21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者  陳植  上海報(bào)道

隨著A股市場(chǎng)低迷，越來(lái)越多私募基金的日子“不好過(guò)”。

“這幾天收盤(pán)后，我都得緊急處理產(chǎn)品平倉(cāng)事宜。”一位私募基金負(fù)責(zé)人向記者透露。受A股指數(shù)回落影響，目前他管理的多只私募基金產(chǎn)品凈值已跌至警戒線以下，導(dǎo)致他每天必須與券商托管部門(mén)磋商部分倉(cāng)位平倉(cāng)事宜。

一位券商人士也向記者感慨說(shuō)，這些天他們托管部門(mén)相當(dāng)忙碌，由于越來(lái)越多私募基金產(chǎn)品凈值跌破警戒線，一位托管部門(mén)員工需同時(shí)與多家私募緊急溝通，要么通過(guò)適度減倉(cāng)平倉(cāng)以緩解產(chǎn)品凈值進(jìn)一步下跌風(fēng)險(xiǎn)，要么由私募基金管理團(tuán)隊(duì)緊急自購(gòu)份額以維持部分加杠桿的A股投資組合。

多位私募基金人士向記者直言，目前他們相當(dāng)擔(dān)心平倉(cāng)盤(pán)持續(xù)涌現(xiàn)，或給私募基金產(chǎn)品凈值構(gòu)成更大的下滑壓力。

上述私募基金負(fù)責(zé)人直言，當(dāng)前最主要的私募產(chǎn)品平倉(cāng)壓力，主要來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者出資人（LP）。相比而言，高凈值投資者反而顯得相對(duì)淡定。

“前些天我們與部分高凈值投資者做了溝通，發(fā)現(xiàn)他們普遍覺(jué)得A股指數(shù)已經(jīng)偏低，只要自己不贖回確保私募產(chǎn)品繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，遲早能收復(fù)失地?！彼嬖V記者。但是，部分機(jī)構(gòu)投資者LP一面承認(rèn)A股指數(shù)已經(jīng)偏低，一面則強(qiáng)調(diào)自己必須嚴(yán)格遵守風(fēng)控規(guī)定，不得不發(fā)出資金贖回或產(chǎn)品平倉(cāng)要求。

這位私募基金負(fù)責(zé)人感慨說(shuō)，自己能“理解”這些機(jī)構(gòu)投資者LP的上述決定，究其原因，一是部分機(jī)構(gòu)投資者的資金也是募集而來(lái)，他們必須為出資人的資金安全負(fù)責(zé)，盡可能替他們減少本金損失，二是部分投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部設(shè)定嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)管理人也不敢僭越。

值得注意的是，相關(guān)部門(mén)似乎也注意到這個(gè)狀況。

2月5日，證監(jiān)會(huì)表示，引導(dǎo)券商等機(jī)構(gòu)增加平倉(cāng)線彈性，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

上述券商人士向記者透露，在證監(jiān)會(huì)做出上述指示后，他們已著手與部分機(jī)構(gòu)投資者磋商，通過(guò)適度調(diào)低私募產(chǎn)品平倉(cāng)線與警戒線，避免其投資的私募基金產(chǎn)品不得不采取大規(guī)模平倉(cāng)減倉(cāng)等風(fēng)控措施，從而減輕A股拋售壓力。

“目前，已有部分機(jī)構(gòu)投資者同意上述做法，但他們也要求私募基金必須采取措施進(jìn)一步減輕產(chǎn)品凈值波動(dòng)性與下跌幅度，否則他們無(wú)法說(shuō)服風(fēng)控部門(mén)?！彼嬖V記者。

記者獲悉，為了緩解私募產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度，越來(lái)越多量化策略與主觀策略私募基金紛紛增加了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與低風(fēng)險(xiǎn)套利策略，包括可轉(zhuǎn)債套利、ETF套利、期現(xiàn)套利、另類套利等。

專注可轉(zhuǎn)債量化投資策略的上海仟富來(lái)資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理許佳瑩告訴記者，在可轉(zhuǎn)債量化投資策略基礎(chǔ)上，近期他們?cè)黾恿硕鄠€(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與低風(fēng)險(xiǎn)套利策略，力爭(zhēng)進(jìn)一步緩解產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度。

“有些低風(fēng)險(xiǎn)套利策略年化回報(bào)率能達(dá)到約5%，但機(jī)構(gòu)需要也因此付出較多精力。在目前市場(chǎng)環(huán)境下，我們需要多干苦活累活，先確保投資者能看到穩(wěn)健回報(bào)?！彼赋?。

記者了解到，盡管A股市場(chǎng)低迷，但抄底者并未缺席。

一位券商財(cái)富管理部人士告訴記者，近期不少高凈值投資者開(kāi)始咨詢可轉(zhuǎn)債套利投資策略的配置機(jī)會(huì)。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為，隨著A股下跌令可轉(zhuǎn)債價(jià)格處于底部區(qū)間，可轉(zhuǎn)債的債券屬性或令其價(jià)格未來(lái)下跌空間有限，反之一旦A股開(kāi)始企穩(wěn)反彈，可轉(zhuǎn)債價(jià)格相應(yīng)回升能創(chuàng)造不菲的投資回報(bào)。

前述私募基金負(fù)責(zé)人向記者透露，近期他們新發(fā)的一款可轉(zhuǎn)債套利策略私募產(chǎn)品取得不錯(cuò)的認(rèn)購(gòu)金額，其中一個(gè)原因是不少長(zhǎng)期投資A股的高凈值投資者認(rèn)為，當(dāng)A股大幅回落后，上市公司為了不愿觸發(fā)可轉(zhuǎn)債到期本金利息支付（更希望投資者將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票），因而采取進(jìn)一步較低可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格的做法（令投資者可以獲取更多股票），從而給可轉(zhuǎn)債價(jià)格企穩(wěn)構(gòu)成較強(qiáng)支撐。在這種情況下，這些高凈值投資者認(rèn)為可轉(zhuǎn)債相比A股更具“攻守兼?zhèn)洹睂傩?，能在債券屬性保值的情況下，有一定幾率獲取股票屬性的超額高回報(bào)。

他直言，為了吸引這些高凈值投資者認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債套利策略私募產(chǎn)品，他們也采取不少變通做法，比如他們?cè)O(shè)立了期現(xiàn)套利、可轉(zhuǎn)債套利、ETF套利等多個(gè)子策略，供部分超高凈值投資者根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受力與投資偏好進(jìn)行“搭配”，以專戶形式開(kāi)展投資管理。

許佳瑩向記者透露，不久前他們也迭代了可轉(zhuǎn)債量化投資模型，力爭(zhēng)能進(jìn)一步提升超額回報(bào)率。

在她看來(lái)，隨著A股遲早會(huì)回暖，高凈值投資者與機(jī)構(gòu)投資者仍將高度關(guān)注私募產(chǎn)品能否創(chuàng)造更高的超額回報(bào)。越是市場(chǎng)動(dòng)蕩期間，私募基金越需要練好內(nèi)功，等待春暖花開(kāi)時(shí)。