21世紀經濟報道記者  陳植   上海報道

風水輪流轉。

一度遭受海外資本冷遇的新發美債，突然獲得前者的青睞。

2月9日凌晨，美國財政部最新發行250億美元的30年期美國國債中標利率為4.36%，較市場預期的4.38%低了2個基點，這主要得益于海外投資者的踴躍認購。在此次美債發行過程，海外投資者獲配比例為70.7%，創下2023年6月以來最高值。

此前一天，美國財政部發行420億美元的10年期美國國債中標利率為4.093%，也較市場預期的4.105%低了1.2個基點，這同樣得益于海外投資者的踴躍認購。在此次美債發行過程，由外國央行等機構通過一級交易商或經紀商參與競標的間接競標者（Indirect Bidders）獲配比例達到70.7%，不但創下2023年6月以來的最高值，還大幅高于1月時的67.8%。

與此對應的是，在這兩次美國國債發行過程，以美國本土對沖基金、養老基金、共同基金、保險公司、銀行、政府機構、個人為主的直接競標者（Direct Bidders）獲配比例分別僅有14.5%與16.1%，分別創下過去數月以來的最低值。

“大部分新發美國國債認購額度都被海外資本拿走了。”一位美債經紀商分析說。作為承接所有未能成功發行美債的“接盤者”，美國大型銀行等一級交易商在這兩次美債發行過程的獲配比例分別僅有14.8%與13%，大幅低于近期均值17.2%。

在他看來，本周海外資本之所以突然對美國國債產生強烈的認購需求，一個重要原因是在美聯儲降息前，海外資本打算鎖定美國國債持有到期策略的高收益。

“一旦美聯儲扣動降息扳機導致美國國債發行利率相應下跌，秉承美債持有到期策略的海外資本所獲得的無風險回報率相應減少。因此他們都趕在美聯儲降息前，認購更多高發行利率美國國債以鎖定更高的無風險回報率。”這位美債經紀商認為。目前，不少海外投資者甚至認為，近期可能是他們獲取美債持有到期策略較高回報率的“最后機會”。

一位華爾街對沖基金經理也指出，盡管本周金融市場對美聯儲3月降息的預期驟降，或令美國國債發行收益率仍將在上半年維持高位，但這不會對近期海外資本踴躍認購美國國債產生較大影響。原因是此前市場對美聯儲3月降息預期高企，已令不少海外投資機構做出決定——在1-2月加大美債認購力度。

但是，海外資本對美債認購的旺盛需求仍維持多久，仍是未知數。

多位業內人士向記者指出，本周海外資本對新發美國國債的旺盛認購需求，無形間透支了未來海外長期資本配置美債持有到期的部分需求。考慮到美聯儲年內降息已成定局令美債發行利率趨降，下半年海外資本對一級市場認購美債的需求或將不可避免地有所減弱。目前能改變這種趨勢的，或許是國際地緣政治風險事件持續升級，因為它將再度提振美債的避險配置需求。

一位遠東地區投資基金經理向記者指出，未來他們更傾向在二級市場買入美國國債，通過價差交易以捕捉美聯儲降息所帶來的美債價格上漲獲利機會，但這未必會增加他們的美債整體持倉規模。因為美國國債規模持續快速增長，令市場越來越擔心美國財政的持續性問題。

2月8日，美國國會預算辦公室（CBO）發布10年期展望預計，未來10年美國財政赤字將飆升，財政赤字金額將從今年的1.6萬億美元，增加到2034年的2.6萬億美元。

CBO還預計，美國財政赤字占GDP的比重在2024年為5.6%，明年則跳漲到6.1%，最終在2034年保持在這個水平。其中，美國政府公共部門持有的債務規模占GDP的比重，將從今年底的99%上升至2034年的116%，創下有記錄以來的最高水平。

記者獲悉，隨著美國債務規模持續快速攀升，加之兩黨圍繞調高美國債務規模上限爭斗升級，越來越多海外資本開始擔心美國可能在未來某個時間點出現債務兌付違約，因此就中長期而言，他們都不敢將美國國債持有規模維持在高位。