楊濤（中國社科院國家金融與發展實驗室副主任）

2025年政府工作報告強調要“協同推進降碳減污擴綠增長，加快經濟社會發展全面綠色轉型”。筆者認為，碳現貨市場與碳金融市場，共同構成了助力國家綠色戰略落地的重要支撐，而后者則亟待創新與完善。

就圍繞碳排放權交易的碳現貨市場看，1997年12月發布的《京都議定書》標志著市場興起。根據國際碳行動伙伴組織（ICAP）發布的《2024全球碳市場進展報告》，截至2024年初全球已有36個碳市場，覆蓋18%的溫室氣體排放和58%的GDP。同時，我國的全國碳排放權交易市場的配額交易規模持續擴大，交易價格穩中有升；全國溫室氣體自愿減排交易市場的引導作用初顯；九家地方碳交易所也基于各自區域特點著力推動碳交易服務創新。綜合來看，隨著《聯合國氣候變化框架公約》第二十九次締約方大會（COP29）就碳信用創建標準形成共識，以及我國全國碳市場擴容納入工作日程，碳現貨市場對服務綠色低碳的價值已經充分展現。

同時，碳金融產品則是以碳排放權為基礎資產開發的各類金融衍生品。通常看，海外碳金融與碳現貨市場都是同步發展的，而且形成了碳金融產品極其豐富的交易所市場與場外市場（OTC）。根據長城證券的研究，2023年歐盟（包括洲際交易所ICE、歐洲能源交易所EEX等）共交易約93億噸二氧化碳，其中期貨交易76億噸、期權交易13億噸，總交易金額為6480億歐元，二級市場衍生品交易遠超過一級市場配額拍賣規模。

在我國，碳金融產品主要分為三類：融資工具（碳債券、碳資產抵質押融資、碳資產回購、碳資產托管）、交易工具（碳遠期、碳期貨、碳期權、碳掉期）、支持工具（碳指數、碳保險、碳基金）。其中，就融資工具看，碳資產質押、碳資產轉讓與擔保的產品設計簡單，應用較為廣泛；碳債券（碳中和債券）的發行也持續擴大，據統計截至2024年末，國內共累計發行586只碳中和債券，發行規模共8198.55億元，占整體綠色債券同期發行數量及規模比例分別為29.96%、27.33%。就交易工具看，廣州碳排放權交易所率先于2016年2月發布《遠期交易業務指引》，并于當年3月28日完成第一單交易，此后，上海環境能源交易所、湖北碳排放權交易所也推出了標準化碳遠期產品。同時，碳期貨仍受到嚴格監管約束，碳掉期、碳期權則只有少數創新探索。由此客觀來看，無論是與海外碳金融市場相比，還是與我國碳現貨市場發展的配套需求相應，我國碳金融市場都尚處于發展萌芽期。

事實上，在國家戰略層面，推動碳金融市場發展的政策思路已經形成。2024年3月人民銀行等七部門發布《關于進一步強化金融支持綠色低碳發展的指導意見》，提出“研究豐富與碳排放權掛鉤的金融產品及交易方式”。2024年7月中共中央、國務院印發《關于加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》，其中特別強調要“有序推進碳金融產品和衍生工具創新”。就操作層面看，2022年4月證監會發布了《碳金融產品》標準，2023年12月中國銀行間市場交易商協會發布了《中國碳衍生產品交易定義文件（2023年版）》。

需要看到，碳交易本身就具有較強的金融屬性，通過引入各類碳金融衍生品交易機制，能夠更好地進行價格發現和風險管理。例如，融資工具有助于拓寬企業融資渠道，使得碳資產更容易進行估值和變現；交易工具使得碳現貨市場的流動性、交易活躍度不足等難題得以緩解，也使得市場參與者可以更好地對沖價格波動風險，進行套期保值；支持工具則有助于緩解市場信息不對稱，提供更加有效的風險管理與分散手段。

當然，推動碳金融市場創新與發展，也離不開碳現貨市場的健康穩定發展，二者呈現相輔相成的關系。例如，還需要協同好全國碳市場、CCER與地方碳市場的碳現貨資產屬性，為金融創新奠定基礎條件。同時，也需要進一步完善與碳金融產品相關的法律法規、風險管理、監管能力、清結算等保障要素。展望未來，無論是在合規前提下允許金融機構參與全國碳市場，還是鼓勵金融機構探索創新碳金融衍生品，都將為實現“雙碳”目標提供重要助力。