21世紀經濟報道記者 韓利明 上海報道
近期，生物醫藥行業大額BD（商務拓展，常指藥企之間的管線授權）交易頻現，持續點燃市場熱情，也讓投資者對下一個重磅交易充滿期待。
6月27日，邁威生物（688062.SH）接連披露兩起BD交易，合計首付款達5.59億元，潛在交易總額達46億元。這一消息也迅速引爆二級市場。當日，邁威生物股價盤中即觸及漲停，截至收盤，收報28.62元/股，漲幅20%，總市值飆升至114.37億元。
事實上，早在今年5月初的投資者交流會上，邁威生物方面已透露，“2025年是公司創新藥BD業務非常關鍵的一年，希望能夠取得一定突破，具體推進中的管線有Nectin-4ADC、B7-H3ADC、CDH17ADC、ST2單抗、IL-11單抗等?！辈贿^其也強調BD業務本身具有不確定性，不會給出任何具體預期。
如今，隨著兩項BD交易落地，邁威生物也同步拋出一份股份回購計劃：擬使用自有資金和/或股票回購專項貸款，按不超過35元/股的價格，斥資2500萬至5000萬元回購股份，用于員工持股或股權激勵。此外，為穩定市場預期，公司明確控股股東、實控人及董監高等核心人員，未來3個月和6個月內均無減持計劃。
對于上市多年仍未盈利，且年初已遞交港交所上市申請的邁威生物而言，這筆率先落地的 BD 交易，能否成為其加速港股上市、實現扭虧為盈的關鍵轉折點，市場正拭目以待。
兩項BD交易落地
“盡早實現盈虧平衡及獲得盈利是公司戰略的核心目標之一?！边~威生物方面在今年2月接受投資者調研時強調，大力推進創新品種的海內外授權，特別是針對歐美等發達國家或地區的技術許可，正是其中的一項舉措。而此次披露的兩項BD交易，也得以窺見該戰略的進程。
一方面，邁威生物與Calico Life Sciences LLC（以下簡稱 "Calico"）就包括I期臨床階段單抗創新藥 9MW3811 在內的 IL-11 靶向療法達成獨家許可協議。根據協議，邁威生物授予 Calico 除大中華區外的全球獨家開發、生產及商業化權利。Calico 將支付2500萬美元（約合1.79億元）首付款，邁威生物還有望獲得最高5.71億美元（約合41億元）的近端、開發、注冊及商業化里程碑付款，以及基于凈銷售額的階梯式特許權使用費。
作為交易核心的9MW3811，是邁威生物自主研發的靶向人白介素-11（IL-11）人源化單克隆抗體，通過阻斷IL-11下游信號通路抑制纖維化與腫瘤進展。該藥物已在中、澳、美三地獲批臨床，并完成中、澳I期研究。
邁威生物方面表示，9MW3811在多個臨床前藥效模型中表現出良好的抗腫瘤治療效果，“IL-11 是重要的炎癥因子，在纖維化和腫瘤的發生和進展中均發揮重要作用。研究表明，IL-11 高表達與肺癌、肝癌和結直腸癌等多種腫瘤的預后相關，其在腫瘤微環境中對腫瘤細胞、巨噬細胞、T 細胞和腫瘤成纖維細胞等多種細胞均具有重要影響。”
不過對于Calico而言，或許更看重9MW3811在老年相關疾病中的治療潛力。
圖片來源：Calico官網
Calico成立于2013年，由谷歌與基因泰克前董事長Arthur D. Levinson聯合創立，專注衰老及年齡相關疾病研究。其官網顯示已與多家企業和研究機構達成了合作關系，包括艾伯維、C4 Therapeutics、Broad Institute和Ancestry.com4家生物科技企業。
其中，Calico曾先后三次與艾伯維達成合作并積累了25億美元研發資金，雙方目前已合作產生了20多個針對免疫腫瘤學和神經退行性疾病的早期項目，并且將三個靶點推進至臨床試驗階段。此次，Calico牽手邁威生物，也讓后續合作埋下更多想象空間。
另一方面，在國內市場布局上，邁威生物與齊魯制藥就上市產品注射用阿格司亭 α（商品名：邁粒生 ?，產品代號：8MW0511）簽署許可協議，授予齊魯制藥在大中華區（含中國大陸、港澳臺）的開發、生產、改進、利用和商業化權利。交易金額合計最高 5 億元，包括 3.8 億元首付款及基于凈銷售額的兩位數百分比特許權使用費。
注射用阿格司亭α于2025年5月底獲批上市，適用于降低非髓性惡性腫瘤患者化療所致發熱性中性粒細胞減少癥發生率。作為邁威生物首個上市創新藥，其是國內首個采用白蛋白長效融合技術開發的G-CSF（粒細胞集落刺激因子）藥物，技術壁壘顯著，此次與齊魯制藥的合作，或將加速其在國內市場的推廣與應用。
“盈虧平衡”突圍戰
根據官網信息，邁威生物是一家全產業鏈布局的創新性生物制藥公司，專注于腫瘤、免疫、骨疾病、眼科、血液、感染等治療領域，涵蓋靶點研究、分子發現、臨床前開發和臨床研究等方面，研發管線涉及Nectin-4 ADC、B7-H3 ADC、Trop-2 ADC、CD47/PD-L1雙抗、ST2單抗、TMPRSS6單抗、IL-11單抗等。
自2022年1月登陸A股科創板以來，邁威生物已有包括邁粒生?在內的四款產品上市。其中君邁康?、邁利舒?及邁衛健?，分別于2022年3月、2023年3月以及2024年3月獲批上市。
隨著產品的持續放量，也持續推動邁威生物營收增長。2022年至2024年，邁威生物分別實現營業收入2772.82萬元、1.28億元、2.00億元，同比增長分別為70.88%、361.03%、56.28%。然而，高額的研發投入使得公司仍面臨較大的經營壓力，同期歸母凈利潤累計虧損達 30.53 億元。
進入2025年一季度，邁威生物虧損進一步擴大，實現營收0.45億元，同比降低33.70%；歸母凈利潤為-2.92億元，同比下降41.85%。截至一季度末，盡管賬上貨幣資金達11.2億元，但高達10.73億元的短期借款，凸顯出其現金流的緊張局面。
對此，邁威生物在年報中坦言，“公司雖有藥品獲批上市，但銷售收入可能無法彌補虧損，且公司仍持續存在大規模的研發投入，隨著公司在研項目的推進，在未來一段時間內，公司未盈利狀態預計持續存在且累計未彌補虧損可能繼續擴大，并存在一定期間內無法進行現金分紅的風險。”
為滿足自身經營發展的資金需求，同時提升公司國際化水平，邁威生物于今年1月正式向港交所提交上市申請。業內普遍認為，“A+H”的布局或將成為邁威生物“輸血”的重要方式。邁威生物也在接受投資者調研時指出將圍繞四項舉措盡早實現盈虧平衡，包括增加商業化銷售收入、推進創新品種的海內外授權、通過相對成熟品種的新興市場推廣獲得海外銷售收入、加強管理費用及各項成本控制。
但藥品商業化之路并非坦途，仍需經歷市場準入、教育及推廣等多重環節?，F階段，BD 交易正成為創新藥企重要的現金流補充路徑。方正證券研報指出，從趨勢上看，龍頭創新藥公司正在逐步進入扭虧為盈的階段，打破市場對于創新藥公司持續融資燒錢的固有認知，同時BD項目收款也進入常態化兌現階段，如恒瑞醫藥一季度財報利潤的大幅增長即來自于BD首付款的計入，帶來了對于創新管線估值的系統性提升。
對于市場擔憂的BD“賣青苗”可能放棄長期價值的問題，沙利文大中華區生命科學事業部醫藥行業分析師趙一菲也向21世紀經濟報道指出，“企業需基于現金流儲備、管線成熟度、技術壁壘三要素動態選擇策略?！?/p>
具體來看，對于資金儲備充足且管線成熟（臨床III期及以后），推薦采用“自主出海+合作開發”雙軌并進，構建全球化能力；現金流緊張但技術領先的企業，可通過License-out回血并保留核心區域權益，保留長期收益能力供給研發和拓展；早期管線（臨床II期及以前）具備技術獨特性者，借Newco模式吸引海外資本鎖定遠期收益；管線成熟卻缺乏海外資源的企業，可尋求并購實現技術價值變現，“關鍵在于根據自身稟賦精準匹配模式，而非追逐單一范式。” 趙一菲表示。
也有上市藥企高管向21世紀經濟報道指出，“國際資本市場對中國創新藥的價值重估已啟動。一方面，過去三四年港股生物醫藥企業價值被低估，當前正處于洼地反彈階段；另一方面，政策端持續釋放利好，從臨床審批時限縮短至 30 天，到全產業鏈支持政策落地，再到醫保談判與商業保險構建的多元化支付體系，均為創新藥拓展市場空間、提升價值奠定基礎。這種政策與資本的雙向驅動，正推動行業進入新的發展周期。”
對于邁威生物而言，兩項BD交易的落地只是開始，后續管線的臨床進展、商業化能力的兌現以及港股上市的進程，都將持續考驗其在創新藥賽道上的耐力與爆發力。市場期待看到的，不僅是一次股價的漲停，更是中國創新藥企業在全球價值鏈中真正占據一席之地的長期蛻變。
