肖宇（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員，全國(guó)日本經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)理事）

在連續(xù)經(jīng)歷了5個(gè)交易日的深度調(diào)整之后，2月28日，日本股市再度跳水，日經(jīng)225指數(shù)全天大跌1100.67點(diǎn)，報(bào)收37155.50點(diǎn)，創(chuàng)下自去年10月以來的最低值。

熱點(diǎn)個(gè)股也基本是跌多漲少，當(dāng)天跌幅較大的有藤倉（主營(yíng)業(yè)務(wù)為光纖通信、電子材料與精密加工，跌幅為7.32%），行業(yè)隸屬為半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備的東京電子和Advantest跌幅分別為4.45%和8.78%，軟銀集團(tuán)跳空低開后全天跌幅達(dá)6.07%。整體來看，不光科技股領(lǐng)銜下跌，被譽(yù)為“牛市騎手”的券商和銀行股也大幅回撤。

雖然開年以來，日本股市整體萎靡，但這樣的走勢(shì)還是讓大部分投資者始料未及。因?yàn)榫驮谝恢苤埃讼柲陥?bào)披露的數(shù)據(jù)還顯示，巴菲特自去年開始就在持續(xù)增加對(duì)日本股市的投資。在致股東公開信中，巴菲特也毫不吝嗇自己對(duì)日本股市的看好，表示：“持有現(xiàn)金不是其偏好，對(duì)日本的投資將是長(zhǎng)期的，伯克希爾·哈撒韋未來可能會(huì)增加對(duì)日本五家商社的持股。”但股神的力挺并沒有在全球掀起一波投資日本股市的浪潮。自2月22日巴菲特的表態(tài)至今，日經(jīng)225指數(shù)已經(jīng)下跌了超1000點(diǎn)。

從原因來看，有三個(gè)因素可能占據(jù)了較大權(quán)重。其一，資金流向的影響。全球資金向A股流動(dòng)造成了一定的虹吸效應(yīng)，DeepSeek橫空出世以來，迅速引發(fā)了對(duì)全球投資者對(duì)科技股估值的重新定價(jià)。全球范圍內(nèi)，一些投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而唱多中國(guó)資產(chǎn)，高盛、德銀和景順等外資機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布對(duì)A股“超配”評(píng)級(jí)。投資機(jī)構(gòu)調(diào)倉，可能是開年以來美國(guó)股市和日本股市表現(xiàn)平淡的主要原因。

其二，日本央行貨幣政策正常化的步伐可能不及預(yù)期，也為此次日本股市大跌起到了推波助瀾的作用。雖然近三個(gè)交易日以來，日元對(duì)美元多頭趨勢(shì)明顯，但市場(chǎng)對(duì)日元走強(qiáng)的趨勢(shì)似乎仍然有較大分歧。2月28日，日本總務(wù)省公布了最新通脹數(shù)據(jù)，其中，東京地區(qū)除生鮮食品和能源外的CPI僅僅上漲了1.9%。加之?dāng)?shù)據(jù)公布當(dāng)天，日本央行副行長(zhǎng)內(nèi)田真一對(duì)日本短期政策利率和縮減日債的表態(tài)，使得市場(chǎng)對(duì)日本央行接下來可能加息的頻次和幅度預(yù)期已大大降低。對(duì)于隨時(shí)可能進(jìn)入短期貶值通道的日元來說，這毫無疑問會(huì)減少日本股市對(duì)全球投資者的吸引力。

其三，特朗普政府無差別的“對(duì)等關(guān)稅”影響日本出口，使得日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂觀變量不足。2月10日特朗普簽署行政命令，對(duì)包括日本在內(nèi)的所有進(jìn)口至美國(guó)的鋼鐵和鋁加征25%關(guān)稅。而根據(jù)“對(duì)等關(guān)稅”原則，日本優(yōu)勢(shì)出口產(chǎn)業(yè)中的汽車及汽車零部件將會(huì)首先受到影響。野村證券一份最新的報(bào)告就指出，如果未來兩年美國(guó)的“對(duì)等關(guān)稅”付諸實(shí)施，那么將會(huì)使得日本經(jīng)濟(jì)明年的增速下降約0.2個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)然，也不乏有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次日經(jīng)指數(shù)大跳水，可能跟前期科技股過度炒作有關(guān)系，回撤只是市場(chǎng)冷卻期后的正常波動(dòng)。但實(shí)際上這個(gè)判斷可能還有待商榷，因?yàn)樵谌毡竟墒锌萍计髽I(yè)的占比并不高。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月，在日本股市的上市公司中，以豐田、本田、索尼和三菱化學(xué)等跨國(guó)企業(yè)為代表的制造業(yè)總市值，在日本股市中的總市值占比超過了30%；銀行、證券和保險(xiǎn)占比約20%；公共事業(yè)和能源上市公司占比約15%~20%。所以日本科技股的影響很可能被高估了。

作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市通常是個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)，會(huì)在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)之前率先上漲，在經(jīng)濟(jì)變差之前先行下跌。一般情況下，如果企業(yè)未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，未來會(huì)創(chuàng)造更多的利潤(rùn)，那么投資者就會(huì)增加對(duì)該股票的投資，反之則持幣觀望。

從這個(gè)角度來說，日本股市2月28日之走勢(shì)，很可能還是一些中長(zhǎng)期的因素在起作用。最新數(shù)據(jù)還顯示，截至2024年底，日本政府債務(wù)總額達(dá)1317萬億日元，已不斷刷新歷史新高。高懸的達(dá)摩克利斯之劍，顯然很難讓股市吸引到足夠的“耐心資本”。整體來看，面對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的復(fù)雜前景，當(dāng)下日本股市短期調(diào)整壓力仍沒有完全化解。