南方財經全媒體集團全國兩會報道組記者賴鎮桃 廣州報道

3月11日下午，十四屆全國人大三次會議表決通過多項決議，在北京人民大會堂圓滿閉幕。至此，2025年全國兩會順利落下帷幕。

2025年，全球經濟緩慢復蘇，但貿易保護主義日益風急浪高，外界都在期待中國為全球發展注入穩定性和新動能，同時也關注中國如何為“十四五”規劃的收官之年勾勒新坐標、新航道。

在今年的政府工作報告中，部分措辭出現明顯轉向，如首提“更加積極的財政政策”、赤字率首次觸碰4%、2004年來首次將通脹目標下調至2%。政策表述的調整，背后有何深意？有望給中國經濟帶來哪些政策暖風？

近日，德意志銀行集團中國區首席經濟學家熊奕接受南方財經全媒體集團記者專訪，解讀全國兩會釋放的最新經濟信號和宏觀政策要點。此前，熊奕曾任國際貨幣基金組織(IMF)經濟學家，在2015-2016年中國擔任二十國集團主席期間，他曾協助中國政府部門制定G20經濟與金融議題。

（德意志銀行集團中國區首席經濟學家熊奕，受訪者供圖）

5%左右的目標體現穩增長決心

《21世紀》：今年政府工作報告有哪些亮點值得關注？哪些內容又是超預期的新看點？

熊奕：我覺得這次政府工作報告的定調，還有整個政策方向都是非常正面的，給大家很多信心。我覺得有以下幾大亮點，第一個就是增速目標區間定在5%左右，這一目標是非常令人振奮的。雖然在會議之前，市場大部分預期增速會在5%，因為地方政府紛紛把目標設定在5%甚至更高的水平之上，但如果再往回看，在去年年底的時候，大部分機構預測中國2025年經濟增速的平均水平大約為4.5%。所以在這樣的背景下，我認為5%的增速目標是超預期的，也體現了中央對今年經濟穩增長的決心。

第二個亮點是通脹目標多年來第一次出現明顯轉變。在過去的很長一段時間里面，我們看到政府工作報告里基本上都把居民消費價格指數（CPI）的增速目標定在3%，但市場通常將其理解為上限，也就是通脹要控制在3%以內。但今年我們第一次看到政府把通脹目標下調到了2%，在政府工作報告正文以及隨后的新聞發布會上，也都釋放了明確的信號，要逆轉物價偏低對經濟帶來的影響。將通脹目標定到2%，實質上是希望物價溫和上升。之前3%可以理解為一個上限，2%可以算是一個中位數，由此也表明了政府實現這一目標的決心。如果通脹確實能回升至2%左右，這對整個經濟的增長質量提升會有非常大的幫助。

第三個亮點我覺得也和政府工作目標相關，即提出，或者說延續了去年底中央經濟工作會議和政治局會議關于“穩住股市樓市”的表述，并且相應出臺了一系列具體實施政策。這幾年影響經濟信心的因素，除了通脹，就是資產價格。我認為，中央在當下時點提出要穩住股市樓市，是要穩住整個市場的資產價格水平，讓普通人的資產保值增值，這對未來國內經濟信心的恢復和提升都有切實的意義。

內需成今年增長最關鍵推動力

《21世紀》：5%左右的增速目標非常振奮人心，但要實現這一目標也需要付出很大努力。您認為主要的增長動力來源于哪里？

熊奕：去年我們也把增速目標設定為5%左右，最后也順利實現了這一目標，如果把去年5%的增長稍作分解，就會看到其中有1.5個百分點的增長貢獻來自于進出口，也就是和國外的需求密切相關。而依靠內需增長貢獻的經濟增速，大約為3.5%的水平。去年在國際貿易復蘇的大環境之下，外需對中國經濟形成一個比較明顯的帶動。

而到今年，整個國際環境發生了非常顯著的變化，貿易政策疊加國際經濟周期、庫存周期的預測數據反映出，今年外需對中國經濟的影響有限。這也意味著，今年要實現5%左右的經濟增速主要依靠內需的帶動。

《21世紀》：現在不少觀點認為中國正在朝消費型社會轉型，那您認為中國要提振內需可以從哪些方面發力？

熊奕：我們看到今年政府工作報告的政策發力重點，確實集中在內需方面，首先是實施更為積極的財政政策，如果政府擴大支出，會明顯促進政府采購相關的內需。

其次是強調消費的增長潛力，因為消費是內需的主動力，所以政府工作報告表示今年將安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新，擴大健康、養老、托幼、家政等多元化服務供給，這些都是關鍵提振舉措。

再者就是強調對于民營經濟部門的支持，肯定民營經濟對國內經濟增加值的貢獻。當國內經營主體信心充足的時候，理應會帶來新增就業、提高居民收入。

赤字率提高傳遞了什么信號？

《21世紀》：經濟目標是定基調，我們再來具體看宏觀政策。先說財政，今年政府工作報告首次提到“要實施更加積極的財政政策”。從赤字率、國債發行這些角度看，您覺得今年的財政政策力度如何？

熊奕：先看政府工作報告提出的赤字目標，在過去很多年里，預算內赤字率一直設有3%的上限，可能在少數幾年有所突破，但從未觸及過4%，所以今年財政赤字率按4%左右來安排是一個歷史性突破。

當然，在分析財政支出力度的時候，不光要看赤字率目標，還要關注地方專項債、特別國債等方面。若綜合納入各項支出，我們估測今年中國的廣義財政赤字率大概是8.8%、接近9%的水平，這可能是過去20年里中國經濟廣義財政赤字的高點。

若加上今年政府收入預算來推測，今年我國的整體財政支出會比去年增長7%～8%左右，對比之下，去年實際財政支出的增速只有3%左右。所以今年財政支出增速的大增，可能也是財政力度加大的重要表現之一。綜合這幾方面來看，財政支出力度在今年確實來到了一個新的高點，反映出政府強調“更加積極的財政政策”的內涵。

《21世紀》：財政的錢怎么用，也是外界關注的焦點。財政資金的流向有何看點？如何作用于國內經濟的復蘇？

熊奕：觀察財政資金的各項支出，可以說確實是用在刀刃上的。首先，去年一些地方在財政收支上出現了一個緊平衡，那么今年國家進一步增加財政支出力度，加上同時在進行的對地方政府隱性債務置換的一些操作，這都體現了對于地方財政的舒緩，確保地方財政有足夠的財力來支持他們的一般性的企業扶持和投資，這對中國經濟的發展具有非常重要的意義。

第二就是促消費。去年國家安排了1500億財政資金用于消費品以舊換新，今年直接翻倍至3000億元。去年實施以舊換新的項目成效顯著，對汽車、家電等產品銷售起了非常積極的促進作用。

第三點可能更多和政府穩定樓市的目標相掛鉤，也就是地方專項債這一部分資金的使用。政府工作報告表示，今年地方專項債的支出較去年增加了5000億，從3.9萬億提高到4.4萬億，主要用途之一就是地方政府收購閑置土地和購買存量。我覺得這一政策延續了去年促進地產行業止跌回穩的態度，并且進一步確定增量資金可以用于進一步穩住樓市，對于房地產商的現金流也會有一個較為正面的促進作用。

預計今年降準降息有進一步空間

《21世紀》：今年1月份，央行兩次提到“擇機降準降息”。今年政府工作報告也繼續提到堅持“適度寬松的貨幣政策”。您預測今年貨幣政策怎么走？如何平衡穩匯率與寬貨幣？

熊奕：今年不論是要穩步實現5%左右的增速目標，還是讓物價水平實現溫和回升，達到2%左右，都離不開貨幣政策的支持。所以，我們預計今年的貨幣政策、降息降準都還有進一步的調整空間，這也呼應了今年央行提到的“擇機降準降息”。考慮到政府強調今年的政策要協同，并且要提前發力，我們傾向于認為在今年上半年或者未來的一兩個月內，很可能就會看央行進行第一次的降準降息，那么今年可能大概率還會有第二次的操作。

至于穩定匯率，也是央行的一個政策目標，但最新市場情況發生了一些變化，早前市場普遍認為特朗普上任后美元會偏強，但近幾周美元走勢出現了明顯改變，美元兌歐元、兌人民幣，都出現了貶值的跡象。美元走弱與國際市場的情緒、市場對美國關稅政策沖擊的判斷相關。但美元走弱，對于中國的貨幣政策空間而言是有所幫助的。

科技創新、資本市場再迎利好

《21世紀》：今年的政府工作報告里，科技創新被提到了更加重要的位置。這幾個月，我們也看到國產AI、人形機器人強勢出圈。您認為今年在科技創新方面，還可能有哪些驚喜，會迎來哪些政策利好的釋放？

熊奕：從DeepSeek到宇樹科技，我們看到自主創新在最近這段時間正迎來加速突破，但實際上在過去幾年，中國企業也一直沒有停止創新的步伐。最近一個很重要的觀察是，政府在對于企業科技創新的鼓勵和扶持力度明顯加大。我們在上周的全國兩會經濟主題記者會上留意到，國家正在推動設立“航母級”的國家創業投資引導基金，這表明國家正在拿出更多資金支持科技創新。

國內科技業迎來的另一大機遇，和中國資本市場的回暖相關。之前資本市場表現不是很好的時候，企業想要資金支持研發創新，市場的要求往往比較嚴格，希望企業用分紅或者是回購等方式回饋投資者。但最近一兩年，我們能看到市場對于企業加大科研支出和創新投入有著較為寬容和支持的態度。基于這些判斷，我們會對未來中國科技創新實現進一步突破持樂觀態度。

《21世紀》：您剛剛也談到國內資本市場有了回暖的態勢，您認為今年資本市場可能會迎來哪些政策利好？

熊奕：我認為有以下幾個具體的政策走向值得關注，一旦落地，也將對市場走勢也將起到正面引導。第一個是長線資金的入市，比如可以看到國家更加強調讓保險公司、養老基金等長線資金入市，這對于資金的良性循環有著重要意義。第二是市場關注度頗高的穩市機制建設，如可能設立的平準基金。第三是近期對反“內卷式”競爭的政策導向，因為不合理的價格戰會蠶食企業的盈利空間，也會影響上市公司的財務表現。現在國家強調走出“內卷式”競爭，相信對上市公司盈利能力的恢復和增長、基本面的改善都會起到促進作用。