21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 陳植 上海報道
一石激起千層浪。
12月13日，美國公布最新數(shù)據(jù)顯示11月CPI同比增長7.1%，低于市場預(yù)期7.3%，創(chuàng)下2021年12月以來最小物價漲幅；11月核心CPI同比增幅為6%，低于市場預(yù)期6.1%，創(chuàng)下2022年7月以來新低值。
這也令金融市場再度掀起新一輪資產(chǎn)估值調(diào)整。
首先是美元指數(shù)迅速跌破104整數(shù)關(guān)口，一度創(chuàng)下今年7月以來最低值103.56。
受此影響，歐元兌美元一度創(chuàng)下今年6月以來最高值1.0673，日元對美元匯率則有望收復(fù)130整數(shù)關(guān)口。與此同時，WTI原油期貨與倫敦期銅也迎來不小的漲幅。
一位華爾街多策略對沖基金經(jīng)理向記者指出，盡管超預(yù)期回落的11月美國CPI數(shù)據(jù)不會影響美聯(lián)儲在12月加息50個基點(diǎn)，但它正在改變?nèi)蛲顿Y機(jī)構(gòu)對美聯(lián)儲終端利率與高利率持續(xù)時間的預(yù)判。目前，越來越多華爾街投資機(jī)構(gòu)篤定美聯(lián)儲最終利率不會超過5%，且美聯(lián)儲可能提前到2023年四季度降息。
施羅德基金固定收益副主管Kellie Wood表示，鑒于市場下調(diào)了美聯(lián)儲終端利率，他們正建議配置長期美國國債并押注美債收益率曲線更加陡峭獲利，此外短期美債收益率可能已經(jīng)見頂。
在多位外匯經(jīng)紀(jì)商看來，隨著11月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落當(dāng)前外匯市場對美元指數(shù)見頂?shù)男判母訌?qiáng)烈，由此正掀起新的沽空美元潮。
美國商品期貨委員會（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日當(dāng)周，投機(jī)資本的美元凈空頭頭寸驟增至22.3億美元，創(chuàng)下2021年7月以來的最大值。
“但在11月CPI數(shù)據(jù)公布后，這個數(shù)值可能超過30億美元。”一位外匯經(jīng)紀(jì)商告訴記者。但它是否會引發(fā)非美貨幣飆漲與大宗商品價格大幅回升，仍是未知數(shù)。究其原因，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險依然制約大量資本重返風(fēng)險資產(chǎn)。
道富全球市場資深宏觀策略師Marvin Loh直言，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險依然影響著金融市場投資偏好，若全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)溫和衰退，無疑會增強(qiáng)市場的風(fēng)險偏好，反之若出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，對多數(shù)大類資產(chǎn)而言意味著更大風(fēng)險。
量化資本“全線出擊”
記者多方了解到，美元指數(shù)無疑是11月美國CPI超預(yù)期回落的“最大受害者”。
在CPI數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)迅速跌破104整數(shù)關(guān)口。
“這背后，是越來越多投資機(jī)構(gòu)都將美元指數(shù)與美聯(lián)儲未來終端利率掛鉤，只要 CPI數(shù)據(jù)回落令美聯(lián)儲未來終端利率被調(diào)降，美元指數(shù)就會相應(yīng)走低。”上述外匯經(jīng)紀(jì)商向記者分析說。目前不少華爾街對沖基金已押注年底美元指數(shù)跌破102整數(shù)關(guān)口，原因是市場正在消化美聯(lián)儲終端利率不超過5%的預(yù)期，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前5.25%的最高預(yù)估值，導(dǎo)致美元指數(shù)相應(yīng)回落。
值得注意的是，美元指數(shù)回落也激發(fā)量化資本全線出擊——紛紛買漲非美貨幣與大宗商品。畢竟，這類資產(chǎn)與美元指數(shù)存在極高的負(fù)相關(guān)性，利用美元指數(shù)下跌而買漲非美貨幣與大宗商品，無疑是勝算極高的套利交易。
多位華爾街對沖基金經(jīng)理告訴記者，盡管上述套利交易頗有吸引力，但多數(shù)華爾街基金采取謹(jǐn)慎介入策略，即他們更愿直接押注美元貶值，而不是買漲大宗商品與非美國家股票等風(fēng)險資產(chǎn)。究其原因，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險令他們對風(fēng)險資產(chǎn)的配置顯得相當(dāng)保守，轉(zhuǎn)而更傾向超配現(xiàn)金類資產(chǎn)。
上述華爾街多策略對沖基金經(jīng)理向記者直言，鑒于美元指數(shù)回落，他們開始將資產(chǎn)分散配置到歐元、日元等非美貨幣對沖美元貶值風(fēng)險，但在資產(chǎn)選擇方面，他們?nèi)匀灰袁F(xiàn)金類存款為主，因?yàn)樗麄儞?dān)心全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險令大宗商品與非美國家股票類資產(chǎn)價格下跌。
盛寶資本策略分析師Jessica Amir認(rèn)為，盡管大宗商品與非美國家股票出現(xiàn)反彈，但漲幅似乎受到某種制約。因?yàn)樵絹碓蕉嗤顿Y機(jī)構(gòu)注意到，美國正面臨工資上漲驅(qū)動核心通脹持續(xù)處于相對高位，迫使美聯(lián)儲不得不在相當(dāng)長時間維持較高利率，無形間制約了風(fēng)險資產(chǎn)的漲幅。
中美利差倒掛收窄驅(qū)動套利資本回流
值得注意的是，11月美國CPI超預(yù)期回落的另一個多米諾效應(yīng)，是中美利差倒掛幅度悄然收窄至59個基點(diǎn)。
究其原因，是11月美國CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落導(dǎo)致市場押注美聯(lián)儲加息步伐放緩，轉(zhuǎn)而大舉買漲長期美國國債，令10年期美國國債收益率從3.6%一度跌至3.43%，帶動中美利差倒掛幅度（10年期中美國債收益率之差）進(jìn)一步收窄。
一位香港銀行外匯交易員認(rèn)為，這有助于人民幣對美元匯率在短期內(nèi)有望收復(fù)6.9整數(shù)關(guān)口。
截至12月14日19時，境內(nèi)在岸市場人民幣對美元匯率徘徊在6.9448附近，盤中一度觸及9月下旬以來最高值6.9384.
在這位香港銀行外匯交易員看來，14日人民幣外匯市場波動相對平穩(wěn)，盡管中美利差倒掛幅度收窄驅(qū)動部分套利資本加倉人民幣多頭頭寸，但多數(shù)海外對沖基金似乎更關(guān)注中國防疫措施優(yōu)化對內(nèi)需經(jīng)濟(jì)的實(shí)際提振效應(yīng)，因此他們借中美利差收窄買漲人民幣的意愿仍不夠強(qiáng)。
在他看來，中美利差倒掛幅度收窄對人民幣匯率的影響，將在明年初逐步顯現(xiàn)。因?yàn)樗鼘⑽蛱桌Y本調(diào)整明年投資策略——紛紛重返人民幣債券市場。尤其是今年中美利差倒掛幅度擴(kuò)大令千億套利資本階段性減持人民幣債券，若中美利差倒掛幅度因美聯(lián)儲加息步伐放緩與通脹回落而持續(xù)收窄，這些套利資金又將在明年陸續(xù)重返人民幣債券市場。
“更重要的是，隨著中國防疫措施優(yōu)化令經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈，金融市場普遍認(rèn)為明年人民幣匯率有望明顯回升，對全球套利資本而言，加倉人民幣債券可以獲取更高的人民幣升值匯兌收益，將是促使他們回流人民幣債券市場助推人民幣匯率更大幅度上漲的關(guān)鍵因素。”一位香港私募基金負(fù)責(zé)人指出。
