21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

一石激起千層浪。

12月13日，美國公布最新數據顯示11月CPI同比增長7.1%，低于市場預期7.3%，創下2021年12月以來最小物價漲幅；11月核心CPI同比增幅為6%，低于市場預期6.1%，創下2022年7月以來新低值。

這也令金融市場再度掀起新一輪資產估值調整。

首先是美元指數迅速跌破104整數關口，一度創下今年7月以來最低值103.56。

受此影響，歐元兌美元一度創下今年6月以來最高值1.0673，日元對美元匯率則有望收復130整數關口。與此同時，WTI原油期貨與倫敦期銅也迎來不小的漲幅。

一位華爾街多策略對沖基金經理向記者指出，盡管超預期回落的11月美國CPI數據不會影響美聯儲在12月加息50個基點，但它正在改變全球投資機構對美聯儲終端利率與高利率持續時間的預判。目前，越來越多華爾街投資機構篤定美聯儲最終利率不會超過5%，且美聯儲可能提前到2023年四季度降息。

施羅德基金固定收益副主管Kellie Wood表示，鑒于市場下調了美聯儲終端利率，他們正建議配置長期美國國債并押注美債收益率曲線更加陡峭獲利，此外短期美債收益率可能已經見頂。

在多位外匯經紀商看來，隨著11月CPI數據超預期回落當前外匯市場對美元指數見頂的信心更加強烈，由此正掀起新的沽空美元潮。

美國商品期貨委員會（CFTC）發布的最新數據顯示，截至12月6日當周，投機資本的美元凈空頭頭寸驟增至22.3億美元，創下2021年7月以來的最大值。

“但在11月CPI數據公布后，這個數值可能超過30億美元。”一位外匯經紀商告訴記者。但它是否會引發非美貨幣飆漲與大宗商品價格大幅回升，仍是未知數。究其原因，全球經濟衰退風險依然制約大量資本重返風險資產。

道富全球市場資深宏觀策略師Marvin Loh直言，全球經濟衰退風險依然影響著金融市場投資偏好，若全球經濟出現溫和衰退，無疑會增強市場的風險偏好，反之若出現嚴重衰退，對多數大類資產而言意味著更大風險。

量化資本“全線出擊”

記者多方了解到，美元指數無疑是11月美國CPI超預期回落的“最大受害者”。

在CPI數據公布后，美元指數迅速跌破104整數關口。

“這背后，是越來越多投資機構都將美元指數與美聯儲未來終端利率掛鉤，只要 CPI數據回落令美聯儲未來終端利率被調降，美元指數就會相應走低。”上述外匯經紀商向記者分析說。目前不少華爾街對沖基金已押注年底美元指數跌破102整數關口，原因是市場正在消化美聯儲終端利率不超過5%的預期，遠遠低于此前5.25%的最高預估值，導致美元指數相應回落。

值得注意的是，美元指數回落也激發量化資本全線出擊——紛紛買漲非美貨幣與大宗商品。畢竟，這類資產與美元指數存在極高的負相關性，利用美元指數下跌而買漲非美貨幣與大宗商品，無疑是勝算極高的套利交易。

多位華爾街對沖基金經理告訴記者，盡管上述套利交易頗有吸引力，但多數華爾街基金采取謹慎介入策略，即他們更愿直接押注美元貶值，而不是買漲大宗商品與非美國家股票等風險資產。究其原因，全球經濟衰退風險令他們對風險資產的配置顯得相當保守，轉而更傾向超配現金類資產。

上述華爾街多策略對沖基金經理向記者直言，鑒于美元指數回落，他們開始將資產分散配置到歐元、日元等非美貨幣對沖美元貶值風險，但在資產選擇方面，他們仍然以現金類存款為主，因為他們擔心全球經濟衰退風險令大宗商品與非美國家股票類資產價格下跌。

盛寶資本策略分析師Jessica Amir認為，盡管大宗商品與非美國家股票出現反彈，但漲幅似乎受到某種制約。因為越來越多投資機構注意到，美國正面臨工資上漲驅動核心通脹持續處于相對高位，迫使美聯儲不得不在相當長時間維持較高利率，無形間制約了風險資產的漲幅。

中美利差倒掛收窄驅動套利資本回流

值得注意的是，11月美國CPI超預期回落的另一個多米諾效應，是中美利差倒掛幅度悄然收窄至59個基點。

究其原因，是11月美國CPI數據超預期回落導致市場押注美聯儲加息步伐放緩，轉而大舉買漲長期美國國債，令10年期美國國債收益率從3.6%一度跌至3.43%，帶動中美利差倒掛幅度（10年期中美國債收益率之差）進一步收窄。

一位香港銀行外匯交易員認為，這有助于人民幣對美元匯率在短期內有望收復6.9整數關口。

截至12月14日19時，境內在岸市場人民幣對美元匯率徘徊在6.9448附近，盤中一度觸及9月下旬以來最高值6.9384.

在這位香港銀行外匯交易員看來，14日人民幣外匯市場波動相對平穩，盡管中美利差倒掛幅度收窄驅動部分套利資本加倉人民幣多頭頭寸，但多數海外對沖基金似乎更關注中國防疫措施優化對內需經濟的實際提振效應，因此他們借中美利差收窄買漲人民幣的意愿仍不夠強。

在他看來，中美利差倒掛幅度收窄對人民幣匯率的影響，將在明年初逐步顯現。因為它將吸引全球套利資本調整明年投資策略——紛紛重返人民幣債券市場。尤其是今年中美利差倒掛幅度擴大令千億套利資本階段性減持人民幣債券，若中美利差倒掛幅度因美聯儲加息步伐放緩與通脹回落而持續收窄，這些套利資金又將在明年陸續重返人民幣債券市場。

“更重要的是，隨著中國防疫措施優化令經濟企穩反彈，金融市場普遍認為明年人民幣匯率有望明顯回升，對全球套利資本而言，加倉人民幣債券可以獲取更高的人民幣升值匯兌收益，將是促使他們回流人民幣債券市場助推人民幣匯率更大幅度上漲的關鍵因素。”一位香港私募基金負責人指出。