21世紀經(jīng)濟報道記者 陳植 上海報道
時隔一個月后，中國再度減持美債。
6月16日凌晨，美國財政部公布最新的國際資本流動報告（TIC）顯示，4月份中國內(nèi)地所持有的美債規(guī)模小幅減少4億美元，至8689億美元，接近去年11-12月水準。
此前一個月，中國內(nèi)地持有的美國國債規(guī)模較2月環(huán)比增加205億美元，結(jié)束去年7月以來的連續(xù)減持。
一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者表示，中國內(nèi)地之所以在4月減持美債，一是基于當時美債違約風險上升，中國相關(guān)部門或減持超短期美債與美國國庫券避險，二是在美聯(lián)儲進一步加息預期升溫導致美債價格趨降的情況下，中國相關(guān)部門依然可能通過有步驟的調(diào)倉以規(guī)避美債價格波動風險。
值得注意的是，在美債持有前10大國家地區(qū)里，英國、比利時、盧森堡、瑞士、開曼群島、愛爾蘭等均在4月減持美債，只有日本與加拿大選擇增持，其中4月日本環(huán)比增持393億美元美債，至1.1萬億美元。
記者獲悉，4月日本增持美債有其特殊性，一是在3月底企業(yè)年度財務(wù)審計結(jié)束后，日本金融機構(gòu)從4月起重新啟動日元利差交易，借入日元兌換成美元買入美債以套取可觀的利差收益；二是在全球資本涌入日本的情況下，日本手里的外匯資金相應(yīng)增加，也通過增持美債“保值增值”。
但是，由于美國TIC數(shù)據(jù)所反映的各國持有美債規(guī)模數(shù)據(jù)，包括官方資本與私人資本，因此不排除部分私人資本鑒于當時美債違約風險加大而減持美債避險，令相關(guān)國家地區(qū)持有的美債規(guī)模環(huán)比下滑。
盡管中國再度減持美債，但此舉未必對中國外匯儲備平穩(wěn)波動構(gòu)成影響。此前中國國家外匯管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月末，我國外匯儲備規(guī)模為32048億美元，較3月末上升209億美元。
這背后，一是中國相關(guān)部門已對美債持倉價格波動風險采取必要的風險對沖措施，令外匯儲備里的美債投資部分估值與收益均趨于穩(wěn)??；二是中國相關(guān)部門可能對到期美債資金不再續(xù)投，進一步減少美債價格波動對外匯儲備整體估值的影響。
多國減持美債背后
時隔一月，中國再度減持美債，著實出乎不少對沖基金的意料。
“在3月中國環(huán)比增持美債后，金融市場對4月中國繼續(xù)增持美債一度抱有較高的期望值?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露，因為他們認為美債收益率較高與4月美元指數(shù)呈現(xiàn)觸底反彈趨勢，令美債配置的吸引力較高。
一位美債經(jīng)紀商分析說，中國在4月份環(huán)比減持4億美元美債，可能是受到多方面因素影響，一是部分到期的中長期美債資金不再續(xù)投，因為在1月美國觸及31.4萬億美元債務(wù)上限后，美國財政部發(fā)行中長期美債受到較大的掣肘；二是鑒于規(guī)避當時美債違約風險升高的需要，中國相關(guān)部門可能減持部分超短期美國國庫券與美債。
在他看來，不只是中國，英國、比利時、盧森堡、瑞士、開曼群島、愛爾蘭等國家地區(qū)也采取類似的交易策略。
記者了解到，4月這些國家持有美債規(guī)模環(huán)比下降的另一個原因，是受到中短期美債持倉估值下降的拖累。具體而言，受美債違約風險上升影響，4月以來中短期美債價格一度出現(xiàn)劇烈下跌（債券收益率大幅上漲），導致持有相關(guān)債券的不少國家地區(qū)美債持倉估值“縮水”。
這位美債經(jīng)紀商認為，通常情況下，鑒于當時美債違約風波臨近，多數(shù)國家地區(qū)都會對中短期美債持倉做風險對沖，因此這些債券價格下跌對海外國家地區(qū)美債持倉估值下滑的拖累效應(yīng)不會很大。
此外，4月不少國家地區(qū)“減持”美債，還可能是鑒于規(guī)避美債沽空潮涌的需要。
美國商品期貨交易委員會此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月2日當周，受美聯(lián)儲可能進一步超預期加息的影響，對沖基金持有的美國國債期貨空頭頭寸規(guī)模再創(chuàng)記錄。面對如此洶涌的美債沽空潮，不少國家地區(qū)干脆提前繼續(xù)減持美債以降低美債風險敞口，創(chuàng)造更高的美債配置安全墊效應(yīng)。
美債減持無礙外匯儲備持續(xù)平穩(wěn)波動
金融市場還注意到，盡管去年7月以來中國持有的美債規(guī)模持續(xù)減少，但此舉對中國外匯儲備基本穩(wěn)定的影響日益減少。
比如4月中國繼續(xù)減持4億美元美債，但當月中國外匯儲備規(guī)模環(huán)比增加209億美元。
這背后，一是中國相關(guān)部門對美債持倉做了周密的風險對沖操作，令美債持倉估值與收益更加穩(wěn)?。欢悄壳坝绊懼袊鈪R儲備規(guī)模變化的最大因素，未必是8689億美元規(guī)模的美債價格波動，而是非美資產(chǎn)兌換成美元計價后的金額漲跌。
“當美元貶值時，當月非美資產(chǎn)兌換成美元計價后的金額明顯上漲，帶動中國外匯儲備規(guī)模大概率上升，反之亦然。”一位國內(nèi)私募基金宏觀經(jīng)濟學家向記者分析說，此外，中國減持美債舉措無礙中國外匯儲備持續(xù)平穩(wěn)波動，也與外匯儲備調(diào)倉有著密切關(guān)系——從去年下半年持續(xù)減持美債起，中國也在有步驟地增持黃金儲備，而黃金與其他金融資產(chǎn)價格波動的相關(guān)性相對較低，也有助于中國外匯儲備規(guī)模波動更加平穩(wěn)。
值得注意的是，越來越多新興市場國家都有意增持黃金儲備。
5月底，世界黃金協(xié)會(WGC)發(fā)布最新調(diào)查報告顯示，通過對59個國家央行調(diào)研顯示，新興市場國家央行增持黃金的態(tài)度更加積極——68%受訪新興市場國家央行預計在未來5年將持續(xù)增加黃金持有量。
究其原因，97%受訪央行認為自己增持黃金的首要原因，是對利率的擔憂。此外，擔憂金融制裁也是逾25%受訪新興市場國家增持黃金的一大理由。
記者獲悉，考慮到黃金的超主權(quán)資產(chǎn)屬性與避險屬性，未來更多新興市場國家對增持黃金的意愿，甚至高于增持美債。因為在美國將美元作為制裁武器，以及美國經(jīng)濟衰退風險加大等因素的共振下，黃金的避險屬性與資產(chǎn)配置安全性將持續(xù)高于美債。
“事實上，鑒于未來美聯(lián)儲進一步加息或令美國經(jīng)濟衰退與金融市場劇烈波動，新興市場國家鑒于外匯儲備平穩(wěn)波動考量，也更意配置黃金，因為黃金價格波動幅度或低于美債?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經(jīng)理向記者直言。過去數(shù)年，全球央行增持黃金舉措，與他們持續(xù)驅(qū)動外匯儲備資產(chǎn)配置多元化（去美元化）存在著較高相關(guān)性。
