記者 張厚培

本報訊  3月12日，股市與債市上演了“蹺蹺板”行情；A股三大指數(shù)均小幅下跌，但行業(yè)板塊漲多跌少。對于接下來的行情，有分析認為，全面牛市的條件正在變得豐滿，后續(xù)“中國式創(chuàng)新、中國AI應(yīng)用優(yōu)勢、中國戰(zhàn)略機遇期”的演變過程中，可能蘊含著更大級別行情發(fā)酵的線索。

滬指沖高回落

昨天，A股三大指數(shù)小幅下跌，但滬指盤中一度創(chuàng)年內(nèi)新高。截至收盤，滬指跌0.23%，收報3371.92點；深成指跌0.17%，收報10843.23點；創(chuàng)業(yè)板指跌0.58%，收報2191.27點。滬深兩市成交額達到1.68萬億元，較上一交易日放量2019億元。

盤面上，市場熱點較為雜亂，個股上漲和下跌家數(shù)基本相當(dāng)。但行業(yè)板塊漲多跌少，電源設(shè)備、珠寶首飾、游戲、電網(wǎng)設(shè)備、文化傳媒板塊漲幅居前，能源金屬、生物制品、電子化學(xué)品、航天航空板塊跌幅居前。

值得一提的是，當(dāng)天市場上演罕見一幕：東方集團在連續(xù) 7 個交易日跌停后，開盤即跌停的股價在短短半小時內(nèi)被巨額資金推至漲停，振幅達 20%，成交額突破 12 億元。“地天板”行情引發(fā)市場震動，而公司午間緊急發(fā)布的風(fēng)險提示公告更令投資者困惑——公告稱，公司預(yù)計將觸及重大違法強制退市情形，且存在不符合重整條件的風(fēng)險。

當(dāng)日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，東方集團買入前五席位合計凈買入9457.87萬元，賣出前五席位合計凈賣出6376.76萬元，資金凈流出3081.11萬元。其中，華泰證券上海普陀區(qū)江寧路營業(yè)部以3926.21萬元的買入額居首。值得注意的是，賣出前五席位中，東方財富拉薩金融城南環(huán)路營業(yè)部、拉薩團結(jié)路第一營業(yè)部等 “散戶集中營” 合計賣出超3400萬元，顯示游資與散戶的博弈正酣。

對于時下的A股市場。中原證券表示，當(dāng)前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為14.22倍、39.19倍，處于近三年中位數(shù)平均水平，適合中長期布局。逆周期調(diào)控政策持續(xù)加碼，財政發(fā)力與貨幣寬松形成支撐，資本市場改革深化成為焦點。政策預(yù)期升溫，重點關(guān)注科技創(chuàng)新、消費提振、綠色經(jīng)濟等領(lǐng)域的具體措施落地。央行維持適度寬松基調(diào)，疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期，外資回流或為市場提供增量資金支持。3月至4月為年報披露高峰期，企業(yè)盈利修復(fù)情況將直接影響市場信心，需警惕業(yè)績不達預(yù)期的個股風(fēng)險。短期資金偏好轉(zhuǎn)向防御性板塊，高股息紅利資產(chǎn)表現(xiàn)穩(wěn)健，而科技成長板塊因估值高位承壓，市場進入風(fēng)格再平衡階段。“隨著國內(nèi)宏觀調(diào)控、促增長政策持續(xù)落地推進，未來市場有望呈現(xiàn)科技領(lǐng)漲、紅利防御、消費復(fù)蘇與內(nèi)需驅(qū)動的特征，建議把握結(jié)構(gòu)性機會，兼顧防御與成長。”

申萬宏源策略首席分析師傅靜濤認為，雖然仍有一定欠缺，但全面牛市的條件正在變得豐滿。首先，增量資金持續(xù)流入A股的基礎(chǔ)，這是本就已經(jīng)具備的條件。目前，居民資產(chǎn)荒不言而喻，公募基金凈值回升進行時，資產(chǎn)管理行業(yè)賺錢效應(yīng)正在全面積累。外資回流方面，隨著中國資產(chǎn)重估，短期糾偏悲觀預(yù)期行情正全面演繹。若中期樂觀預(yù)期確認，外資進一步流入也有望形成共振。經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面某個重要的預(yù)期，也是全面牛市的必要條件。春節(jié)后支撐風(fēng)險偏好的“中國式創(chuàng)新”等，目前看還不是全面牛市級別的預(yù)期。后續(xù)“中國式創(chuàng)新、中國AI應(yīng)用優(yōu)勢、中國戰(zhàn)略機遇期”的演變過程中，可能蘊含著更大級別行情發(fā)酵的線索。

債市逆風(fēng)翻紅

債市則與股市上演了“蹺蹺板”行情。相關(guān)行情數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日國債期貨先跌后漲，截至收盤，30年期主力合約漲0.54%，10年期主力合約漲0.37%，5年期主力合約漲0.29%，2年期主力合約漲0.12%。

對于債市的上漲。業(yè)內(nèi)人士表示，最本質(zhì)的原因是市場認為目前債券調(diào)整較為充分，性價比較高，同時發(fā)現(xiàn)資金利率確實下行至1.8%關(guān)鍵點位。目前來看，經(jīng)過前期調(diào)整，債市已經(jīng)較為健康，負Carry的問題部分解決，10年國債與政策利率利差回歸相對合理區(qū)間，綜合考慮免稅、資本占用和不良率等指標(biāo)，不少債券性價比已經(jīng)好于貸款，債券性價比提升，做多的風(fēng)險明顯減小。

值得一提的是，此前債券市場震蕩，使得債券基金贖回壓力增加。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年以來發(fā)生大額贖回并提升凈值精度的基金中，近八成為債券型基金。其中，截至3月10日，今年發(fā)生大額贖回的債基中，多只主動型產(chǎn)品年內(nèi)收益告負，如蜂巢豐遠債券A、圓信永豐興益三個月定開債、申萬菱信安泰景利純債A、財通資管睿安債券A等。

分析普遍認為，近期債市震蕩是導(dǎo)致多只基金發(fā)生大額贖回的重要原因。但也有公募渠道人士表示，“債市震蕩造成的債基贖回壓力肯定存在，但整體相對可控，因為債基的整體波動和回撤仍然控制在一定范圍內(nèi)，債基產(chǎn)品并沒有出現(xiàn)集體暴跌和集體踩雷。另外，在近期的債市震蕩中，還有一些投資者看到跌出來的配置機會，會選擇逆勢加倉。”

債市后市怎么走？民生加銀基金認為，當(dāng)前債市的潛在風(fēng)險在于央行貨幣寬松不及預(yù)期、基本面出現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇趨勢、風(fēng)險偏好提升持續(xù)抑制債市情緒、估值和情緒過于極致導(dǎo)致市場脆弱性增強等。潛在機會有央行降準(zhǔn)降息節(jié)奏和力度超預(yù)期、基本面再度回踩等。但總的來說，當(dāng)前債市收益風(fēng)險或并不對等，天平的砝碼可能更多地向風(fēng)險端傾斜。

博時基金則指出，當(dāng)前10Y國債利率重回1.8%已突破春節(jié)前高點，30Y國債2.0%整數(shù)關(guān)口承壓，但考慮到通脹和出口數(shù)據(jù)均走弱顯示基本面支撐仍在，利率急升后配置價值逐步顯現(xiàn)。短期關(guān)注稅期資金面波動及交易盤超跌反彈博弈。中期維度需觀察央行的預(yù)期管理信號和對流動性投放的引導(dǎo)行為，若央行對貨幣政策的基調(diào)重新轉(zhuǎn)變或資金投放大幅轉(zhuǎn)松，債市或迎來階段性修復(fù)窗口。