21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 易思琳 焦文娟 北京、廣州報(bào)道

5月7日，吉利在港交所發(fā)布公告，公司向極氪提交非約束性報(bào)價(jià)函，建議私有化極氪，收購(gòu)所有已發(fā)行及發(fā)行在外的極氪股份及美國(guó)存托股票（本集團(tuán)實(shí)益擁有者除外）。

距離極氪紐交所敲鐘聲響起尚不足一年，當(dāng)聽(tīng)到吉利私有化極氪的消息時(shí)，內(nèi)部大多數(shù)員工的第一反應(yīng)是“很突然、一臉懵”，下午4點(diǎn)30分，極氪高層也召開(kāi)了緊急會(huì)議。這場(chǎng)會(huì)議主要解釋了極氪被私有化的原因，“中美關(guān)系導(dǎo)致的中國(guó)企業(yè)在美股的未來(lái)不確定性因素太多。”

6分鐘后，吉利發(fā)公告解釋?zhuān)伺e是為了“聚焦汽車(chē)主業(yè)，回歸一個(gè)吉利。”

吉利控股集團(tuán)董事長(zhǎng)李書(shū)福在該公告中特別用了“審時(shí)度勢(shì)”四個(gè)字，他說(shuō)，“我們將審時(shí)度勢(shì)、根據(jù)《臺(tái)州宣言》精神，持續(xù)推動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)整合，回歸一個(gè)吉利，整合技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提高創(chuàng)新能力、盈利能力，持續(xù)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，打造全球領(lǐng)先的智能電動(dòng)汽車(chē)集團(tuán)。” 

關(guān)稅陰影下，退市避險(xiǎn)的不止是汽車(chē)公司。48小時(shí)前，鞋業(yè)巨頭斯凱奇突然宣布私有化決定，其被漢堡王母公司3G資本收編。退市原因之一是新關(guān)稅政策下，走“平價(jià)舒適”路線的斯凱奇成本頂壓，利潤(rùn)率因此腰斬至3%。消息公布后，斯凱奇股價(jià)大漲24%。

目前吉利汽車(chē)持有極氪約65.7%的股份，如交易完成，極氪將與吉利汽車(chē)實(shí)現(xiàn)完全合并。

兩大集團(tuán)合并后，吉利汽車(chē)旗下極氪定位為全球豪華科技品牌，領(lǐng)克定位為全球新能源高端品牌，吉利銀河和中國(guó)星定位為全球主流品牌，至此，構(gòu)成了吉利乘用車(chē)板塊的四大品牌。

從“多生孩子好打架”到“一個(gè)吉利”，吉利借此強(qiáng)化了對(duì)子品牌的控制權(quán)，也為其爭(zhēng)取了更靈活的運(yùn)營(yíng)空間。但另一方面，組織調(diào)整的考驗(yàn)也即將開(kāi)始，這些都是吉利需要解決好的命題。

截至發(fā)稿前，港股吉利汽車(chē)（0175.HK）漲幅擴(kuò)大至5%，股價(jià)報(bào)17.88港元/股，市值約1800億港元。

收回極氪，李書(shū)福下了大決心

公告顯示，吉利建議購(gòu)買(mǎi)價(jià)為每股極氪股份2.57美元或每股美國(guó)存托股票25.66美元。

極氪在2021年4月開(kāi)始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，2024年5月10日，正式在美國(guó)紐交所掛牌上市，上市發(fā)行價(jià)是21美元/股。過(guò)去一年，極氪股價(jià)最低13美元/股，巔峰是33.32美元/股。

（極氪股價(jià)，圖源：Google實(shí)時(shí)股價(jià)圖）

“吉利給出的回購(gòu)價(jià)格很有誠(chéng)意。”一位前新勢(shì)力車(chē)企的CFO點(diǎn)評(píng)。

 上述人士稱(chēng)，回購(gòu)價(jià)格，一般會(huì)先對(duì)比當(dāng)前股價(jià)或者近期的市場(chǎng)均價(jià)，因?yàn)樾枰虺钟泄善钡娜巳ミM(jìn)行回購(gòu)；其次會(huì)對(duì)比發(fā)行價(jià)，不太會(huì)看發(fā)行首日的開(kāi)盤(pán)價(jià)。

 “開(kāi)盤(pán)價(jià)只是一個(gè)時(shí)刻價(jià)格，沒(méi)有意義。而發(fā)行價(jià)是和投資者詢(xún)價(jià)、投行和發(fā)行人定價(jià)定出來(lái)的，更有參考意義。”該高管補(bǔ)充道。

 吉利給出的25.66美元/股的回購(gòu)價(jià)格，比公告發(fā)布前一天紐交所的收市交易價(jià)溢價(jià)約13.6%、比過(guò)去近30天的加權(quán)成交價(jià)溢價(jià)20%，同時(shí)也要比極氪上市的發(fā)行價(jià)（21美元/股）溢價(jià)22%。

 “這在一定程度上可以避免中小股東對(duì)極氪提出訴訟。”一位業(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充道。

第二個(gè)重點(diǎn)是，公告寫(xiě)道，吉利向極氪發(fā)送的是“非約束性報(bào)價(jià)函”。

非約束性報(bào)價(jià)函（Non-binding Offer Letter），指的是并購(gòu)、投資或其他重大交易中，買(mǎi)方或投資方在初步階段向賣(mài)方或被投資方發(fā)出的不具有法律約束力的意向性文件。

該函的特點(diǎn)是：1、無(wú)強(qiáng)制性的法律約束力；2、只是買(mǎi)方對(duì)交易的初步意向表達(dá)，并不代表談判的最終結(jié)果，只是提供初步的交易框架和方向。雙方意愿達(dá)成，才可進(jìn)行下一步。

“非約束性報(bào)價(jià)函”意味著接下來(lái)事情會(huì)有兩種走向：

• 一種是吉利用給出的25.66美元/股收回極氪剩下35%的股份，回歸“一個(gè)吉利”的初心和目標(biāo)；
• 另一種則是吉利回購(gòu)不成功，繼續(xù)持續(xù)現(xiàn)有狀態(tài)——極氪留在美股交易，成為吉利集團(tuán)旗下的“經(jīng)濟(jì)特區(qū)”，也就是和現(xiàn)在一樣，擁有更大的自由度、自負(fù)盈虧。

至于第二種走向的概率有多大，投資人表示，“要看二級(jí)市場(chǎng)會(huì)把極氪的股價(jià)炒高到什么地步。如果短期內(nèi)超過(guò)發(fā)行價(jià)，吉利可能就不會(huì)回購(gòu)。” 

“好不容易沒(méi)人買(mǎi)的東西終于有人買(mǎi)了，這會(huì)帶來(lái)極氪短期的股價(jià)波動(dòng)。投資人不會(huì)愿意便宜賣(mài)給吉利的話(huà)，就會(huì)要求補(bǔ)償對(duì)價(jià)。”上述人士比喻道。 

5月7日16:30，吉利向極氪發(fā)出回購(gòu)邀約的公告之后的一個(gè)小時(shí)內(nèi)，極氪美股盤(pán)前大漲超過(guò)11%。

而如果極氪的股價(jià)被推高至過(guò)去一年的巔峰價(jià)格（33美元/股），這筆交易對(duì)吉利來(lái)說(shuō)并不劃算。

“吉利不會(huì)做虧本買(mǎi)賣(mài)。今天只是意向回購(gòu)，相當(dāng)于回購(gòu)邀約，并不代表最終的走向和結(jié)果。吉利并沒(méi)有說(shuō)自己在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)執(zhí)行這個(gè)交易，只是長(zhǎng)期有效。股價(jià)一跌，吉利也可以再用能接受的價(jià)格對(duì)股權(quán)進(jìn)行回收。”熟悉資本市場(chǎng)運(yùn)作的業(yè)內(nèi)人士向《21汽車(chē)·一見(jiàn)Auto》解釋道。

吉利發(fā)布公告后，引起了外界不少的猜測(cè)。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，吉利將極氪私有化之后，是為了讓極氪在港股二次上市。

針對(duì)極氪的情況，多位業(yè)內(nèi)人士向《21汽車(chē)·一見(jiàn)Auto》表示“不存在這種可能”，理由是會(huì)和吉利控股集團(tuán)在港股形成“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”的狀態(tài)。 

上述業(yè)內(nèi)人士表示，如果回購(gòu)成功，極氪將被吉利完全私有化，成為一家規(guī)模更大的港股汽車(chē)公司。

被低估的極氪，有野心的吉利 

一位前咨詢(xún)公司資深高管告訴《21汽車(chē)·一見(jiàn)Auto》，“極氪作為單獨(dú)的子公司，獨(dú)立發(fā)展尚未到很完美的地步，加上股價(jià)也很便宜，為什么不收回極氪呢？”

今年以來(lái)，上市公司私有化案例多發(fā)生在港股市場(chǎng)，主要集中在醫(yī)療、消費(fèi)、金融等領(lǐng)域，大多數(shù)公司主要由于股價(jià)長(zhǎng)期被低估、流動(dòng)性差或機(jī)遇戰(zhàn)略整合需求而選擇被私有退市化。 

以醫(yī)藥領(lǐng)域?yàn)槔ツ?月，賽生藥業(yè)完成私有化交易流程，正式從港交所退市，盡管當(dāng)時(shí)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但港股市場(chǎng)對(duì)其估值偏低，疊加流動(dòng)性不足，導(dǎo)致融資功能受限。

上市之初，極氪估值明顯偏低。

四年前，極氪正式成為獨(dú)立品牌，并曾一度兩次向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交IPO招股書(shū)，但最終都未能如愿。2022年12月，其IPO計(jì)劃受大環(huán)境影響而暫時(shí)擱置，2023年11月又因"時(shí)機(jī)不成熟"再次擱置。 

2024年5月10日，極氪在紐交所正式掛牌上市，但市值出現(xiàn)了倒掛。

上市首日，極氪的市值達(dá)68.98億美元，均低于當(dāng)日“蔚小理”三家公司的市值，與之最接近的是73億美元的小鵬汽車(chē)。 

作為吉利旗下的高端品牌，極氪不僅在品牌上擁有吉利的背書(shū)，同時(shí)也能從技術(shù)、供應(yīng)鏈和資金上獲得吉利集團(tuán)的支持，加上極氪先后獲得了寧德時(shí)代、Mobileye等知名企業(yè)的戰(zhàn)略投資，在上市前的Pre-a輪、A輪融資之前后，投資人對(duì)極氪的估值期待已經(jīng)達(dá)到130億美元。

有汽車(chē)行業(yè)分析師向《21汽車(chē)·一見(jiàn)Auto》分析稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致融資成本上升，加之市場(chǎng)對(duì)電動(dòng)車(chē)賽道投資熱情降溫，投資者更關(guān)注盈利而非增長(zhǎng)前景，這些因素都影響了美股市場(chǎng)對(duì)極氪的估值。 

在估值縮水的背景下，股東不愿折價(jià)增發(fā)新股，流通股規(guī)模受限，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，外部融資成本攀升，進(jìn)一步壓縮極氪的融資空間。

2024年，極氪的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)130%，盡管全年同比虧損縮窄29.9%，但凈虧損已經(jīng)達(dá)到57.91億元，已經(jīng)超過(guò)敲鐘時(shí)在美股市場(chǎng)融資所得的4.41億美元（約合人民幣31.93億元）。

上市近一年，極氪的股價(jià)一直走低，一度跌到13美元/股。 

股價(jià)走低和極氪的市場(chǎng)表現(xiàn)有關(guān)。

那段時(shí)間，極氪陷入“背刺車(chē)主”風(fēng)波。極氪的業(yè)績(jī)也沒(méi)能達(dá)到IPO前設(shè)下的目標(biāo)。按照去年規(guī)劃，極氪品牌的銷(xiāo)量需要攀升至23萬(wàn)輛，但實(shí)際上，2024年極氪品牌總共交付了22.21萬(wàn)輛新車(chē)。

在今年年初《臺(tái)州宣言》解析會(huì)上，吉利控股給極氪科技集團(tuán)定下的銷(xiāo)量目標(biāo)是71萬(wàn)輛，其中領(lǐng)克品牌39萬(wàn)輛，極氪品牌32萬(wàn)輛，算上吉利遠(yuǎn)程商用車(chē)和沃爾沃，2025年吉利控股意在沖刺411萬(wàn)輛。到2027年，吉利劍指500萬(wàn)輛年銷(xiāo)量目標(biāo)。

但極氪的壓力不算小。進(jìn)入2025年，單從極氪品牌的銷(xiāo)量表現(xiàn)來(lái)看，一季度極氪品牌共賣(mài)出3.9萬(wàn)輛車(chē)，雖然同比增長(zhǎng)18.2%，但距離年度銷(xiāo)量目標(biāo)，完成率依然只有12.18%，接下來(lái)三個(gè)季度每個(gè)月需要完成大約3.12萬(wàn)輛。同期，領(lǐng)克品牌已經(jīng)實(shí)現(xiàn)7.2萬(wàn)輛，完成了年度目標(biāo)的19%。 

回到吉利集團(tuán)后，是否能緩解吉利對(duì)銷(xiāo)量的焦慮，暫時(shí)還未可知，但確定性的是，在采購(gòu)、技術(shù)上，極氪與其他品牌的協(xié)同性將進(jìn)一步加強(qiáng)。

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的戰(zhàn)場(chǎng)聚焦主業(yè)、回歸一個(gè)吉利，是吉利過(guò)往熟悉的作戰(zhàn)方式。

2014年之前，吉利曾推出過(guò)金剛、熊貓、海景等多個(gè)子品牌，但因品類(lèi)過(guò)多，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，資源分散，導(dǎo)致在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中難以形成合力。在2014年的北京車(chē)展前夕，吉利正式宣布將吉利帝豪、吉利全球鷹和吉利英倫三個(gè)子品牌匯聚為吉利品牌。

合并后，吉利先后推出了新帝豪、新遠(yuǎn)景、吉利博瑞以及吉利金剛這四款頗受歡迎的車(chē)型。2015年，吉利國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)48.4萬(wàn)輛，同比增加35.2%。在2017年-2020年的四年間，吉利汽車(chē)實(shí)現(xiàn)連續(xù)四年破百萬(wàn)輛。

吉利想要實(shí)現(xiàn)“一個(gè)吉利”的夙愿，在吉利領(lǐng)克合并之時(shí)已初現(xiàn)苗頭。

2024年11月14日，在極氪官宣控股領(lǐng)克之時(shí)，吉利控股公告稱(chēng)，吉利汽車(chē)控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“吉利汽車(chē)”, 0175.HK）收購(gòu)極氪 11.3%股份，代價(jià)為 58.35 億元，增持極氪股份比例至62.8%。吉利汽車(chē) (0175.HK)實(shí)現(xiàn)穿透持股領(lǐng)克 81%股份。而目前，吉利汽車(chē)持有極氪約65.7%的股份。

組織調(diào)整或仍將繼續(xù)

吉利回購(gòu)邀約的公告發(fā)出的第一時(shí)間，員工最擔(dān)心的不是手上的股權(quán)，而是后續(xù)合并到控股集團(tuán)之后，公司人員是否會(huì)作進(jìn)一步的調(diào)整。

“對(duì)員工手上的股票影響不會(huì)很大，因?yàn)闃O氪給員工的行權(quán)價(jià)格比較高。”一位極氪的內(nèi)部人士表示。比如，極氪承諾給員工1萬(wàn)股，但實(shí)際在兌現(xiàn)價(jià)格的時(shí)候是按照1000股的股數(shù)兌現(xiàn)給員工。

上述人士解釋道，極氪內(nèi)部給到的股權(quán)并非等于一股的價(jià)格，需要進(jìn)行折價(jià)兌現(xiàn)。比如，極氪承諾給員工1萬(wàn)股，但實(shí)際在兌現(xiàn)價(jià)格的時(shí)候是按照1000股的股數(shù)兌現(xiàn)給員工。

一位極氪智駕的員工告訴《21汽車(chē)·一見(jiàn)Auto》，目前內(nèi)部已經(jīng)有消息流出，下一個(gè)月極氪內(nèi)部可能會(huì)進(jìn)行新一輪的人員優(yōu)化。

實(shí)際上，從去年11月，和領(lǐng)克品牌合并以來(lái)，極氪科技集團(tuán)就一直在為融合做各種調(diào)整、整合： 

• 去年12月5日，極氪的智能駕駛部門(mén)已經(jīng)在給領(lǐng)克明年改款車(chē)型研發(fā)智能駕駛，和已有的極氪智駕項(xiàng)目進(jìn)行平行研發(fā)。
  
• 2月14日，新的高管任命出爐：安聰慧任吉利控股集團(tuán)總裁、極氪科技集團(tuán)CEO；劉向陽(yáng)出任極氪科技集團(tuán)副總裁，繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)領(lǐng)克品牌，擔(dān)任領(lǐng)克品牌CEO；關(guān)海濤從原極氪品牌首席營(yíng)銷(xiāo)官（CMO）調(diào)任至極氪科技集團(tuán)擔(dān)任首席商務(wù)官（CBO）；林杰擔(dān)任極氪科技集團(tuán)副總裁兼用戶(hù)委員會(huì)主任。
  
• 4月27日，吉利控股集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，將整合乘用車(chē)的座艙、電子、乘用車(chē)充電等業(yè)務(wù)。成立智能座艙分院、電子軟件中心，兩個(gè)部門(mén)均設(shè)置在中央研究院之下。同時(shí)把蓮花、極氪、吉利汽車(chē)的充電運(yùn)營(yíng)相關(guān)業(yè)務(wù)都整合到浩瀚能源公司，用于為集團(tuán)各個(gè)子品牌去做充電業(yè)務(wù)支持。

• 5月4日，極氪又緊急官宣了一項(xiàng)人事變動(dòng)：極氪科技集團(tuán)副總裁、領(lǐng)克銷(xiāo)售公司總經(jīng)理林杰分管極氪品牌國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)服整體工作，直接管理品牌營(yíng)銷(xiāo)中心、用戶(hù)增長(zhǎng)中心、用戶(hù)交付中心；極氪科技集團(tuán)副總裁林金文直接管理用戶(hù)服務(wù)中心、用戶(hù)網(wǎng)絡(luò)中心、用戶(hù)數(shù)字化、運(yùn)營(yíng)與流程。林金文向林杰匯報(bào)。

不過(guò)從目前的組織架構(gòu)圖上，吉利并沒(méi)有進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的變動(dòng)。

一位極氪的座艙員工告訴我們，4月27日發(fā)布的成立智能座艙分院的公告，但是直到現(xiàn)在架構(gòu)上還沒(méi)有變動(dòng)。

上述人士稱(chēng)，4月30日當(dāng)天，極氪科技集團(tuán)座艙負(fù)責(zé)人姜軍、吉利中央研究院的座艙負(fù)責(zé)人杜平都有在上海極氪座艙部門(mén)做宣講，以后整個(gè)中央研究院的座艙業(yè)務(wù)均由姜軍領(lǐng)導(dǎo)，杜平做輔助。 

“合并后，我們的實(shí)際業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生變化。”一位座艙員工表示。上述人士轉(zhuǎn)引姜軍節(jié)前最后一天的宣講內(nèi)容稱(chēng)，座艙業(yè)務(wù)合并后，研究院下的業(yè)務(wù)依然會(huì)分為兩大塊——一塊服務(wù)吉利汽車(chē)，一塊服務(wù)極氪科技集團(tuán)，“只是架構(gòu)上遷到研究院而已，座艙這邊的實(shí)際業(yè)務(wù)在近半年之內(nèi)都不會(huì)發(fā)生巨大的變化。”

極氪科技集團(tuán)成立不到半年，調(diào)整一直在繼續(xù)，而如果吉利成功回購(gòu)極氪，會(huì)進(jìn)一步加重內(nèi)部調(diào)整壓力。但要想成為年銷(xiāo)411萬(wàn)輛的巨無(wú)霸車(chē)企，這些調(diào)整都是必修之課。