21世紀經(jīng)濟報道記者 陳植 上海報道
在超預期的1月美國CPI與PPI數(shù)據(jù)引發(fā)美聯(lián)儲快速降息預期驟降后，美國國債發(fā)行隨即遭到海外資本的冷遇。
2月22日凌晨，美國財政部發(fā)行160億美元的20年期國債，但海外資本對此反應冷淡。
作為衡量海外需求的重要指標，由外國央行等機構通過一級交易商或經(jīng)紀商參與競標的間接競標者（Indirect Bidders）獲配比例僅為59.08%，不但創(chuàng)下2021年5月以來的最低值，還顯著低于最近數(shù)次美國國債獲配比例平均值68.2%。
受此影響，此次20年期美國國債發(fā)行的投標倍數(shù)僅有2.39，跌至2022年8月以來的最低值。相應的20年期美國國債中標利率則達到4.595%，較市場預期的發(fā)行利率4.562%高出3.3個基點，創(chuàng)造20年期美國國債發(fā)行以來的最大尾部利差。
一位華爾街對沖基金經(jīng)理認為，海外資本對認購20年期美國國債的興趣如此慘淡，很大程度是受到美國1月超預期CPI與PPI數(shù)據(jù)導致美聯(lián)儲快速降息預期落空的影響。
隨著超預期的1月美國CPI與PPI數(shù)據(jù)令美聯(lián)儲難以快速降息，越來越多華爾街投資機構與海外投資者紛紛迅速調整了美聯(lián)儲降息節(jié)奏預測。
最新的美國利率期貨市場交易數(shù)據(jù)顯示，當前交易員普遍預計美聯(lián)儲在6月首次降息的可能性為73%，低于此前的80%。與此同時，越來越多交易員開始預計2024年美聯(lián)儲僅僅降息三次與總計75個基點，遠遠低于此前他們預期的降息5次與總計125個基點。
受此影響，市場普遍預期美國國債將在更長時間維持高位運行（美債價格持續(xù)走低），令眾多押注美聯(lián)儲快速降息而買入美國國債待漲獲利的海外資本紛紛離場，不再熱衷認購美國國債搶籌。
“這背后，是眾多海外資本不會采取美債持有到期的投資策略，而是渴望押注美聯(lián)儲快速降息推動美債價格大幅上漲獲利，但當美聯(lián)儲快速降息預期落空后，他們意識到認購新發(fā)美國國債待漲獲利的勝算驟降，紛紛選擇觀望?！边@位華爾街對沖基金經(jīng)理分析說。
在他看來，近期強勢美元也對海外資本認購新發(fā)美債興趣驟降產生一定的影響。截至2月22日10時，美元指數(shù)徘徊在103.93，較去年底的101.37高出不少，導致海外資本將本國貨幣兌換成美元的匯率成本明顯增加，影響他們的新發(fā)美債認購興趣。
記者多方了解到，相比認購新發(fā)美國國債，不少海外資本更青睞在二級市場直接買入美國各類債券，究其原因，一是同期美國機構債企業(yè)債的收益率高于美國國債，能帶來更可觀的回報；二是10年期、30年期美國國債，以及部分美國機構債的交易流動性更好，能滿足部分海外投資機構的資產配置流動性要求。
一位國內債券投資型私募基金負責人向記者透露，引發(fā)海外資本認購新發(fā)美國國債興趣下降的另一個原因，是操作成本較高。盡管當前中美利差倒掛幅度（10年期中美國債收益率之差）達到189個基點，令美債具備較高的投資吸引力，但在實際操作環(huán)節(jié)，QDII額度的租賃成本不低，在扣除相關QDII額度租賃與相關手續(xù)費后，境內投資者很難通過投資美國國債賺取可觀的無風險利差收入。
“即便QDLP額度的租賃費用相對較低，但由于境內投資機構需與QDLP試點機構進行收益分成，實際的操作成本同樣不低?！彼赋?。這某種程度也導致中國民間資本對認購新發(fā)美債博取利差收益的意愿有所下降。
更重要的是，隨著人民幣升值潛力較大，一旦未來人民幣兌美元出現(xiàn)較大幅度升值，境內資本投資美債所獲得的收益，未必能覆蓋美元兌換人民幣的匯損。
一位香港私募基金負責人也向記者透露，目前日本投資者對認購新發(fā)美國國債的興趣也有所下降。究其原因，一是日本或很快調整極度寬松貨幣政策令日元大幅升值，導致其投向美國國債的利差交易遭遇較大的匯兌損失，二是美聯(lián)儲將在更長時間維持高利率導致美債價格低迷，也令美債配置吸引力有所下降。何況，此次發(fā)行的20年期美國國債交易流動性低于10年期與30年期美國國債，進一步削弱海外資本認購的興趣。
在他看來，此次20年美國國債發(fā)行的海外資本認購疲軟，或許是一個“單獨”案例，若要全面衡量海外資本認購美國國債意愿是否出現(xiàn)全面下滑，需要10年期與30年期美國國債的海外資本認購狀況。
記者還獲悉，目前部分海外資本之所以不愿參與認購此次20年期美國國債認購，還有另一個算盤，就是等待美聯(lián)儲快速降息預期進一步回落令二級市場美債出現(xiàn)新的拋售潮，如此美債價格進一步下跌（美債收益率相應大漲），反而給他們創(chuàng)造更大的二級市場抄底美債獲利空間。
數(shù)據(jù)顯示，當前華爾街投資機構交易員對押注10年期美國國債收益率漲破4.5%的期權合約需求相當旺盛，紛紛買入押注10年期美國國債收益率觸及4.55%與4.6%的期權，令美債價格或面臨新的下跌壓力。
與此同時，截至2月13日當周，資產管理機構對美債期貨的凈多頭頭寸平倉量達到約26萬份，創(chuàng)下2022年3月以來的單周最大值，表明更多資本正押注美國國債價格下跌（美債收益率進一步上漲），這也令海外資本紛紛等待在二級市場以更低價格抄底美國國債，而不是在一級市場認購新發(fā)美債。
