南方財經全媒體記者 吳霜，實習生高冰潔 上海報道
合資理財公司的理財規模終于重回千億。
5年前，合資理財公司成立之初曾被視作理財行業的“鯰魚”，有著海外資管巨頭股東的加持，在眾多剛剛脫離出銀行資管部的中資理財中顯得格外“高大上”。沒有母行遷移帶來的存量規模，合資理財從零起步，摩拳擦掌，在兩年之內，規模曾近千億元。
然而，對于這些“資管新兵”來說，好日子總是短暫的。處于探索時期的合資理財在2022年下半年開始遭遇了市場波動，以及隨之而來的規模腰斬。
近期，不少理財子披露了2024年的業績報告。21世紀經濟報道記者發現，合資理財公司在逐漸轉變產品和渠道策略之后，出現了正向的反饋。綜合貝萊德建信理財、匯華理財、法巴農銀理財三家已披露數據的合資理財公司規模數據來看，目前總存續規模為727.19億元。這一數據雖然距離巔峰時期的873.13億元還有距離，但是加上暫未披露的高盛工銀理財和施羅德交銀理財，行業預估會超過千億規模。
可以預見到，未來合資理財會繼續在“通過多資產、全球化配置提升產品收益”和”做大規模提升盈利能力“之間求索平衡之道。
“炸裂開局”
開局之時，合資理財有的押寶固收，有的投身權益，彼此朝著相反的方向邁出了第一步。其中，最為閃亮的一顆新星就是匯華理財，成立之后，它的規模增長最快，2020年底存續規模僅為2.19億元，2021年上半年就已經有271.27億元，到2022年中達到了規模的高峰808.92億元。
合資理財在成立之初采取了不同的產品策略，可以從他們的第一份業績報告中看出端倪。2021年6月底，匯華理財固收類資產占比最高，為93.9%；2021年底，貝萊德建信權益類占比最高，為100%；2023年底，法巴農銀債券、非標準化債權類資產、同業存單占比最高，為99.83%；2022年底，高盛工銀權益類占比最高，為93.97%；2022年6月底，施羅德交銀固收類占比最高，為96.4%（5家機構開業運營有先后，因此發布第一份業績報告時間不同步）。
此外，從其首發產品也可以管窺一斑。
2020年，第一家合資理財匯華理財成立，股東是歐洲最大的資管機構東方匯理資產管理公司和中國銀行理財子公司中銀理財，持股比例分別為55％和45％。三個月之后，向市場推出了首只公募理財產品 “匯嘉封閉式固定收益類理財”，風險等級為中低風險。
而2021年成立的第二家理財子貝萊德建信理財，倚仗著兩家外資股東——全球資管巨頭貝萊德和新加坡主權財富基金淡馬錫，發出了第一只產品“貝盈A股新機遇權益類理財產品”，R5級風險，募集金額在當時創下了理財公司發行的權益類產品最大規模。
此后，施羅德交銀和高盛工銀于2022年相繼成立并發行來首只產品，分別為“施羅德交銀理財得源多資產穩健1年封閉式理財產品”和“盛鑫君智私銀尊享量化權益類理財產品”。可以看出，施羅德交銀并未走完全低波的路線，而是聚焦中風險、中低風險產品，多資產產品較為豐富；高盛工銀則在初期大膽嘗試權益類產品。
成立最晚的法巴農銀理財，首只產品也是固定收益類，為“法巴農銀理財琺瑯藍系列固定收益類封閉式2023年01期”，于2023年10月25日起售。
首次沖擊
不同的產品策略設定也為其后續的規模變動埋下伏筆。
2022年末至2023年初，債市出現了較大范圍的負反饋，銀行理財收益整體受到沖擊，因此在這一階段，在早期以固收產品為優先策略的理財子規模開始收縮，而以權益類產品為主的理財子則受到的影響較小。不過，由于權益市場后續也在波動下滑，以權益類產品為主的合資理財的規模沖擊也雖遲但到。
匯華理財在達到800多億的規模巔峰之后，由于市場的波動，規模一路下滑。
其他合資理財也或多或少第一次面臨了規模的瓶頸期。同樣以固收產品為主流的施羅德交銀也是在2022年底達到規模的巔峰180.82億元之后規模出現下滑，到2023年底一度降至101.11億元，此后開始回升，截至2024年6月規模為136.50億元，不及巔峰時期。
貝萊德建信理財在2023年6月之前幾乎是以每半年翻一倍的速度增長，但從2023年下半年開始，增速放緩，2023年6月底、2023年底和2024年6月底的存續規模分別為118.17億元、121.76億元、123.86億元，直到2024年下半年才回到原來翻倍的軌道，規模達到272.10億元。
成立較晚的兩家機構高盛工銀理財和法巴農銀理財則是后來者居上，增勢迅猛。目前，法巴農銀理財是已披露數據的三家中規模最大的，為295.60億元。高盛工銀也是在翻倍增長中。一位合資理財的投資人士告訴記者，“去年，工商銀行給了高盛工銀很多優質的美元存款資產，因此高盛工銀的美元理財規模增長很多”。
“船小好掉頭”
“想有特色也要先吃飽飯”，一位理財行業的老將坦言，“合資的優勢在于多資產配置，在權益投資上也有更多來自外資股東方面的支持，但是畢竟在整個理財市場上，客戶對權益類的產品還是需求太少，僅有1%，做得再好也是光賺吆喝，不賺錢“。
福禍相依，合資理財子產品規模較小意味著其轉向的成本也更低，實踐起來也更容易。實際上，現在一些理財子已經開始行動，轉變產品策略。
2023年底，貝萊德建信引進了固收老將王登峰任貝萊德建信理財副總經理及首席固收投資官。彼時，王登峰對媒體表示，銀行理財在凈值化改革后，正在探索各種發展路徑，銀行理財穩健低波動的產品特性從投資理念和風格上與其此前掌管的余額寶一脈相承。未來也希望能夠將低風險低波動穩健投資的理念移植到銀行理財中來。
目前，貝萊德的產品系列跟成立之初相比更為全面，有現金類的“貝淳”，固收類的“貝裕”、“貝盛”、美元固收“貝遠”、多資產的“貝嘉”、權益的“貝盈”、養老理財“貝安心”。
同樣，匯華理財也在2024年推出了以產品管理目的為核心的新一代產品體系——全球領航，該產品體系具有三大特征：一是絕對收益；二是全球多元大類資產配置；三是多層次、全維度風險管理框架，更加注重全球化、多資產配置。施羅德交銀目前的產品體系也較為完善，包括純固收的“得潤”、固收+的“得源”、偏債混合“得恒”、偏股混合“得添”、權益類“得鴻”。
相比之下，法巴農銀和高盛工銀的產品體系仍在建設之中。法巴農銀的“琺瑯藍”、“琺瑯青”、“琺瑯金”均為固收類；而高盛工銀的目前僅有R1的“盛景”和R4的“盛鑫”兩類產品。
渠道之困
與中資理財相比，合資理財規模增長更為不易，這是因為合資理財公司在渠道擴張方面存在一些天然的劣勢。
一是在收益方面，中資理財子可以得到更多來自母行的支持，更容易獲得優質的資產來提高產品的收益表現，比如非標、信用債等，當在同一平臺競爭比較時，合資理財的收益往往會敗下陣來，成為凸顯其他理財收益的“配菜”，因此，合資理財就對在更大平臺鋪設渠道缺乏動力。
另一個原因是出于人力成本的考量，目前合資理財的人數與頭部機構相比較少，大多不足百人，而招銀理財、信銀理財在2023年末的人數就已經超過400人。
“每鋪設一個渠道，就要配置相應的人員來對接、服務、管理，這對我們來說是很高的成本，我們目前員工一共就70人左右，其中大概四五十位是投研人員”，一位合資理財子負責人告訴記者。
不過，目前合資理財也開始嘗試股東銀行以外的渠道。比如，貝萊德建信理財近期增加了中行渠道；匯華理財也在去年與百信銀行和九江銀行建立代銷合作關系，除這兩家以外，還有中國銀行、交通銀行、興業銀行共5家代銷銀行。目前，法巴農銀目前有農業銀行、南京銀行、渣打銀行3個渠道；高盛工銀僅有工商銀行一家渠道；渠道最多的是施羅德交銀，共有包括交通銀行、百信銀行、郵惠萬家銀行、常熟農商行、廈門銀行、匯豐銀行、日照銀行、興業銀行共8家簽約渠道。
