21世紀經(jīng)濟報道記者  陳植   上海報道

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。

一度遭受海外資本冷遇的新發(fā)美債，突然獲得前者的青睞。

2月9日凌晨，美國財政部最新發(fā)行250億美元的30年期美國國債中標利率為4.36%，較市場預(yù)期的4.38%低了2個基點，這主要得益于海外投資者的踴躍認購。在此次美債發(fā)行過程，海外投資者獲配比例為70.7%，創(chuàng)下2023年6月以來最高值。

此前一天，美國財政部發(fā)行420億美元的10年期美國國債中標利率為4.093%，也較市場預(yù)期的4.105%低了1.2個基點，這同樣得益于海外投資者的踴躍認購。在此次美債發(fā)行過程，由外國央行等機構(gòu)通過一級交易商或經(jīng)紀商參與競標的間接競標者（Indirect Bidders）獲配比例達到70.7%，不但創(chuàng)下2023年6月以來的最高值，還大幅高于1月時的67.8%。

與此對應(yīng)的是，在這兩次美國國債發(fā)行過程，以美國本土對沖基金、養(yǎng)老基金、共同基金、保險公司、銀行、政府機構(gòu)、個人為主的直接競標者（Direct Bidders）獲配比例分別僅有14.5%與16.1%，分別創(chuàng)下過去數(shù)月以來的最低值。

“大部分新發(fā)美國國債認購額度都被海外資本拿走了。”一位美債經(jīng)紀商分析說。作為承接所有未能成功發(fā)行美債的“接盤者”，美國大型銀行等一級交易商在這兩次美債發(fā)行過程的獲配比例分別僅有14.8%與13%，大幅低于近期均值17.2%。

在他看來，本周海外資本之所以突然對美國國債產(chǎn)生強烈的認購需求，一個重要原因是在美聯(lián)儲降息前，海外資本打算鎖定美國國債持有到期策略的高收益。

“一旦美聯(lián)儲扣動降息扳機導(dǎo)致美國國債發(fā)行利率相應(yīng)下跌，秉承美債持有到期策略的海外資本所獲得的無風(fēng)險回報率相應(yīng)減少。因此他們都趕在美聯(lián)儲降息前，認購更多高發(fā)行利率美國國債以鎖定更高的無風(fēng)險回報率。”這位美債經(jīng)紀商認為。目前，不少海外投資者甚至認為，近期可能是他們獲取美債持有到期策略較高回報率的“最后機會”。

一位華爾街對沖基金經(jīng)理也指出，盡管本周金融市場對美聯(lián)儲3月降息的預(yù)期驟降，或令美國國債發(fā)行收益率仍將在上半年維持高位，但這不會對近期海外資本踴躍認購美國國債產(chǎn)生較大影響。原因是此前市場對美聯(lián)儲3月降息預(yù)期高企，已令不少海外投資機構(gòu)做出決定——在1-2月加大美債認購力度。

但是，海外資本對美債認購的旺盛需求仍維持多久，仍是未知數(shù)。

多位業(yè)內(nèi)人士向記者指出，本周海外資本對新發(fā)美國國債的旺盛認購需求，無形間透支了未來海外長期資本配置美債持有到期的部分需求。考慮到美聯(lián)儲年內(nèi)降息已成定局令美債發(fā)行利率趨降，下半年海外資本對一級市場認購美債的需求或?qū)⒉豢杀苊獾赜兴鶞p弱。目前能改變這種趨勢的，或許是國際地緣政治風(fēng)險事件持續(xù)升級，因為它將再度提振美債的避險配置需求。

一位遠東地區(qū)投資基金經(jīng)理向記者指出，未來他們更傾向在二級市場買入美國國債，通過價差交易以捕捉美聯(lián)儲降息所帶來的美債價格上漲獲利機會，但這未必會增加他們的美債整體持倉規(guī)模。因為美國國債規(guī)模持續(xù)快速增長，令市場越來越擔心美國財政的持續(xù)性問題。

2月8日，美國國會預(yù)算辦公室（CBO）發(fā)布10年期展望預(yù)計，未來10年美國財政赤字將飆升，財政赤字金額將從今年的1.6萬億美元，增加到2034年的2.6萬億美元。

CBO還預(yù)計，美國財政赤字占GDP的比重在2024年為5.6%，明年則跳漲到6.1%，最終在2034年保持在這個水平。其中，美國政府公共部門持有的債務(wù)規(guī)模占GDP的比重，將從今年底的99%上升至2034年的116%，創(chuàng)下有記錄以來的最高水平。

記者獲悉，隨著美國債務(wù)規(guī)模持續(xù)快速攀升，加之兩黨圍繞調(diào)高美國債務(wù)規(guī)模上限爭斗升級，越來越多海外資本開始擔心美國可能在未來某個時間點出現(xiàn)債務(wù)兌付違約，因此就中長期而言，他們都不敢將美國國債持有規(guī)模維持在高位。