21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者陳植 上海報(bào)道

為了進(jìn)一步支持境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)科技型企業(yè)，相關(guān)部門再放“大招”。

近日，商務(wù)部等十部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步支持境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)科技型企業(yè)的若干政策措施》（下稱《若干措施》）。

《若干措施》提出的多項(xiàng)舉措一經(jīng)發(fā)布，備受境外機(jī)構(gòu)關(guān)注。

記者獲悉，其中最受境外機(jī)構(gòu)熱議的，一是持續(xù)完善直接投資項(xiàng)下外匯管理，便利境外機(jī)構(gòu)更好開展境內(nèi)股權(quán)投資，支持境外機(jī)構(gòu)通過合格境外有限合伙人（QFLP）方式投資境內(nèi)科技型企業(yè)；二是支持符合條件的境外機(jī)構(gòu)在華發(fā)行人民幣債券，并投入科技領(lǐng)域。

一位境外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士向記者指出，這預(yù)示著未來相關(guān)部門一方面將擴(kuò)大面向境內(nèi)科技型企業(yè)股權(quán)投資的QFLP額度，甚至允許境外機(jī)構(gòu)通過QFLP渠道投資單個(gè)境內(nèi)科技型企業(yè)（允許項(xiàng)目直投）；另一方面或允許符合條件的境外大型PE機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行熊貓債募資，專門投向境內(nèi)科技型企業(yè)。

“此前，個(gè)別境外大型PE機(jī)構(gòu)已探索先在境內(nèi)發(fā)行熊貓債募資，再投資中國(guó)大型科技型企業(yè)的可行性。因?yàn)榇伺e一方面能減少他們的自有資金支出，另一方面也能減少資金跨境兌換投資過程中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。”他向記者分析說。在《若干措施》發(fā)布后，這些境外大型PE機(jī)構(gòu)的探索積極性可能水漲船高。

記者注意到，《若干措施》要求相關(guān)部門落實(shí)好中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯局《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理有關(guān)事宜的通知》，統(tǒng)一銀行間和交易所市場(chǎng)熊貓債資金登記、賬戶開立、資金匯兌及使用、統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)等管理規(guī)則，完善境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券資金管理要求，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)債券市場(chǎng)融資。

此外，《若干措施》還提出，對(duì)于科技型企業(yè)，發(fā)行債券尤其是信用類債券，能夠有效緩解因可抵押物不足造成的融資難問題。

一位境內(nèi)券商投行部門人士認(rèn)為，這或預(yù)示著境內(nèi)科技企業(yè)所發(fā)行的信用類債券將很快面向境外機(jī)構(gòu)開放。

值得注意的是，為了暢通項(xiàng)目退出，相關(guān)部門也積極響應(yīng)境外機(jī)構(gòu)的一系列需求。

一直以來，能否順利高效實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目退出，是境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)科技型企業(yè)普遍關(guān)注的問題。《若干措施》提出，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等部門已圍繞境外上市、并購(gòu)重組、份額轉(zhuǎn)讓等退出渠道，推出一系列配套舉措。

此外，針對(duì)境外機(jī)構(gòu)關(guān)注的項(xiàng)目退出環(huán)節(jié)的所得稅稅收優(yōu)惠操作復(fù)雜問題，《若干措施》出臺(tái)了配套的《便利境外機(jī)構(gòu)享受有關(guān)稅收的協(xié)定優(yōu)惠操作指引》，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)完成項(xiàng)目退出的所得稅稅收優(yōu)惠。

記者獲悉，未來商務(wù)部將會(huì)同相關(guān)部門，指導(dǎo)各地有關(guān)部門和機(jī)構(gòu)，抓好政策措施落實(shí)落地，更好吸引境外機(jī)構(gòu)加大在華投資，支持境內(nèi)科技型企業(yè)融資發(fā)展。

境外機(jī)構(gòu)期待募資投資端進(jìn)一步“放開”

多位境外投資機(jī)構(gòu)人士向記者直言，《若干措施》令他們的投資境內(nèi)科技型企業(yè)意愿進(jìn)一步增強(qiáng)。

一位境外VC機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者直言，在《若干措施》發(fā)布后，他們開始研究通過QFLP渠道直接股權(quán)投資境內(nèi)科技型企業(yè)的可行性。

“以往，眾多境外投資機(jī)構(gòu)的做法，要么是先在境內(nèi)設(shè)立投向科技型企業(yè)的PE/VC基金，再申請(qǐng)獲批QFLP額度，最后尋求境外募資；要么先獲取QFLP額度完成境外募資，再投資境內(nèi)符合條件的，面向科技型企業(yè)投資的創(chuàng)投基金。”他告訴記者。但在實(shí)際操作過程中，這些做法都遇到QFLP額度申請(qǐng)獲批流程較慢、實(shí)際獲批額度不如預(yù)期等狀況，影響境外機(jī)構(gòu)的境內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資策略。

因此，他們一方面希望《若干措施》能驅(qū)動(dòng)相關(guān)部門將更多QFLP額度向科技型企業(yè)股權(quán)投資傾斜，另一方面能試點(diǎn)允許境外機(jī)構(gòu)通過QFLP渠道投資單個(gè)境內(nèi)科技型企業(yè)，進(jìn)一步提升境外機(jī)構(gòu)參與境內(nèi)科技型企業(yè)股權(quán)投資的便利性與靈活性。

記者了解到，以往部分相關(guān)部門以“一事一議”的方式，允許符合條件的境外機(jī)構(gòu)通過QFLP渠道投資單個(gè)境內(nèi)科技型企業(yè)股權(quán)，但這種做法并不普遍。與此同時(shí)，境外機(jī)構(gòu)需支付相對(duì)昂貴的QFLP額度租賃費(fèi)用，且投資單個(gè)境內(nèi)科技型企業(yè)股權(quán)事宜還需相關(guān)部門備案通過，導(dǎo)致投資成本較高且流程較慢。

“所以我們希望相關(guān)部門能給出專門的QFLP試點(diǎn)額度，專門允許境外機(jī)構(gòu)股權(quán)投資單個(gè)科技型企業(yè)，進(jìn)一步提升境外機(jī)構(gòu)參與境內(nèi)科技型企業(yè)股權(quán)投資的熱情。”這位境外VC機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表指出。

記者還獲悉，在《若干措施》發(fā)布后，部分境外大型PE機(jī)構(gòu)還對(duì)境內(nèi)發(fā)行熊貓債募資頗感興趣，此舉一方面能提升他們?cè)诰硟?nèi)的募資效率同時(shí)，降低募資成本，另一方面也有助于他們撬動(dòng)更大的資金杠桿投向境內(nèi)科技型企業(yè)。

“在歐美市場(chǎng)，不少大型PE機(jī)構(gòu)都曾借助低利率環(huán)境，發(fā)行高收益?zhèn)糜诟軛U收購(gòu)或股權(quán)投資一些大型科技企業(yè)，進(jìn)一步提升資本運(yùn)作收益率。”一位境內(nèi)大型PE機(jī)構(gòu)人士告訴記者。

但他認(rèn)為，考慮到股權(quán)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性，目前相關(guān)部門未必會(huì)很快允許境外大型PE機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行熊貓債募資再投向科技型企業(yè)。但不排除相關(guān)部門會(huì)支持符合條件的境外大型企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行熊貓債募資，用于對(duì)相關(guān)科技產(chǎn)業(yè)開展行業(yè)并購(gòu)或股權(quán)投資。畢竟，境外大型企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)投資者，一方面具備更強(qiáng)的償債能力，另一方面也側(cè)重長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資，有助于推動(dòng)相關(guān)科技產(chǎn)業(yè)迭代升級(jí)。

多位創(chuàng)投業(yè)內(nèi)人士指出，目前市場(chǎng)認(rèn)為在不久后，符合條件的境內(nèi)科技型企業(yè)所發(fā)行的信用債或?qū)⒚嫦蚓惩馔顿Y者開放，令前者能更好地使用境外機(jī)構(gòu)促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。

畢竟，目前部分地方對(duì)轄區(qū)內(nèi)科技型企業(yè)給予的1000萬美元外債額度，未必能滿足企業(yè)發(fā)展過程中的境外融資需求，通過面向境外機(jī)構(gòu)發(fā)行更大額度的信用債，或許是一個(gè)不錯(cuò)的解決方案。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月底，交易所市場(chǎng)共發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券632只，規(guī)模5917億元。

與此同時(shí)，相關(guān)部門還將在全國(guó)推廣跨境融資便利化試點(diǎn)，將初創(chuàng)期科技型企業(yè)納入試點(diǎn)主體范圍，規(guī)范探索“貸款+外部直投”等業(yè)務(wù)模式，豐富科技金融產(chǎn)品服務(wù)。

暢通項(xiàng)目退出“助力”境外機(jī)構(gòu)追加投資

受二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)加大等因素影響，能否進(jìn)一步提升項(xiàng)目退出效率與成功率，同樣影響著境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)科技型企業(yè)的意愿。

相關(guān)部門此前調(diào)研了解到，能不能順利高效實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目退出，是境外機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注的問題。對(duì)此《若干措施》指出，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等部門圍繞境外上市、并購(gòu)重組、份額轉(zhuǎn)讓等退出渠道，推出一系列配套舉措。

一是支持境外上市，相關(guān)部門將持續(xù)提高境外上市備案管理質(zhì)效，加快備案辦理進(jìn)度，持續(xù)暢通科技型企業(yè)境外上市渠道。

二是支持上市公司并購(gòu)科技型企業(yè)，暢通投資機(jī)構(gòu)退出渠道。未來，相關(guān)部門將繼續(xù)推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，發(fā)揮資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道功能，為境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)科技型企業(yè)提供暢通的退出渠道。

三是將繼續(xù)優(yōu)化私募份額轉(zhuǎn)讓流程和定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)私募基金和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展，拓寬私募基金退出渠道，形成“投資—退出—再投資”良性循環(huán)。在此過程中，相關(guān)部門鼓勵(lì)和支持境外機(jī)構(gòu)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)和特長(zhǎng)，積極參與相關(guān)投資交易。

上述境外VC機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表指出，當(dāng)前境內(nèi)PE/VC基金份額轉(zhuǎn)讓仍存在底層資產(chǎn)不清晰、估值定價(jià)難、市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)參與度低、市場(chǎng)生態(tài)體系不健全等問題。這一方面需要相關(guān)部門繼續(xù)完善基于區(qū)塊鏈的場(chǎng)外市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，建立數(shù)據(jù)可信共享和授權(quán)訪問機(jī)制，解決PE/VC基金份額轉(zhuǎn)讓過程中所面臨的各種信息不對(duì)稱問題；另一方面境外PE/VC基金可以分享自身在歐美私募股權(quán)基金份額轉(zhuǎn)讓方面的豐富操作經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)洞察分析能力，加強(qiáng)境內(nèi)PE/VC基金份額轉(zhuǎn)讓過程的操作規(guī)范化、透明化、標(biāo)準(zhǔn)化，創(chuàng)造更廣泛的基金份額轉(zhuǎn)讓空間，提升自身項(xiàng)目退出效率。

需要注意的是，在項(xiàng)目退出過程中如何便利享受稅收優(yōu)惠，同樣是影響境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)科技型企業(yè)意愿的一大關(guān)鍵因素。

據(jù)悉，根據(jù)中國(guó)與相關(guān)國(guó)家簽訂的稅收協(xié)定，符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)上市公司，可享受所得稅稅收優(yōu)惠。目前，境外機(jī)構(gòu)參與所投上市公司分紅派息時(shí)，需先提交《非居民納稅人享受協(xié)定待遇信息報(bào)告表》，才可享受協(xié)定優(yōu)惠待遇，否則將由上市公司代扣代繳，再事后申請(qǐng)補(bǔ)充享受優(yōu)惠待遇并辦理退稅。

在實(shí)際操作過程中，部分境外機(jī)構(gòu)反映，若他們投資的A股上市公司數(shù)量較多，會(huì)面臨享受稅收優(yōu)惠待遇的操作成本較高，運(yùn)作體驗(yàn)不夠便利等問題。

針對(duì)境外機(jī)構(gòu)的上述痛點(diǎn)，國(guó)家稅務(wù)總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、商務(wù)部已深入調(diào)研，積極研究進(jìn)一步優(yōu)化上市公司派息扣繳稅款和結(jié)算程序——通過暢通政府部門、結(jié)算機(jī)構(gòu)、上市公司信息交互，實(shí)現(xiàn)上市公司可直接按優(yōu)惠規(guī)定對(duì)相關(guān)境外機(jī)構(gòu)進(jìn)行扣繳申報(bào)和派息，無需先行代扣代繳后再由境外機(jī)構(gòu)申辦退稅，境外機(jī)構(gòu)也無需每次向各個(gè)上市公司提交相關(guān)信息報(bào)告表，從而大幅提升境外投資機(jī)構(gòu)享受項(xiàng)目退出所得稅稅收優(yōu)惠的操作便利性。

這位境外VC機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表指出，在歐美市場(chǎng)，當(dāng)境外VC/PE機(jī)構(gòu)發(fā)起新基金尋求出資人追加投資時(shí)，都需先將此前基金的大部分投資本金利潤(rùn)返還給出資人，由此創(chuàng)造“投資-收益返還-追加投資”的良性循環(huán)。

“隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展與產(chǎn)業(yè)迭代升級(jí)，眾多境外出資人對(duì)投資中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)頗感興趣。若相關(guān)項(xiàng)目退出效率與成功率均能大幅提升，讓境外出資人看到實(shí)實(shí)在在的收益回報(bào)，他們追加投資境內(nèi)科技型企業(yè)的額度也會(huì)相應(yīng)持續(xù)增加。”他指出。