21世紀經濟報道記者  董鵬  成都報道

今年6月，十名來自斐濟瓦圖科拉金礦的技術骨干，來到國內參加股東方招金集團的“雄鷹成長”培訓計劃。

瓦圖科拉金礦，為中潤資源的核心資產，而后者即將更名為招金黃金。實際上，自“入贅”招金集團以來，中潤資源的基本面、二級市場走勢發生了巨大變化，尤其是過去一年公司股價波動尤為劇烈。

去年公司年報披露后，中潤資源退市風險激增，股價遭遇連續30個交易日跌停，從4.8元/股最低跌至0.89元/股。

此后，在實控人變更、金價上漲和公司“摘帽”的多重帶動下，公司股價持續上漲，躋身上半年A股貴金屬板塊漲幅榜首位。本周一，中潤資源股價還創出了10.14元/股的近八年新高，相當于公司過去一年最大漲幅已經達到1039%。

以上突出的市場表現，是來自行業、企業等方面的多重拉動，并且與招金集團現有的資本平臺、資產結構相關。

目前，招金集團擁有港股上市公司招金礦業、澳洲上市公司鐵拓礦業，以及招金金銀精煉有限公司、招金膜天和招金勵福等未上市資產。上述背景下，也為中潤資源這一僅有的A股上市平臺，提供了更多的想象空間。

轉折點：國資入股

中潤資源，前身是1993年上市的川鹽化A。上市至今二十余年，公司歷經數次重組，實控人先后七次變更。

2024年5月，中潤資源因持續三年扣非后利潤虧損，且會計師事務所對公司2023年度出具無法表示意見的審計報告、內部控制審計報告，公司因此觸發相關退市風險，公司股票就此“帶帽”。

2023年年報披露完畢后，A股退市板塊曾經出現過一輪系統性的下跌。年報問詢函回復多次延期的中潤資源，自然是避無可避。

2024年5月6日，公司股票復牌后，公司連續30個交易日跌停，直至同年7月最低跌至0.89元/股，公司再增面值退市風險。

然而，巨大的退市風險與潛在的超額收益對等，尤其是股價彈性非常可觀的小市值公司。

2024年10月，中潤資源突然籌劃控制權變更，交易對手方確定為“礦業行業的大型企業”，自此公司股價開始起飛。

直至今年1月，控制權轉讓完成，中潤資源“入贅”國資，控股股東由冉盛盛遠變更為招金集團旗下的招金瑞寧公司，實控人由自然人郭昌瑋變更為招遠市人民政府，公司股價亦反彈至4.2元/股附近。

拋開今年金價上漲的行業因素以外，新股東確實為中潤資源帶來了不少改變。

一方面，是中潤資源退市風險的化解。2024年年報披露時，會計師事務所為公司出具了標準無保留意見的審計報告，以及2023年年報所涉及事項影響已消除的專項審核報告。

另一方面，新股東也在幫助中潤資源化解其流動性風險，恢復其持續經營能力。

比如今年3月，公司股東會曾經審議通過，同意中潤資源向控股股東招金瑞寧及其關聯方等機構申請不超過6億元的借款；今年4月，中潤資源再次將其持有的新金國際51%股權，以6.68億元的價格轉讓給招金瑞寧。

此外，在招金瑞寧的支持下，中潤資源原股東遺留的欠款亦獲得一定延期。這也使得公司短期償債壓力得到緩解，整體現金流狀況得到改善。

到今年一季度時，雖然中潤資源尚未實現扭虧，但是營收、凈利潤等主要經營數據均出現大幅增長。當期，公司虧損金額亦收窄至310萬元，為2023年四季度以來虧損最少的一個季度。

再到今年6月，中潤資源撤銷退市風險警示，時隔兩年再次迎來機構調研，發布更名為招金黃金的公告，公司利好密集釋放。

對此二級市場亦給予了激烈反饋。6月30日，中潤資源最高升破10元，較去年同期低點漲幅超過十倍。與其他同業公司相比，公司上半年147%的漲幅，亦遠遠跑贏同期申萬貴金屬板塊46%的漲幅平均值。

短期拐點與遠期想象空間

“當前上市公司的主要工作是對斐濟瓦礦（瓦圖科拉金礦）進行投資技術改造和產能恢復提升……”中潤資源近期接受機構調研時指出。

據了解，瓦圖科拉金礦開采歷史較長，當前采礦設備和設施老化嚴重，這對其生產效率、產量和整體經營業績構成明顯影響。

根據年報，瓦圖科拉金礦的富礦區主要集中于19中段至21中段以下，瓦礦的地下水一直徘徊于18至19中段，使采礦團隊無法進入19至21中段進行采礦作業，采礦團隊只能開采貧礦及殘采零碎的富礦段；2024年9月份開始，瓦圖科拉金礦選礦系統問題頻發，部分原礦礦石因無法及時進入選礦流程產生積壓。

所以，瓦圖科拉金礦處于邊生產、邊修繕、邊改造的狀態，使得中潤資源的歷史利潤率明顯低于其他同業公司。

“目前整體技改方案還在規劃當中，正在著力解決當務之急的排水和通風系統，一系列技改提升預計需要投入五六億元……今年產量預計會較去年有一定幅度的提升，具體數量還是根據設備、品位的情況來判斷確定。”中潤資源表示。

產量增加疊加金價上漲，今年公司扭虧的可能性明顯增加，盈虧轉折點最快在接下來披露的半年報中便可確認。

而除了以上短期可見的業績好轉因素以外，招金集團入主也為中潤資源的遠期資產優化帶來了更多想象空間。

截至目前，招金集團的礦業板塊以招金礦業為主，后者早在2006年便已經在港交所上市交易，中潤資源現有業務與之存在一定重合。

收購中潤資源股權時，招金瑞寧及招金集團曾經作出承諾，“取得中潤資源控制權之日起5年內……積極協調本公司及關聯方綜合運用包括但不限于資產重組、業務調整等多種方式，穩妥推進相關業務整合以解決同業競爭或潛在同業競爭問題。”

招金集團的未上市資產，則包括山東招金金銀精煉有限公司、煙臺招金勵福貴金屬股份有限公司等企業，其中山東招金金銀精煉有限公司業務涉及金銀收購、精煉、加工、檢測、銷售及回購。

綜合工商信息及招金礦業年報，目前山東招金金銀精煉有限公司的80.5%股份由招金集團直接持有，剩余股份全部集中在集團旗下其他子公司手中。

招金集團旗下的招金膜天、招金勵福兩家企業，也具備一定資本化的訴求。前者正處于北交所IPO的沖刺輔導期，后者則是招金集團與香港勵福實業設立的合資公司，2021年從新三板摘牌后改為尋求獨立上市，但是至今尚無明確進展。

此外，招金集團還擁有黃金珠寶品牌“招金銀樓”，該品牌在國內擁有14家省級代理商、500余家品牌門店。中潤資源又是招金集團唯一的A股上市平臺，后續在集團資產證券化過程中亦大概率會扮演重要角色。