城最大的外部股東。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從高瓴內(nèi)部人士處了解，高瓴在投資蜜雪冰城后，曾在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、會(huì)員體系建設(shè)方面，給蜜雪冰城帶來(lái)針對(duì)性建議。高瓴在這方面的優(yōu)勢(shì)，或?qū)樾前涂酥袊?guó)業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來(lái)助力。

信宸資本發(fā)力跨國(guó)公司中國(guó)業(yè)務(wù)分拆機(jī)會(huì)

信宸資本是此次收購(gòu)案的另一大有力競(jìng)爭(zhēng)者。據(jù)了解，信宸資本為中信資本控股有限公司旗下私募股權(quán)子公司，專(zhuān)注于控股型并購(gòu)類(lèi)股權(quán)投資，并且有豐富的跨境并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，其過(guò)往投資案例包括麥當(dāng)勞中國(guó)、金可兒床墊、冠生園、分眾傳媒等。

值得注意到的是，2024年，中信資本宣布加碼麥當(dāng)勞中國(guó)，交易完成后由中信資本聯(lián)合體（包括中信資本及信宸資本）持有52%的股權(quán)，為麥當(dāng)勞中國(guó)的控股股東。

由此可以看出，信宸資本正在加碼把握跨國(guó)公司中國(guó)業(yè)務(wù)分拆帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

今年以來(lái)，信宸資本管理合伙人信躍升也多次在公開(kāi)場(chǎng)合談到對(duì)中國(guó)市場(chǎng)并購(gòu)?fù)顿Y機(jī)遇的洞察。他指出，中國(guó)并購(gòu)基金的發(fā)展機(jī)遇來(lái)源于三方面：打通資本市場(chǎng)堵點(diǎn)、解決外資企業(yè)痛點(diǎn)、克服行業(yè)發(fā)展難點(diǎn)。

尤其是在解決外資企業(yè)痛點(diǎn)方面，外資企業(yè)在中國(guó)的銷(xiāo)售收入規(guī)模龐大，但在中國(guó)市場(chǎng)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)；且地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加投資不確定性。在此情況下，很多外資企業(yè)需要調(diào)整在中國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略，或?qū)ふ液献骰锇椋虺鍪鄄糠謽I(yè)務(wù)。

“并購(gòu)?fù)顿Y不僅能幫助外資企業(yè)在中國(guó)持續(xù)發(fā)展，還能為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。通過(guò)接手外資企業(yè)分拆的資產(chǎn)，并進(jìn)行整合和發(fā)展，可以實(shí)現(xiàn)互利共贏。信宸資本在跨國(guó)企業(yè)分拆領(lǐng)域碩果累累，未來(lái)還將在該領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)力，與外資企業(yè)探討新的合作戰(zhàn)略。”信躍升說(shuō)。