采訪嘉賓：中金財富廣東分公司資深投資顧問 謝關(guān)榮
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1、積極的財政政策，哪些領(lǐng)域值得關(guān)注？
根據(jù)中國當(dāng)前政策導(dǎo)向和長期發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合2025年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需求，積極的財政政策可以適當(dāng)關(guān)注以下四個領(lǐng)域。
一、 提振消費：通過擴(kuò)大消費品以舊換新政策覆蓋范圍（汽車、家電等），優(yōu)化補貼流程，健全回收體系，撬動大宗消費。支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)、文化旅游、現(xiàn)代商貿(mào)流通 等新消費場景發(fā)展，培育消費新業(yè)態(tài)。
二、擴(kuò)大有效投資：新增4.4萬億元地方政府專項債，允許用于土地儲備和收購存量商品房作保障性住房，推動房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險化解與民生保障結(jié)合。發(fā)行1.3萬億元支持“兩重”（重大戰(zhàn)略、重大項目）和“兩新”（新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化）建設(shè)，加碼設(shè)備更新等領(lǐng)域。
三、創(chuàng)新驅(qū)動：新基建與數(shù)字經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)增長與產(chǎn)業(yè)升級雙重驅(qū)動。地方政府專項債重點投向數(shù)字基建（占比或超30%）。PPP模式引入社會資本，財政貼息降低融資成本。重點方向5G/6G、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、算力網(wǎng)絡(luò)。中央財政安排118.8億元專項資金（同比增長14.5%），支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和科技成果轉(zhuǎn)化。通過獎補政策、數(shù)字化轉(zhuǎn)型試點，緩解融資難題，提升產(chǎn)業(yè)競爭力。
四、綠色轉(zhuǎn)型：新能源與綠色低碳產(chǎn)業(yè)。安排超長期特別國債2000億元用于設(shè)備更新與綠色技術(shù)應(yīng)用，支持能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、資源循環(huán)利用項目（如廢鋼再生、建筑垃圾處理）。政策支持實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈全球競爭力提升，出口潛力巨大。綠色專項債、REITs支持新能源基建（如特高壓、智能電網(wǎng)）。
2、美股高位回落，對新興市場有資金外溢抑或需要留意增加A股波動率？
美股近期高位回落，對新興市場的資金流動及A股波動率的影響可從以下三方面分析：
首先：美股調(diào)整引發(fā)全球資金再平衡，但新興市場并非單一受益方。部分資金轉(zhuǎn)向歐洲（如德國DAX指數(shù)年初漲幅達(dá)14%）及港股。A股因外資前期已大幅流出，且存在資本管制，外資短期大規(guī)模回流的可能性較低。其次，A股波動率或受情緒傳導(dǎo)，但內(nèi)因主導(dǎo)。美股下跌可能通過情緒面沖擊A股，尤其在科技等全球產(chǎn)業(yè)鏈緊密的板塊。A股當(dāng)前核心矛盾在于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度及政策落地節(jié)奏。短期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也是市場信心的關(guān)鍵變量。最后，歷史數(shù)據(jù)顯示，美股與新興市場波動并非完全同步。A股在估值低位和政策預(yù)期下或逐步脫敏。但若美股持續(xù)深度回調(diào)（如跌破關(guān)鍵均線），可能引發(fā)全球風(fēng)險偏好系統(tǒng)性下降。股市波動率短期或階段性抬升，需關(guān)注外資持股集中板塊的流動性沖擊，重點關(guān)注美元指數(shù)和人民幣外匯的走勢做一個佐證。
綜上所述，美股回落對新興市場資金外溢或有限，A股波動更多取決于內(nèi)部政策與經(jīng)濟(jì)修復(fù)，但需警惕極端情形下的情緒共振風(fēng)險。
3、恒生科技指數(shù)今年漲幅已超過30%，作為中國資產(chǎn)行情的先行指標(biāo)，對投資者有什么樣的啟示？
恒生科技指數(shù)成份股聚集了中國較優(yōu)秀的平臺公司以及智能駕駛新勢力。資本開支增加、產(chǎn)業(yè)趨勢逐漸明朗、盈利改善和資金流入等方面形成了共振。以DeepSeek為代表的國產(chǎn)AI模型取得突破性進(jìn)展，其推理成本僅為OpenAI的1/10，性能更優(yōu)，顯著提升了中國科技企業(yè)的全球競爭力。部分科技巨頭已將其技術(shù)應(yīng)用于搜索、智能駕駛等領(lǐng)域，推動產(chǎn)品升級和降本增效。恒生科技指數(shù)當(dāng)前市盈率TTM為26倍左右，低于美股納斯達(dá)克同類科技公司。從估值角度看，橫向?qū)Ρ然蛉跃哂形Α？萍籍a(chǎn)業(yè)變革（AI、機(jī)器人、新能源）具備長周期特征。以美股AI相關(guān)公司為例，技術(shù)突破帶來的估值提升可能持續(xù)數(shù)年。對于投資者而言，需權(quán)衡長期成長潛力與短期波動風(fēng)險。
4、業(yè)績披露期，哪些行業(yè)領(lǐng)域可關(guān)注？
2025年3月業(yè)績披露期，市場核心邏輯圍繞 “政策+業(yè)績”雙輪驅(qū)動。可適當(dāng)關(guān)注以下幾個板塊。
一、AI與科技（算力、大模型、智能應(yīng)用）：AI產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)钱?dāng)前政策與市場共振的核心賽道。隨著國產(chǎn)大模型（如DeepSeek-R1、文心大模型4.5）技術(shù)迭代加速，算力租賃、數(shù)據(jù)中心及AI智能體應(yīng)用需求激增，相關(guān)公司業(yè)績增長確定性或較高。算力資源稀缺性將推動行業(yè)估值修復(fù)。
二、新能源與電池（固態(tài)電池、能源金屬）：固態(tài)電池技術(shù)進(jìn)入量產(chǎn)導(dǎo)入期，高能量密度和安全性優(yōu)勢使其成為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈升級的關(guān)鍵方向，相關(guān)企業(yè)已批量供貨頭部客戶，業(yè)績釋放可期。能源金屬（鋰、鈷）受益于全球綠色轉(zhuǎn)型加速，價格企穩(wěn)疊加產(chǎn)能釋放，板塊有望迎來業(yè)績修復(fù)。
三、大消費（食品飲料、醫(yī)藥、家電）：內(nèi)需驅(qū)動戰(zhàn)略下，消費板塊進(jìn)入復(fù)蘇周期。食品飲料、醫(yī)藥、旅游等領(lǐng)域因消費回暖和政策催化（如家電以舊換新）成為關(guān)注焦點。消費板塊兼具防御性與估值優(yōu)勢，年報披露期業(yè)績超預(yù)期的細(xì)分龍頭（如白酒、免稅）或迎來估值修復(fù)。
四、高股息資產(chǎn)（銀行、保險、電力）：在波動加大的市場環(huán)境下，高股息、低估值板塊成為資金“避風(fēng)港”。銀行、保險板塊受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期及政策對金融穩(wěn)定的支持，分紅率較高且估值處于歷史低位。電力電網(wǎng)、公用事業(yè)等“中特估”央國企龍頭因業(yè)績穩(wěn)健、安全邊際突出，成為外資及長期資金配置的重點。
五、基建與高端制造（機(jī)器人、軍工、新質(zhì)生產(chǎn)力）：政策端對“新質(zhì)生產(chǎn)力”的強調(diào)推動高端制造領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性機(jī)會。軍工板塊受益于地緣局勢及自主創(chuàng)新（如大飛機(jī)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)），中長期成長邏輯明確。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈（如牽繩材料、AI驅(qū)動）進(jìn)入技術(shù)突破期，疊加設(shè)備更新政策支持，相關(guān)企業(yè)訂單增長有望在業(yè)績中體現(xiàn)。此外，基建開工旺季（3-4月）對工程機(jī)械、建筑材料的季節(jié)性需求形成支撐。
綜上所述，AI與科技、新能源、消費、高股息資產(chǎn)、高端制造五大板塊兼具政策催化與基本面改善預(yù)期，可適當(dāng)關(guān)注業(yè)績超預(yù)期、估值合理的細(xì)分龍頭。
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