21世紀經濟報道 記者李愿 北京報道

在央行持續呵護下，5月資金面大概率平穩度過。面對即將到來的6月，券商預測流動性有望繼續保持平穩，但波動性可能會高于4月、5月。

“預計今年6月資金面仍然維持均衡偏松的狀態，資金波動主要發生在下旬，需要關注下旬稅期和跨季資金面波動情況。”華西證券分析師肖金川表示。

央行連續呵護5月資金面

5月31日，央行維持前兩日大幅逆回購的狀態，進行了1000億元7天期逆回購操作，不過環比凈投放量有所減少。5月29日、5月30日，央行分別進行了2500億元、2600億元的7天期逆回購操作，而在本月的其他時間，逆回購操作量均為20億元。

在月底進行相對大額逆回購操作是央行常規做法，正如央行在逆回購公告中所稱“為維護月末流動性平穩”。合計來看，最近三日逆回購到期量均為20億元，即央行最近3天凈投放流動性共計5300億元。

5月31日逆回購操作量較前兩日大幅減少，主要是銀行間市場流動性處于相對寬松的狀態。上海銀行間同業拆放利率顯示，5月30日隔夜、7天期Shibor利率分別為1.746%、1.9030%，環比下跌10.30bp、上漲0.6bp。DR利率5月30日也在連續上漲后轉跌，DR001、DR007、DR014利率分別為1.7318%、1.9177%、1.9078%，其中DR001、DR014利率下跌明顯。

“5月30日銀行間資金面整體表現均衡，下午甚至轉向適度寬松狀態。央行大額逆回購提振市場信心，下午3點之前國債收益率還在下行，不過受到相關消息影響，尾盤收益率有一定的跳升。”一位城商行金融市場部人士告訴21世紀經濟報道記者。

一位農商行金融市場部人士也對21世紀經濟報道記者表示，央行月底開啟大額逆回購，呵護流動性意圖明顯，資金面整體相對寬松。

5月31日，上海銀行間同業拆放利率顯示，隔夜、7天期Shibor利率分別為1.8050%、1.8510%，環比提升5.9bp、下降5.2bp。截至11：00，DR001、DR007加權利率分別為1.8066%、1.8066%。

6月或需加碼呵護力度

6月為季末、半年末，疊加政府債券發行放量在即，6月市場資金需求大概率加大，為維護資金面平穩，需要央行加碼呵護力度。

中信證券首席經濟學家明明表示，預計6月政府債融資提速，凈融資規模在5000億元至6000億元之間，財政收支差額-1.4萬億元，同時繳準會給資金面帶來一定壓力。總體來看，完全排除MLF、逆回購到期因素，6月資金面基本不存在流動性缺口。不過，明明同時也表示，仍有需要警惕的風險。

“二季度以來，非銀流動性分層現象逐步緩和，尤其是近期R-DR利差大幅收斂且幾近倒掛，資金分層消失并非源于上游資金供給充足，而是下游對資金需求減弱。流動性上游融出持續減小，最終會導致穩定的資金面環境被破壞，考慮到政府債供給提速和銀行本身就是重要配置方，目前資金面的不穩定性正在抬升。”明明分析稱。

當前，政府發債結構正在加快。數據顯示，5月最后一周政府債發行規模超過5000億元，而前三周均在1000多億元。據民生證券測算，預計后續政府債（國債+地方債）凈供給高峰將落在6月至9月之間，其中國債供給節奏相對平滑均勻，而地方債發行節奏仍具不確定性。“對于6月而言，季節性因素疊加開始放量供給，還是需要關注一些階段性沖擊。”

肖金川則表示，今年6月資金面與往年有所不同的主要在兩個方面：一是手工補息帶來銀行存款流失的影響，在6月是否持續；二是近期觀察到政府債發行提速，6月是否會繼續放量。

5月30日，央行主管《金融時報》表示，以前理財等非銀金融大量從商業銀行拆入資金，近期隨著銀行存款向理財產品明顯分流，非銀金融資金較為充裕，原本從商業銀行的拆借量大幅減少。這是直接融資發展和銀行擠水分的體現，5月份金融數據將繼續受到影響。