21世紀經濟報道記者費心懿 上海報道
3月10日，產業互聯網平臺找鋼集團-W（6676.HK）登陸港交所。
這是一家通過連接鋼鐵交易行業的主要參與者的數字化平臺，提供鋼鐵交易全鏈條的一站式B2B服務，包括線上鋼鐵交易、物流、倉儲與加工、SaaS產品以及大數據分析。
按2023年線上鋼鐵交易噸數計，找鋼集團運營著中國最大的第三方鋼鐵交易數字化平臺。據招股說明書，截至2024年9月30日，找鋼集團平臺交易噸量超4130萬噸，同比增長21.1%。平臺GMV達1529億元，同比增長11.61%。
21世紀經濟報道記者在上海見到找鋼集團創始人、董事長兼CEO王東時，是他在聯交所上臺敲鐘的次日。
王東此次馬不停蹄回滬是為了出席由找鋼集團主辦的2025年度中國數字化鋼貿高峰論壇。
與周圍來自政府、供應商、合作伙伴的道賀形成鮮明對比的，是此刻顯得十分平靜的王東。
他告訴記者，找鋼集團此時登陸資本市場是恰逢其時的。
“我覺得如果太早也不好，市場也不會太關注，產業互聯網平臺是一個新的賽道，我們作為產業互聯網平臺，市場標的很少見，也是國家鼓勵的企業類型?！蓖鯑|對21世紀經濟報道記者表示，作為產業互聯網平臺這條賽道上的一員，找鋼集團在資本市場必然會經歷一個大家對其從陌生、疑問、好奇再到熟悉和認可的過程。
早在2018年6月，找鋼集團在就已向港交所遞交招股書，但距離上市僅一步之遙時選擇在2019年度，主動終止了IPO申請。
這一等，就是6年。
王東在上市慶典儀式的演講上談到，“產業互聯網早已有之，但真正的產業互聯網平臺極為少見，領先的產業互聯網平臺在主流資本市場的登陸才剛剛開始?！?/p>
資本助推成長
從創業距今已13年有余，經歷了鋼鐵行業的周期，找鋼集團甩掉重資產包袱，轉型為輕資產運營的平臺化公司。最終，又通過De-SPAC這一新穎的模式登陸港股，成為中國境內第一家通過這一模式在港上市的企業。
王東介紹，De-SPAC模式的優缺點都很明顯——優點就是先融資后上市的程序確定性很強，而劣勢就是比較難，要先完成融資，同時聯交所對De-SPAC模式上市的投資者要求很嚴格。
此前，找鋼集團通過PIPE投資人已經募集資金約5.326億港元，PIPE投資者包括徐州臻心、東英資管、東方資產管理、托克香港、寧海真為、許昌產業投資、Spring Prosper Pte. Ltd.及鄭州誠信等。
據悉，據了解，本次赴港上市募資金額約25%預計將于未來五年用于加強服務供應；約20%將于未來五年用于擴大買家群體并增加其黏性；約20%將于未來五年用于加強數字化及技術能力；約25%將于未來五年用于探索跨行業擴張；約10%將用于營運資金及一般公司用途。
王東告訴記者，隨著公司登陸資本市場，將對業務經營帶來巨大的推動作用。
在交易板塊，成為上市公司之后會提升公司在大型央國企的采購比例。而由于找鋼集團國內業務采取先收款再交貨的方式，公司上市之后信譽也將有所提升。另外，登陸資本市場對于找鋼集團在云服務、物流板塊、國際化發展以及非鋼業務方面都將帶來幫助。
自2018年底與騰訊云合資成立公司后，找鋼集團進入了電子元器件、電工電氣等非鋼領域。這些領域屬于工業原材料，而與鋼鐵行業所類似的是，售前環節也需要一個復雜的詢報價過程，而找鋼集團所擅長的互聯網和科技可以極大地提高交易的效率。
目前，找鋼集團的國際業務板塊已經在東南亞、中東進行布局，業務增長迅猛，下一步會在中亞和非洲進行發展。
找鋼集團的出海主要依附于大型央國企的出海，為這些大型基建的海外項目提供供應鏈保障?！罢忆摷瘓F的出海的重要任務就是幫助這些出海的企業解決本地化的問題?！蓖鯑|介紹。
盈利拐點初現
作為一家產業互聯網平臺，是當前資本市場上的罕見標的。其所采用的融資模式也使得財務報表上所呈現的數據值得細究。
從財報上來看，找鋼集團的負債率不低。2021年至2024年前9個月，找鋼集團的資產負債率分別為176.16%、165.21%、154.72%和159.07%。
王東對21世紀經濟報道解釋稱，找鋼集團過往融資部分是帶有贖回條款的優先股，審計師將其分類為按公允價值計入損益的金融負債，計入負債計量金額超過68.22億元。上市后，優先股將自動轉為普通股，這部分將被重新分類為權益，屬于資本市場常見的操作，與經營無關。
根據國際財務報告準則（IFRS），此類融資工具需按公允價值計量，其賬面波動計入損益表所致的“虛虧”。
截止2024年前三季度，找鋼集團“貿易應付款項、應付票據及其他應付款項”99.4億元，與找鋼集團同期“貿易應收款項、預付款項及其他應收款項”93.2億元，二者金額基本相當。
記者了解到，這種財務結構在供應鏈服務平臺中具有普遍性，其業務邏輯表現為：平臺作為交易中介，同步產生對下游客戶的收款義務（應付）和對上游供應商的付款權利（應收）。此類資金流轉模式在B2B電商領域屬于行業通行做法，本質是通過資金周轉效率提升實現供應鏈協同。
而招股書中提及的銀行借款和其他借款6.02億元，包含了已貼現未到期的銀行承兌匯票2.13億元。2.13億元銀行承兌匯票是公司日常結算收取的票據，貼現給銀行已實現資金回籠，無須再償還本金。
根據國際財務報告準則（IFRS），需將已貼現未到期的銀行承兌匯票還原到銀行借款中。剔除上述影響后，公司實際需要償還的銀行借款3.89億元，小于在手現金4.35億元，加上公司本次募資超過7億港幣，流動性相對充裕。
凈利潤方面，轉型后的找鋼集團采用輕資產運營，2023年公司毛利3.8億元，毛利率32.5%，較2022年同比均大幅提升，在費用端，因為2023年上市前，找鋼集團進行了一批股權激勵，產生了3.4億元的股份激勵費用。
公司表示，自2023年開啟港股上市項目，上市費用按比例計入2023年的費用中。綜上，2023年公司的總營業費用會大幅增加，對凈利潤有一定的拉低作用。若剔除以上一次性費用的不利影響，公司營業費用保持穩定，經調整后的凈利潤虧損持續收窄，調整后EBITDA 2023年已經轉正。最新的數據顯示，截至2024年前三季度，找鋼集團營收達11.41億元，同比增長41.68%，公司毛利3.21億元，同比增長21.68%。經調整EBITDA利潤為708.6萬元，同比增長109.83%，公司已進入盈利拐點。
