近日，隨著美國、中國香港等通過有關穩(wěn)定幣的立法，穩(wěn)定幣成為資本市場關注的焦點，京東、螞蟻國際等中國企業(yè)也準備在港發(fā)行穩(wěn)定幣。近日，美國穩(wěn)定幣第一股Circle上市后股價暴漲，6月25日，獲得加密貨幣交易牌照的國泰君安國際也以大漲198.4%收盤，足可以看出穩(wěn)定幣在資本市場的熱度。

這種熱度主要來自普通投資者對于穩(wěn)定幣缺乏了解和過度的期待。穩(wěn)定幣作為新興事物，容易被誤認為是與比特幣類似的虛擬貨幣，可以通過炒作價格獲利。事實上，穩(wěn)定幣不是投資或投機的資產(chǎn)，而是支付工具，沒有升值空間，目前的應用場景也比較單一。散戶不應該將其作為一種資產(chǎn)加以炒作。

使用分布式賬本技術的加密貨幣有很多種，最早主要是無鏈外資產(chǎn)支持的代幣，比如比特幣依賴去中心化的網(wǎng)絡和挖礦機制，其價格完全由市場供需雙方來確定，波動和風險較大。進入官方立法范疇的穩(wěn)定幣則是與鏈下法幣資產(chǎn)掛鉤，由機構(gòu)中心化發(fā)行，機構(gòu)必須具有對應的資產(chǎn)儲備與管理義務。由于大部分穩(wěn)定幣與法幣資產(chǎn)1：1掛鉤，因此，穩(wěn)定幣本身不具有投資功能，甚至沒有利息，其主要價值體現(xiàn)在既有法定貨幣的穩(wěn)定性，又擁有區(qū)塊鏈給加密資產(chǎn)帶來的去中心化、全球性、高效率等鏈上優(yōu)勢，發(fā)揮其去中心化的全球支付功能，目前主要用于購買加密資產(chǎn)。

事實上，穩(wěn)定幣的幣值并不一定穩(wěn)定。盡管穩(wěn)定幣與法幣掛鉤，但發(fā)行機構(gòu)所擁有的儲備資產(chǎn)可能出現(xiàn)貶值或投資風險。比如2023年，由于美元穩(wěn)定幣USDC發(fā)行機構(gòu)有大筆資產(chǎn)存放在硅谷銀行，隨著硅谷銀行倒閉導致USDC價格驟跌。因此，各國監(jiān)管都強調(diào)穩(wěn)定幣發(fā)行人儲備資產(chǎn)的透明度以及穩(wěn)定性，避免儲備資產(chǎn)貶值導致穩(wěn)定幣持有人拋售，進而引發(fā)穩(wěn)定幣的抵押儲備資產(chǎn)擠兌潮，相互催化放大金融風險。

近日，國際清算銀行（BIS）針對穩(wěn)定幣風險發(fā)出一系列警告，列舉了其對穩(wěn)定幣的多項擔憂，包括破壞貨幣主權(quán)、透明度缺失以及可能導致新興市場資本外逃的風險。BIS敦促各國央行應轉(zhuǎn)向一種“統(tǒng)一賬本”架構(gòu)的代幣化系統(tǒng)，整合央行儲備、商業(yè)銀行存款以及國債資產(chǎn)，以確保央行貨幣繼續(xù)作為全球支付的核心媒介。

不久前，中國人民銀行前行長周小川也提到了美元穩(wěn)定幣可能推動美元化現(xiàn)象，即一些中美洲以及一些經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家的主權(quán)貨幣可能被美元穩(wěn)定幣所替代，尤其是那些可能但尚未陷入高通脹或高債務困境的國家，美元穩(wěn)定幣的流通會對本幣產(chǎn)生擠出效應。

對于這個風險，一些國家立法限制或者禁止外幣穩(wěn)定幣在國內(nèi)交易支付中的使用，且要求本幣穩(wěn)定幣發(fā)行人需將儲備資金托管在本國或本地區(qū)的金融機構(gòu)，投資于本幣計價的資產(chǎn)，以避免影響主權(quán)貨幣。但是，這些監(jiān)管措施可能無法阻止資本通過購買美元穩(wěn)定幣外逃，這需要繼續(xù)探索與完善市場監(jiān)管。

法幣穩(wěn)定幣與央行數(shù)字貨幣之間不存在零和博弈。央行的數(shù)字貨幣往往服務于國內(nèi)日常消費場景以及國內(nèi)外金融機構(gòu)之間的結(jié)算批發(fā)。穩(wěn)定幣則以高效率、低成本的優(yōu)勢應用于跨境B2B結(jié)算，這也是為什么京東、螞蟻以及亞馬遜等具有全球采購零售業(yè)務的公司積極發(fā)幣的原因。但是，當前穩(wěn)定幣的主要應用場景還是加密資產(chǎn)交易以及離岸市場流通。

因此，穩(wěn)定幣實際應用范圍還比較窄，但通過立法賦予其合法地位后，能夠激勵更多的企業(yè)發(fā)行穩(wěn)定幣并探索各種開放性的應用場景，新技術帶來未知的巨大的想象空間，也是投資者比較興奮的原因。但是，至少目前看，穩(wěn)定幣本身不是可炒作的資產(chǎn)，穩(wěn)定幣發(fā)行或交易機構(gòu)也面臨規(guī)模的限制，應該理性地看待這股市場熱潮。