21世紀經濟報道記者 趙娜 上海報道

“創投和早期投資在所有策略中表現亮眼，為投資人帶來豐厚回報。美元利率下調帶來融資成本降低，我們相信隨著市場流動性增強和投資回報率上升，并購交易的吸引力將進一步提升。”10月16日下午舉辦的Preqin睿勤線上研討會上，睿勤分析師陳昌臻惠對團隊近期發布的《大中華區私募股權和創業投資業績基準報告（2024）》（以下簡稱“報告”）作出解讀，并圍繞中國市場現狀及發展作出三點總結。

在募資趨勢方面，2021年后，全球私募股權和創業投資市場情緒普遍低迷，整體募資走勢與亞太地區相同，募資規模均出現收縮。在大中華市場上，隨著近期的利好政策出臺，行業從業者期待市場回溫。

在收益回報方面，創投市場份額在整體市場中占據主導地位。盡管目前早期投資策略表現較為突出，未來并購策略的吸引力或進一步提升。

在交易活動方面，大中華區創業投資交易仍相對活躍，國資機構和大型私企提供了資金支持。從細分賽道來看，中國企業在清潔技術和人工智能領域表現亮眼。

創投基金凈IRR中位數達14.8%

前述Preqin睿勤的報告于今年9月底正式發布，報告顯示，大中華區私募股權和創業投資基金管理規模下降至2021年以來的最低；受制于近年行業低迷和出手機會有限，大中華區PE/VC基金管理人仍持有充足資金用于投資。

在不同投資策略的風險及回報特征方面，初始年份在2012-2021年的大中華區PE/VC美元基金之中，不包括早期投資的創投投資基金凈IRR中位數達14.8%。

Preqin將PE/VC基金按投資階段分為早期投資、創業投資基金（不包括早期投資）、成長股權和并購基金。不同類別之中，早期投資呈現出明顯的“高風險高回報”特征，凈IRR中位數略高于創業投資基金，凈IRR標準差顯著高于成長股權基金和創業投資基金。

陳昌臻惠指出，大中華區PE/VC管理規模自2021年開始下降，其中未實現價值的明顯下降主要由于基金持有表現不佳的資產，致使基金管理人逐漸轉向更為保守的策略。另一方面，宏觀經濟環境和監管趨勢變化在一定程度上影響著項目估值，引致未實現價值數據出現下滑。盡管募資總量減少，但由于基金管理人減少出手，市場上仍沉淀了一定規模的可投資金。

近年來，全球私募股權和創業投資市場整體低迷，其中亞太地區挑戰尤甚。“目前全球投資人面向中國投資的標準比以前明顯提高。中國的基金管理人不能只與中國市場的PE/VC投資表現比，也不能只靠自己的過往業績。”鯤行資本創始合伙人兼董事總經理徐紅江相信，面對中國市場未來前景，前5%-10%的中國基金管理人還會有機會為投資人創造持續穩健的風險調整回報。

外資S基金推進本土化

報告顯示，大中華地區私募股權和創業投資基金的平均募資用時從2021年的11個月增加到2024年預期的超過25個月。從業績表現看，在市場表現前25%的PE/VC基金中，以2018年為初始年份的基金創下了41.0%的凈IRR，美元基金中以2017年為初始投資年份的美元基金創下了23.3%的凈IRR。2021年成立的人民幣和美元基金業績表現都出現下滑。

珩昱投資合伙人曹龍表示，創投為中國PE/VC市場的主流投資策略，這是我們不同于全球市場的特點。大中華地區美元基金和人民幣基金的投資風格有明顯不同，不同年份的回報水平相較歐美市場波動明顯。

根據全國社會保障基金理事會曾經披露的信息，自2004年全國社保開展實業投資以來，股權基金累計投資超過800億元，投資收益超過500億元，年化投資收益率約14%。

曹龍表示，中國的社保基金在過去近二十年的股權投資實踐中取得了優異的業績回報，與美國養老金的效果相似。“在中國，股權投資值得機構投資人作為獨立資產類別進行配置，在長周期內有能力創造與股票市場相當但是波動性更低的高質量投資回報。”

同時參加本次交流會的還有漢領資本董事總經理及亞太投資聯席主管夏明晨，他長期負責漢領資本在亞太地區的基金投資業務。夏明晨分析說，歐美私募股權市場的交易大約七成為并購投資，受資本市場周期影響較少、投資回報相對穩健。與此同時，全球私募市場在過去十幾年逐步走向多樣化，私募信貸、房地產、基礎設施和二級策略的占比顯著提高。

“中國市場的美元和人民幣基金投資不會徹底分割，其中人民幣基金仍將作為主要玩家存在。”夏明晨在談及中國市場策略時表示，漢領資本看好中國私募股權和創業投資市場的發展前景，將著力推動本土化并以人民幣S基金配置高質量資產。