21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 唐婧 北京報道

9月26日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。會議強調(diào)，要抓住重點、主動作為，有效落實存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。

今年以來，我國經(jīng)濟(jì)整體保持平穩(wěn)運行，但進(jìn)入三季度，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱現(xiàn)象，需求不足問題也逐漸向生產(chǎn)端傳導(dǎo)，同時，當(dāng)前外部環(huán)境仍復(fù)雜嚴(yán)峻，為完成全年5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，亟需增量政策出臺穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。會議對財政、貨幣、房地產(chǎn)、資本市場、保企業(yè)、惠民生等領(lǐng)域均進(jìn)行了重要部署。 

對比7月政治局會議來看，本次會議有諸多新提法、新舉措，主要包括：一是強調(diào)財政政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，并明確要“保證必要的財政支出”；二是首提“促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，并提出了具體政策措施，如調(diào)整住房限購政策、降低存量房貸利率等；三是不僅要“提振資本市場信心”，而是要切切實實“提振市場”。

值得注意的是，就在不久前的9月24日，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會已提前宣布實施了貨幣、房地產(chǎn)和資本市場相關(guān)政策；9月25日，《中共中央 國務(wù)院關(guān)于實施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)的意見》發(fā)布，民政部、財政部部署為困難群眾發(fā)放一次性生活補助，反映出中央精神已提前下達(dá)至職能部門，政策力度顯著加大、節(jié)奏明顯加快。

財政政策發(fā)力必要性明顯提升

會議強調(diào)，要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，切實做好基層“三保”工作。要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發(fā)揮政府投資帶動作用。要降低存款準(zhǔn)備金率，實施有力度的降息。

對比7月政治局會議來看，9月政治局會議將財政政策放在了貨幣政策之前，或預(yù)示年內(nèi)財政政策將明顯發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。

中泰證券宏觀首席分析師楊暢告訴記者，從貨幣政策角度看，9月24日央行官宣大幅度降準(zhǔn)降息已經(jīng)反映了加大逆周期調(diào)節(jié)力度的意圖，后續(xù)政策發(fā)力的重點在于財政政策。其中，“保證必要的財政支出”的提法值得特別關(guān)注。從2024年前8個月來看，一般公共預(yù)算收支缺口約1.98萬億元，年內(nèi)存在增發(fā)一般國債彌補收支缺口的可能。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒認(rèn)為，從年初看，今年的財政政策其實是比較積極的，考慮到赤字規(guī)模3.88萬億、專項債3.9萬億、超長期特別國債1萬億和去年發(fā)行但主要在今年使用的1萬億元增發(fā)國債，合計規(guī)模高達(dá)9.78萬億元，接近10萬億元。但受財政收入增長不及預(yù)期、專項債發(fā)行進(jìn)度偏慢等影響，財政支出力度總體偏弱。

財政部最新披露數(shù)據(jù)顯示，1-8月全國一般公共預(yù)算收入同比-2.6%，全國政府性基金預(yù)算收入同比-21.1%（其中，國有土地使用權(quán)出讓收入同比-25.4%），由此1-8月一般公共預(yù)算收入和政府性基金預(yù)算兩本預(yù)算的收入之和同比為-6%；同時，1-8月專項債發(fā)行進(jìn)度為65.9%，低于近幾年歷史同期。

為此，羅志恒建議，應(yīng)研究追加赤字增發(fā)國債，彌補土地出讓收入等下行引發(fā)的收入缺口，提高財政支出增速，加大逆周期調(diào)節(jié)力度。

羅志恒表示，增發(fā)的國債可用于三個方面：一是轉(zhuǎn)貸給壓力較大的部分地方政府以緩解流動性風(fēng)險，二是給近年來畢業(yè)的尚未就業(yè)和失業(yè)的大學(xué)畢業(yè)生以及城鄉(xiāng)中低收入人群發(fā)放部分補貼，三是投向提前儲備“十五五”規(guī)劃的重大項目。此外，還應(yīng)加快專項債發(fā)行進(jìn)度，一方面放寬專項債的使用范圍，另一方面考慮將部分專項債額度調(diào)整為一般債。

東方金誠首席宏觀分析師王青預(yù)計，繼9月24日貨幣政策全面發(fā)力后，接下來財政增量政策料將出臺，包括增發(fā)國債、再發(fā)行一定規(guī)模地方政府特殊再融資債券等措施。此外，著眼于進(jìn)一步擴(kuò)投資、促消費，接下來超長期特別國債用于推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的額度還有上調(diào)空間。

首提“促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”

會議提出，要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，對商品房建設(shè)要嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，加大“白名單”項目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地。要回應(yīng)群眾關(guān)切，調(diào)整住房限購政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。 

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員馬泓告訴記者，本次會議要求“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”其實是對房地產(chǎn)市場運行給出了明確的要求，劃出了政策底線。 

目前，房地產(chǎn)市場仍處于深度調(diào)整階段，住房需求仍然低迷。截至2024年8月末，商品房銷售面積累計同比下降18%，房價持續(xù)走低。庫銷比是衡量商品房市場周期的核心指標(biāo)之一，目前商品房住宅庫銷比為6.1，處于歷史高位；房地產(chǎn)投資累計同比下降10.2%。房地產(chǎn)市場下行壓力仍存。

馬泓告訴記者，會議提出的兩項新具體措施值得關(guān)注。一是“調(diào)整住房限購政策”。當(dāng)前國內(nèi)絕大部分城市已經(jīng)放開限購，僅有一線和部分重點二線城市仍保有限購政策。預(yù)計下階段包括北京、上海在內(nèi)的大城市仍有進(jìn)一步調(diào)整限購住房政策的可能性。

二是加大“白名單”項目貸款投放力度，意圖在于推動商業(yè)銀行擴(kuò)大房企信貸規(guī)模。目前商業(yè)銀行已審批“白名單”項目超過5700個，審批通過融資金額達(dá)到1.43萬億元人民幣，支持400余萬套住房如期交付。該措施落地將有助于改善房企的流動性狀況，控制相關(guān)風(fēng)險。

羅志恒表示，當(dāng)前全國僅剩北京、上海、廣州、深圳、天津以及海南省6地仍在執(zhí)行限購政策，未來或進(jìn)一步放松。例如，放開郊區(qū)限購、大戶型限購、商住限購，降低非本地戶籍購房社保年限，增加多孩家庭購房指標(biāo)等。

華西證券固定收益分析師肖金川認(rèn)為，“促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”的信號意義較7月政治局會議“促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”更為明確，而且“優(yōu)化增量”的表述調(diào)整為“嚴(yán)控增量”，未來政策層面可能通過調(diào)整供給，推動房地產(chǎn)市場供需平衡。

此外，降低存量房貸利率、支持盤活存量閑置土地等政策已在9月24日公布的一攬子金融新政中出臺，下階段也將逐步落到實處。

展望后市，馬泓認(rèn)為，房地產(chǎn)市場有望觸及階段性底部后筑底企穩(wěn)。銷售及房價跌幅有望邊際收窄，房企償債壓力減輕，房地產(chǎn)企業(yè)流動性風(fēng)險得以緩釋，一線及部分重點二線城市土地市場可能先行邊際回暖。保障性住房建設(shè)、“平急”兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城中村改造等“三大工程”建設(shè)項目可能會加快項目建設(shè)落地，房地產(chǎn)投資趨勢上可能先抑后穩(wěn)。

明確“要努力提振資本市場”

會議表示，要努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。要支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺保護(hù)中小投資者的政策措施。

相比于7月政治局會議所提到的“提振投資者信心”，此次會議則明確“要努力提振資本市場”，政策信號更為強烈。而在9月24日，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會已經(jīng)聯(lián)合發(fā)布了一系列促進(jìn)資本市場長期健康發(fā)展的利好政策。

一是創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險公司互換便利”和“股票回購增持專項再貸款”。其中，前者可提升證券、基金、保險公司資金獲取能力和股票增持能力，首期互換便利規(guī)模5000億元。后者將為發(fā)放“回購和增持股票貸款”的商業(yè)銀行提供低息的再貸款資金，引導(dǎo)商業(yè)銀行支持上市公司和股東增加股票回購和增持。 

二是發(fā)布推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見。同時督促、指導(dǎo)保險公司優(yōu)化考核機制，鼓勵、引導(dǎo)保險資金開展長期權(quán)益投資，鼓勵理財公司、信托公司加強權(quán)益投資能力建設(shè)，發(fā)行更多長期限權(quán)益產(chǎn)品。

三是發(fā)布促進(jìn)并購重組的六條措施。提高對并購重組的監(jiān)管包容度，更好發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置作用。積極鼓勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合，資本市場在支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，也將繼續(xù)助力傳統(tǒng)行業(yè)通過重組，合理提升產(chǎn)業(yè)集中度，提升資源配置效率。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)家溫彬告訴記者，本次會議再提打通資金堵點、引導(dǎo)長期投資、支持并購重組、推進(jìn)公募基金改革和保護(hù)中小投資者等多項重點改革舉措，將為促進(jìn)資本市場長期健康發(fā)展提供基本制度保障。

溫彬表示，在美聯(lián)儲開啟降息進(jìn)程、人民幣匯率升值預(yù)期回升、中國經(jīng)濟(jì)向好的信心增強以及資本市場估值尚處在全球低位的多重因素下，預(yù)計隨著一攬子政策逐步落地顯效，A股有望走出對當(dāng)前偏低估值的修復(fù)行情。