記者 李森
悅康藥業（688658.SH）2024年年報的發布，讓這家深陷“一藥雙價”風波的醫藥企業再次成為市場焦點。年報數據顯示，悅康藥業營收、利潤雙雙下滑，核心產品價格腰斬、高額銷售費用、計提資產減值準備等問題疊加，讓悅康藥業的未來蒙上陰影。
悅康藥業業績承壓 營收利潤雙降
3月15日，悅康藥業披露2024年年報，2024年公司實現營業總收入37.81億元，同比下降9.90%；歸母凈利潤1.24億元，同比大幅下降33.05%；扣非歸母凈利潤為1.11億元，同比下降16.33%；每股收益0.28元。
更值得關注的是，公司盈利能力指標承壓：加權平均凈資產收益率從4.85%下滑至3.46%，折射出主業創收能力的萎縮。
投資快報記者從年報中看到，2024年，公司毛利率為57.80%，同比下降4.87個百分點；凈利率為3.21%，較上年同期下降1.26個百分點。2024年第四季度成為公司業績“重災區”。2024年第四季度公司毛利率為48.03%，同比下降10.68個百分點，環比下降16.23個百分點；凈利率為-11.02%，較上年同期下降13.67個百分點，較上一季度下降19.68個百分點。公司坦言，當季對核心產品“銀杏葉提取物注射液”實施價格調整（從最高24.1元/支降至11.2元/支）并同步調整銷售策略，導致該產品銷售收入與利潤貢獻銳減?？紤]到該產品2022年國內銷售額達32.19億元、占公司營收超七成的現實，此番降價對業績的沖擊或將延續至2025年。
“銀杏葉”正是悅康藥業核心產品。記者從公開資料看到，悅康藥業的銀杏葉提取物注射液，在同類產品中銷量領先，市場占有率極高。數據顯示，2021年，悅康藥業銀杏葉提取物注射液銷量近1.5億支，同比增長44.32%。公司曾披露，2022年銀杏葉提取物注射液在國內的市占率已超過80%。2023年，悅康藥業銀杏葉提取物注射液的銷量約為1.6億支，同年心腦血管類藥物收入達到26.55億元。
悅康藥業之所以能夠在銀杏葉提取物注射液市場保持壟斷地位，與其2017年完成該產品的再注冊有關。自此，該產品成為悅康藥業的現金奶牛，在公立醫院市場的銷售占比一度超過75%，毛利率高達92.45%。然而，在銀杏葉提取物注射液實施價格調整后，這場“暴利”模式顯然已不能持續。
核心產品降價沖擊毛利率
核心產品的大幅降價無疑對悅康藥業的經營業績產生重大影響。銀杏葉提取物注射液價格下調幅度超50%，直接壓縮產品利潤空間。盡管公司稱降價旨在“提升藥品可及性”，但在帶量采購常態化背景下，以價換量的策略效果存疑。
銀杏葉提取物注射液近年來為公司帶來了可觀的銷售收入。第三方平臺數據顯示，作為悅康藥業的營收支柱，“悅康通”銀杏葉提取物注射液2023年賣了1.6億支，銷售額26.4億元，而同類競品“舒血寧”、“尤賽金”銷售額分別為3.7億元、9.9億元。不僅如此，2023年悅康藥業以銀杏葉提取物注射液為主的心腦血管板塊毛利率高達92.5%。業內人士向投資快報記者表示，如今高毛利大單品一下子“半價甩賣”，無疑對悅康藥業的基本盤造成巨大打擊。
而除了銀杏葉類產品，悅康藥業其他管線的毛利率并不高。年報顯示，2023年該公司抗感染、消化系統、降糖類藥物、原料藥毛利率分別為9.98%、3.86%、30.61%、7.80%。2024年該公司抗感染、消化系統、降糖類藥物、原料藥毛利率分別為6.91%、28.14%、43.15%、6.85%。
悅康藥業亦提到，如果公司產品原料藥價格持續處于較高水平或進一步上漲，且公司自產原料藥未能有效降低 原料成本，或由于市場、政策等因素產品銷售價格下滑，可能出現相關產品毛利率較低甚至為負的情況，存在給公司經營及財務狀況造成負面影響、降低公司凈利潤的風險。
公司業績持續變臉
悅康藥業于2020年12月24日登陸科創板，IPO募資達21.92億元。在上市首日，悅康藥業收漲29.89%。也正是在這一天，悅康藥業創下36.66元/股的最高價，從而出現了“上市即巔峰”的局面。
2021年，公司實現的營業收入、歸母凈利潤分別為49.66億元、5.45億元，同比增長14.45%、23.34%，延續了雙增勢頭。
然而，2022年開始，悅康藥業業績變臉了。2022年、2023年，公司實現的營業收入分別為45.42億元、41.96億元，同比下降8.53%、7.61%；歸母凈利潤分別為3.35億元、1.85億元，同比下降38.57%、44.87%，連續大幅下降。
其實，悅康藥業銀杏葉提取物注射液的銷售成績已大不如前。2023年，銀杏葉提取物注射液還被衛健委納入重點監控目錄，銷量僅增加了4.77%。2024年，銀杏葉提取物注射液銷售量為1.47萬支，同比下降8.47%。
在2024年年報中，公司還表示，在 2023 至 2025 年以至未來幾年國家集采常態化的情況下，公司產品，包括已上市和未來取得上市資格的產品，面臨在國家不同批次集采中首批次中標和多輪次續標中銷售價格下降、中選區域減少導致的單產品銷售收入降低的風險，進而導致公司主營業務收入大幅下降或大幅波動的風險。
二級市場表現方面，從2024年10月下旬以來，悅康的股價就開始一路向下，截至2025年3月14日收盤價14.88元/股，低于去年 9 月 24 日的開盤價，市值僅為66億元。
悅康藥業業績在2025年會否面臨進一步下滑的風險？投資快報記者將持續關注。
